近日，A股再次大跌，上證指數(shù)更是跌破3000點(diǎn)。

當(dāng)上證指數(shù)跌破3200點(diǎn)時(shí)，很多人呼吁抄底；跌破3100點(diǎn)時(shí)，很多人呼吁抄底；跌破3000點(diǎn)后，依舊有很多人呼吁抄底。但恰恰下跌越深，投資者心里越是沒底，總覺得跌跌不休，反倒不敢下手。

明知底部而不敢下手，這是很多投資者當(dāng)下的心理狀態(tài)，若事后回溯，可能也會是其最終錯(cuò)過底部布局窗口的重要原因。

站在中長期視角，當(dāng)前的市場估值已處于較低位置，具備較好的中長期配置價(jià)值，這個(gè)幾乎已無異議。但短期走勢仍有反復(fù)，股市最低點(diǎn)在哪里，大家心里都沒底。

其實(shí)，真的沒必要糾結(jié)最低點(diǎn)，但考慮到很多投資者似乎只愿意在最低點(diǎn)確認(rèn)后買入，所以，不妨探究一下最低點(diǎn)是怎么走出來的。

在不少投資者眼中，市場的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)都是由最精明的投資者決定的，他們在牛市最高點(diǎn)成功逃頂，在熊市最低點(diǎn)成功抄底，從而扭轉(zhuǎn)了行情走勢。但在不少資深投資者看來，不存在所謂成功逃頂或成功抄底的精明投資者，恰恰相反，市場的“頂”和“底”是由“最愚蠢”的投資者決定的：牛市的“頂”是由最激進(jìn)、最熱情的投資者買出來的，熊市的“底”是由最悲觀、最恐慌的投資者賣出來的。

最激進(jìn)的投資者是加杠桿的投資者，或者屢屢在牛市中出現(xiàn)的賣房炒股者，他們懷揣一夜暴富的激情，一路買買買，將大盤帶至云端，絲毫沒有恐慌，只有當(dāng)他們的杠桿子彈打光時(shí)，股市才會因缺乏新的買入盤而見頂回落。

最恐慌的投資者同樣是加杠桿或有清盤線約束的投資者，在熊市下跌途中，其他人要么忍痛割肉，要么積極抄底，要么躺平不動，只有杠桿投資者持續(xù)面臨爆倉風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)時(shí)處于恐慌緊張的狀態(tài)中，猶如驚弓之鳥，一有風(fēng)吹草動，就會賣出以求自保。只有當(dāng)他們的倉位賣光或被強(qiáng)制清盤后，股市徹底冷清，也就見底了。

基于這個(gè)邏輯，在市場見底的后期，交易因素會取代基本面成為市場主導(dǎo)邏輯。在市場逐底過程中，不斷向下砸底的賣家，并不是基于基本面來賣出股票，而是基于保證金約束、清盤線約束等不得不賣出股票，成為所謂的“強(qiáng)制賣出者”。正因?yàn)榇藭r(shí)的賣家已不怎么考慮基本面，所以基于基本面因素拐點(diǎn)或歷史走勢來預(yù)判指數(shù)最低點(diǎn)通常都不靠譜，在這個(gè)意義上，最低點(diǎn)無法預(yù)判。

初步明確底部形成邏輯后，不難看出，對于投資者來說，最好的抄底便是抄“強(qiáng)制賣出者”的底。

在一個(gè)正常的交易中，買賣雙方都認(rèn)為自己賺到了，否則交易便不會發(fā)生。通常來說，賣家比買家多了持有期間的觀察和思考，所以更具有信息優(yōu)勢。舉例來說，相比買入時(shí)，投資者持有一段時(shí)間后對股票的理解通常會更深一些。

鑒于買家通常處于信息劣勢地位，所以在買入前需進(jìn)行相對充分的基本面研究，以盡量彌補(bǔ)信息劣勢，即便如此，也總有各種信息盲點(diǎn)和不確定性存在。在這個(gè)意義上，買入的一方總是弱勢的，很難根本上說服自己：掌握信息優(yōu)勢的賣家為什么會把一個(gè)好東西賣給自己。相比之下，相對極端的市場對潛在的買家更為友好，因?yàn)闃O端市場中的賣家行為更容易觀測，買家可據(jù)此作出合理反應(yīng)。

所謂極端市場，通常指牛市高點(diǎn)位置和熊市低點(diǎn)位置。在牛市高點(diǎn)位置，大量的賣家主要因?yàn)楣乐堤叨u出，觀察到這一點(diǎn)，潛在買入者可以避免追高買入，而是應(yīng)加入賣出者的隊(duì)伍；在熊市底部位置，大量的賣家屬于“強(qiáng)制賣出者”，都有各自不得不賣的理由，且大多與基本面無關(guān)，觀察到這一點(diǎn)，潛在買入者反倒可以放心買入，不用擔(dān)心買了一個(gè)雷。

某種意義上，就各類抄底行為而言，抄“強(qiáng)制賣家”的底總是更安全的。

接下來投資者可能要問了，如何識別誰是“強(qiáng)制賣家”呢？微觀層面自然無法精準(zhǔn)識別，還是要回歸到整體估值層面。

萬物皆有價(jià)格，再差的基本面只要夠便宜，也是有價(jià)值的。所以，回歸到市場整體估值層面，觀察到整體估值處于歷史極端位置時(shí)，投資者就可以思考哪類人會在這么低的價(jià)格拋售？大概率便是各式各樣的“強(qiáng)制賣出者”。如上所說，“強(qiáng)制賣出者”不考慮估值和基本面，只是不得不賣出罷了。

當(dāng)前的市場估值有多極端呢？

截至2022年4月25日，萬得全A收于4401.37點(diǎn)，指數(shù)市盈率16.33倍，處于近十年34.7%分位；市凈率1.62倍，處于近十年16.18%分位。具體來看，中證500和科創(chuàng)50指數(shù)的估值處于極端低點(diǎn)，分位值處于1%以內(nèi)；A股其他指數(shù)雖處于低點(diǎn)，但距離歷史極端估值仍有一定的距離。

結(jié)合目前的指數(shù)點(diǎn)位，從抄底的角度考慮，如果中長期持有，當(dāng)前買入幾乎肯定是賺錢的；如果持有三五個(gè)月，考慮到4月末一季報(bào)的密集披露（因疫情因素，很多企業(yè)一季報(bào)爆雷）、5月份落地的美聯(lián)儲加息、國內(nèi)疫情反復(fù)等因素，市場向下壓力仍在，不排除抄底被套的可能性。

所以，目前是不是抄底好時(shí)機(jī)，取決于衡量區(qū)間：短期來看，不好判斷；中長期看，已經(jīng)是好時(shí)機(jī)。

此外，對于已經(jīng)被套躺平的投資者來說，現(xiàn)在這個(gè)位置補(bǔ)倉比半年前、一年前好得多。當(dāng)時(shí)的高點(diǎn)能夠買入，當(dāng)下的底部位置更應(yīng)該勇敢買入。通過在底部位置加倉攤低成本，是提高中長期投資收益率的最好方法之一。如果實(shí)在下不去手，可以設(shè)置每周定投，將可投資資金在半年時(shí)間內(nèi)定投完畢。

最后，因虧錢引發(fā)情緒是可以理解的，但因情緒離場卻不能讓大家賺錢。真正讓大家賺錢的是與情緒反著來，在這個(gè)意義上，投資者大可以一邊“咒罵”市場無情，一邊逆勢定投加倉。

【注：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議?！?/strong>