討薪，不再是打工人的專利。最近，“鄧紫棋討薪”上了熱搜，什么情況？
根據(jù)鄧紫棋經(jīng)紀(jì)公司蜂鳥音樂與燦星文化演出合同糾紛一審文書，事情發(fā)生在2016年，燦星文化邀請(qǐng)鄧紫棋錄制綜藝節(jié)目《蓋世英雄》。節(jié)目錄完了，也播出了，但合同還沒簽，1630萬元的報(bào)酬也沒支付。
燦星文化的名字，你可能沒聽過，但它制作的節(jié)目你一定很熟悉——《中國(guó)好聲音》《這！就是街舞》《蒙面唱將猜猜猜》。爆款節(jié)目不斷，但燦星文化的上市之路卻非?？部馈?/p>
【資料圖】
2014年，因?yàn)椤吨袊?guó)好聲音》大火的燦星文化，就準(zhǔn)備跟隨母公司星空傳媒赴港上市，后來因?yàn)楣蓹?quán)架構(gòu)問題擱置。2018年，燦星文化遞交A股IPO招股書，2021年2月被否。
屢戰(zhàn)屢敗，屢敗屢戰(zhàn)，2021年8月，燦星文化與香港星空華文傳媒電影完成重組，更名星空華文，11月遞表失效。2022年5月，星空華文再次向港交所提交上市申請(qǐng)。
8年時(shí)間，《中國(guó)好聲音》之父星空華文還沒上市，問題到底出在哪？星空華文執(zhí)著于上市，原因又是什么？
2010年，《荷蘭之聲》(The Voice of Holland）播出在當(dāng)?shù)卮螳@成功，吸引了荷蘭18.2%的觀眾。2011年，美國(guó)引進(jìn)《荷蘭之聲》，并改名為《美國(guó)好聲音》，風(fēng)靡一時(shí)。
看到這個(gè)綜藝的火爆，燦星文化與浙江衛(wèi)視在2012年，引進(jìn)《荷蘭之聲》的節(jié)目模式，共同推出了音樂選秀節(jié)目《中國(guó)好聲音》，第一季平均收視率突破4%，捧紅了梁博、吳莫愁、吉克雋逸等選手。
《中國(guó)好聲音》爆火后，成了燦星文化的搖錢樹。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2015年至2021年，《中國(guó)好聲音》系列累計(jì)為其吸金超44億元。
A股IPO的招股書顯示，2017 年、2018 年及 2019 年，《中國(guó)新歌聲》、《中國(guó)好聲音》節(jié)目制作收入6.65億元、5.45億元、4.62億元，占燦星文化營(yíng)業(yè)收入的比例分別為32.33%、32.96%及 26.67%。
《中國(guó)新歌聲》和《中國(guó)好聲音》其實(shí)是同一檔節(jié)目，因?yàn)榘鏅?quán)原因所以出現(xiàn)兩個(gè)名字。
港股的招股書顯示，2019年-2021年，《中國(guó)好聲音》產(chǎn)生的收入是4.91億元、3.25億元和2.52億元。不難看出，《中國(guó)好聲音》每年貢獻(xiàn)數(shù)億元的收入，但收入額逐年減少。
不過，《中國(guó)好聲音》依然還是燦星文化或星空華文收入最多的節(jié)目。2021年，2021年，來自《中國(guó)好聲音2021》的收入達(dá)到2.52億元，占綜藝IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)產(chǎn)生的收入比例是28.6%，但毛利率僅有2.2%。
2019年至2020年，《中國(guó)好聲音》的毛利率分別是46.6%和16.8%。無論是收入來看，還是毛利率來看，《中國(guó)好聲音》風(fēng)光不再了，尤其2021年僅有2.2%的毛利率，可以說已經(jīng)在賺辛苦錢。
《中國(guó)好聲音》風(fēng)光不再原因，外界各有說法，其中一個(gè)是觀眾產(chǎn)生審美疲勞。任何節(jié)目都有生命周期，《中國(guó)好聲音》至今仍能貢獻(xiàn)數(shù)億收入，已經(jīng)實(shí)屬不易，但不是茅臺(tái)，越老越吃香。
星空華文的主要收入來源是綜藝節(jié)目IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)，2021年占收入近八成。
2019年至2021年，星空華文收入分別為18.07億元、15.60億元、11.27億元，年內(nèi)溢利分別為3.8億元、-2780萬元、-3.52億元。
對(duì)于2021年收入下滑，星空華文表示，綜藝節(jié)目IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)產(chǎn)生的收入下降；以及《中國(guó)好聲音》產(chǎn)生的收入下降，主要由于企業(yè)客戶廣告預(yù)算下降。
在毛利率方面，星空華文2019年-2021年毛利率分別為39.0%、37.7%、24.3%，呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢(shì)。
近幾年的業(yè)績(jī)水平和盈利能力來看，星空華文的生意越來越難做，《中國(guó)好聲音》風(fēng)光不再，盈利能力差，其他節(jié)目還不能替代《中國(guó)好聲音》的地位。
A股IPO的招股書中，燦星文化就提示《中國(guó)好聲音》單一系列節(jié)目占比較高的風(fēng)險(xiǎn)，稱如果未來市場(chǎng)環(huán)境等出現(xiàn)變化，而公司又沒有制作出可以替代其收入水平的新節(jié)目，可能導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。
拿著下滑甚至虧損的成績(jī)單沖刺港股，星空華文即便成功上市，能有多少估值，也是一個(gè)懸念。
星空華文的上市夢(mèng)，早在2011年就開始了。媒體報(bào)道，在燦星文化的第一次會(huì)議上，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理田明宣布：“我們是要把這個(gè)公司做到上市的！”
2012年，《中國(guó)好聲音》爆火，這讓田明的上市夢(mèng)有了盼頭。2014年，田明公開提出，燦星文化及其母公司星空華文傳媒，還有專注演藝經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的夢(mèng)響強(qiáng)音，未來都要進(jìn)入資本市場(chǎng)。但當(dāng)年星空傳媒股權(quán)架構(gòu)調(diào)整，上市夢(mèng)擱淺。
在此之后，燦星文化一直在為上市做準(zhǔn)備。2016年完成股份制改革，獲得3億元增資，估值折算為50億元；2017年年底完成Pre-IPO融資，估值210億元；2018年引入阿里與騰訊方面3.6億元的投資。
估值水漲船高，巨頭入股加持，燦星文化迎來了上市的好時(shí)機(jī)。2018年，燦星文化向證監(jiān)會(huì)遞交申請(qǐng)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。2021年2月，燦星文化的上市申請(qǐng)被否。
至于被否原因，上市委員會(huì)審議重點(diǎn)關(guān)注了 “發(fā)行人實(shí)際控制人的認(rèn)定”和“夢(mèng)響強(qiáng)音商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)處理”兩個(gè)事項(xiàng)。
具體來看，燦星文化在拆除紅籌架構(gòu)后，股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)復(fù)雜，認(rèn)定實(shí)際控制人的理由不充分、披露不完整。
此外，燦星文化在2020年4月對(duì)收購(gòu)夢(mèng)響強(qiáng)音產(chǎn)生的商譽(yù)進(jìn)行追溯調(diào)整，并在2016年計(jì)提減值損失3.47億元，會(huì)計(jì)處理未能準(zhǔn)確反映公司當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況。
A股被否后，燦星文化轉(zhuǎn)道港股。2021年8月，燦星文化與星空華文傳媒電影完成重組，改名為星空華文，并在2021年11月向港交所提交上市申請(qǐng)，此后遞表失效。
2022年5月，星空華文再次向港交所提交上市申請(qǐng)，中金公司和中信建投國(guó)際為聯(lián)席保薦人。如果從2014年算起，星空華文的上市夢(mèng)已經(jīng)做了8年。
為什么要轉(zhuǎn)道港股，有投資人對(duì)媒體表示，文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，而音樂綜藝等對(duì)流動(dòng)資金的需求也越來越大，當(dāng)在A股無法實(shí)現(xiàn)上市融資時(shí)，星空華文只能選擇港股。
如此來看，星空華文轉(zhuǎn)道港股也是無奈的選擇。還有分析指出，星空華文急于上市有多重考量，不排除是投資機(jī)構(gòu)急于退出，趕鴨子上架。
對(duì)于此次港股IPO，星空華文重組，A股IPO時(shí)的股權(quán)等問題可能會(huì)得到解決，但未來成長(zhǎng)性的問題卻還是難題。從近幾年業(yè)績(jī)來看，星空華文在走下坡路，這可能是港股IPO面臨的問題。
5月提交港股上市申請(qǐng)后，現(xiàn)在又是5個(gè)月過去了，沒有最新進(jìn)展。近日的“鄧紫棋討薪”話題，牽出了燦星文化，也讓外界關(guān)注到星空華文的IPO之路的坎坷。對(duì)于星空華文上市進(jìn)展，我們將持續(xù)關(guān)注。
關(guān)鍵詞： 中國(guó)好聲音 綜藝節(jié)目
