9月2日，國(guó)家高層提出，將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。當(dāng)日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也發(fā)表聲明稱，設(shè)立北京證券交易所，將利于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善多層次資本市場(chǎng)體系。

消息一經(jīng)發(fā)布，不僅引起海內(nèi)外媒體的熱議，且國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在9月3日盤(pán)中也給予了積極回應(yīng)，北交所概念股金融街、城建發(fā)展、中關(guān)村等出現(xiàn)漲停，券商板塊中的申萬(wàn)宏源股價(jià)上漲9.65%、第一創(chuàng)業(yè)漲超6%。此外，最直接受益的新三板精選層個(gè)股也出現(xiàn)了普漲，有7家精選層公司漲幅超過(guò)20%，19家精選層公司漲幅超過(guò)10%。

《紅周刊》記者了解到，就在北交所設(shè)立消息發(fā)布的當(dāng)晚，就有機(jī)構(gòu)接到了投資人的咨詢電話，想要追加在新三板精選層的投資金額。此外，還有投資機(jī)構(gòu)積極籌劃“專精特新”企業(yè)的專項(xiàng)基金。

投資者連夜咨詢

想要加倉(cāng)精選層戰(zhàn)投基金

金長(zhǎng)川資本總裁劉平安掌管的基金在2020年7月精選層落地的時(shí)候，推出了一個(gè)戰(zhàn)略配售投資基金產(chǎn)品，參與了精選層掛牌前企業(yè)的公開(kāi)發(fā)行戰(zhàn)略配售投資。他告知《紅周刊》記者，在周四晚公布了要成立北交所的消息之后，很多投資者打電話咨詢?cè)摦a(chǎn)品的相關(guān)情況。“從消息公布開(kāi)始，投資者的咨詢電話就沒(méi)停過(guò)，很多之前買了基金的投資者想要追加投資。在此之前，投資者還是比較猶豫的，覺(jué)得不確定性風(fēng)險(xiǎn)很高。但在北交所即將設(shè)立消息發(fā)布后，大家就放心很多了，因?yàn)樾氯寰x層的含義已經(jīng)發(fā)生本質(zhì)性變化了。”

“我們已經(jīng)在籌劃‘專精特新’企業(yè)的專項(xiàng)基金了，”北京坤元基金銷售有限公司總經(jīng)理、原嘉實(shí)基金新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人杜福勝在采訪中向《紅周刊》記者表示，投資者肯定會(huì)更多關(guān)注“專精特新”企業(yè)的機(jī)會(huì)，我們也在做一些布局。

因“專精特新”企業(yè)普遍規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，且在新三牌掛牌時(shí)的交易也不活躍，投資過(guò)程中很可能會(huì)面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，杜福勝向《紅周刊》記者分析稱，“投資這類公司，就要對(duì)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素有深入的研究和理解，要持續(xù)跟蹤公司的重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。券商對(duì)新三板企業(yè)的研究是明顯不足的，所以投資者容易‘知其然，不知其所以然’，只看到企業(yè)的高成長(zhǎng)，沒(méi)找到高成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，以及是否可以持續(xù)。”

銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮向《紅周刊》記者表示，新三板精選層的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)還是相對(duì)穩(wěn)健的，相對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)波動(dòng)較小。“精選層設(shè)立以來(lái)到今年6月份幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)股價(jià)的大幅波動(dòng)，原因與早先的500萬(wàn)元投資門(mén)檻限制有關(guān)(最新門(mén)檻已降至100萬(wàn)元)，畢竟這里面的資金更多是做價(jià)值投資的。”

“目前精選層上部分公司估值還是相對(duì)較低，不少企業(yè)市盈率不足15倍，相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，其估值相對(duì)比較合理。當(dāng)然，在北交所政策的利好之下，增量資金涌入，也可能會(huì)短期內(nèi)迅速推高估值。” 張可亮如是分析。

小券商在新三板業(yè)務(wù)上領(lǐng)先

北交所設(shè)立后，大券商或加大進(jìn)入節(jié)奏

在北交所即將設(shè)立消息發(fā)布后，券商板塊也有異動(dòng)，特別是中小券商反應(yīng)更為明顯。

劉平安告訴《紅周刊》記者，北交所設(shè)立對(duì)小券商是一個(gè)大機(jī)遇，在新三板這樣細(xì)分市場(chǎng)上，它們可以根據(jù)自己的資源和能力做一個(gè)更清晰的市場(chǎng)定位，專門(mén)從事精選層(北交所)的市保薦業(yè)務(wù)。“例如開(kāi)源證券，它是典型的特色券商，在主板市場(chǎng)很難拿到保薦單子，一年也做不到一兩單，但從去年開(kāi)始，目前已在精選層做了五六單。今年下半年，預(yù)計(jì)還有差不多十單左右要申報(bào)，取得了很好的業(yè)績(jī)。”

不過(guò)，張可亮也指出，即將設(shè)立的北交所和滬深交易所具有同等法律地位，這使得任何一家證券公司都不敢輕易放棄這一重要的增量蛋糕。“我認(rèn)為，中大型的商也會(huì)利用它們的資金優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)來(lái)迅速布局市場(chǎng)。“

天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德向《紅周刊》記者表示，北交所的設(shè)立于整個(gè)券商行業(yè)是比較大的利好，可以大幅提升券商的投行業(yè)務(wù)收入水平，“目前，新三板督導(dǎo)家數(shù)較多的券商有申萬(wàn)宏源609家，開(kāi)源證券600家，國(guó)融286家，東吳證券281家，中泰證券272家。對(duì)于這些持續(xù)督導(dǎo)家數(shù)排名靠前的券商，在北交所設(shè)立初期，有望對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的推動(dòng)。”

“現(xiàn)在很多券商旗下都有不少的股權(quán)投資公司，北交所的設(shè)立將有助于券商的股權(quán)投資的退出，從而為券商帶來(lái)更多的投資收益，” 陳建德認(rèn)為，在北交所設(shè)立后，新三板市場(chǎng)交易量將會(huì)明顯提升，這將有利于提升券商行業(yè)的整體傭金收入水平。

附表 券商在新三板督導(dǎo)家數(shù)情況

圖片來(lái)源：天朗資產(chǎn)

北交所設(shè)立有助于解決市場(chǎng)信心問(wèn)題

進(jìn)入門(mén)檻或進(jìn)一步降低

對(duì)于北交所的定位，上交所的一位工作人員向《紅周刊》記者表示，北交所設(shè)立后和滬深交易所在行政級(jí)別上是平級(jí)的，都屬于局級(jí)單位，只不過(guò)滬深交易所的理事長(zhǎng)更高配，是副部級(jí)。

就北交所與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的關(guān)系而言，劉平安認(rèn)為，北交所承接了精選層的制度與市場(chǎng)，因此在中國(guó)的科創(chuàng)資本市場(chǎng)體系中，北交所依然是一個(gè)基礎(chǔ)市場(chǎng)，而創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板是一個(gè)高級(jí)市場(chǎng)，因此轉(zhuǎn)板制度的存在是必要的。

就北交所設(shè)立對(duì)新三板的作用，劉平安形象地用了“九九度加一度”的比喻。 他說(shuō)，“雖然新三板在2019年10月的深化改革中推出了精選層、公開(kāi)發(fā)行和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易等一系列核心制度安排，已經(jīng)燒到了九九度，但市場(chǎng)對(duì)它的信心依然不足，流動(dòng)性有一定程度提高，但不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期?，F(xiàn)在設(shè)立北交所，這是最后的一度，但這“一度”，解決了市場(chǎng)的信心問(wèn)題。市場(chǎng)信心足了，制度安排到位了，市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展就有了基本的保障。”

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)提到，“三足鼎立”的證交所格局即將形成。滬深交易所設(shè)立在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，因此沿海發(fā)達(dá)地區(qū)也成為最大的受益者。北交所設(shè)立的意義重大，將對(duì)中西部和北方的中小型高科技企業(yè)起到重要扶持作用。

上述交易所人士向《紅周刊》記者指出，北京的金融基礎(chǔ)設(shè)施在全國(guó)是排在首位的，目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本上是以第三產(chǎn)業(yè)即金融業(yè)為主的。

不過(guò)，光有信心還是不夠的，北交所想要更好的服務(wù)中小企業(yè)，還要完善一些基礎(chǔ)性的制度安排，其中最關(guān)鍵的就是要解決流動(dòng)性嚴(yán)重不足的問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年，精選層的換手率在150%左右，相比之下，主板市場(chǎng)的換手率過(guò)去一年接近400%。

劉平安判斷投資者門(mén)檻一定會(huì)降低，“現(xiàn)在新三板一共7300多家掛牌公司，有170萬(wàn)左右的開(kāi)戶規(guī)模，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。第一步降到50萬(wàn)的可能性較大。如果投資人的規(guī)模不夠，是不可能滿足企業(yè)的融資需求的。”

中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬在接受人民網(wǎng)采訪時(shí)也建議，“北交所的投資者門(mén)檻最好定位20萬(wàn)，科創(chuàng)板100萬(wàn)，創(chuàng)業(yè)板50萬(wàn)，北交所應(yīng)該設(shè)在20萬(wàn)，不是現(xiàn)在的200萬(wàn)，也不是歷史上這么多年束縛北交所的500萬(wàn)。”

“降低門(mén)檻當(dāng)然是好事，但不降也無(wú)所謂。”杜福勝向記者表示，“歷史已經(jīng)無(wú)數(shù)次地上演了投資者門(mén)檻對(duì)流動(dòng)性的重大影響，但門(mén)檻不是北交所成功與否的一個(gè)決定因素，不是一降就靈的，真正的決定因素是掛牌公司的質(zhì)地，能否孵化出長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的公司是關(guān)鍵。所以，投資門(mén)檻能降最好，暫時(shí)維持精選層現(xiàn)有的100萬(wàn)門(mén)檻也沒(méi)關(guān)系。”

在市場(chǎng)增量問(wèn)題上，劉平安表示，“目前新三板公司要轉(zhuǎn)到精選層上，必須是在新三板掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司。待北交所成立后，這一制度安排可能要做相應(yīng)的調(diào)整，如果滿足北交所上市條件，就直接上市。但從目前證監(jiān)會(huì)公布的北交所股票發(fā)行條件看，這一制度安排可能還要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的市場(chǎng)運(yùn)行之后才能推出來(lái)。北交所今后做這樣的制度安排是必然的”。

董登新也表示，“我們需要北交所同步推出注冊(cè)制，更大力度地提升包容性，讓更多的中小型的高科技企業(yè)都能IPO。北交所會(huì)有一個(gè)快速擴(kuò)容的過(guò)程，盡可能快地縮短和滬深交易所上市公司數(shù)量的差距。”

北交所制度更適合中小企業(yè)

特色企業(yè)的VC尋到好的退出途徑

北交所的設(shè)立，不僅對(duì)于新三板公司是利好，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也是重要利好。中韻資本創(chuàng)始合伙人陳碧輝向《紅周刊》記者分析稱，北交所的成立是一級(jí)市場(chǎng)投資渠道和退出渠道的一種補(bǔ)充，會(huì)成為未來(lái)一級(jí)市場(chǎng)重要的組成方式，屆時(shí)科技類、服務(wù)類中小企業(yè)將會(huì)大放異彩，能吸引偏好這類審美的投資機(jī)構(gòu)。

“北交所能夠?yàn)轭愃曝愄厝鸬葻o(wú)法直接在主板上市的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提供退出渠道，好的企業(yè)若有足夠流動(dòng)性，甚至不需要在主板上市都行。此外，還更加明確了轉(zhuǎn)板的通路，對(duì)于未來(lái)目標(biāo)上主板的企業(yè)，北交所作為主板市場(chǎng)的預(yù)備役市場(chǎng)，能夠提前做好規(guī)范并接受市場(chǎng)洗禮，投資人也能夠提前布局。”

“北交所將成為特色企業(yè)的VC重要退出市場(chǎng)，對(duì)于一級(jí)投資者來(lái)說(shuō)，可以投一些規(guī)模不大但有特色的企業(yè)。”上海榮正投資咨詢股份有限公司董事長(zhǎng)兼首席合伙人鄭培敏向《紅周刊》記者表示。

杜福勝指出，北交所的成立正式確立了新三板精選層掛牌公司的上市公司法律定位，給創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層公司提供了更多元化的選擇空間，有利于進(jìn)一步解決中小企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。