□A股三大指數(shù)春節(jié)后有所調(diào)整，行情波動使個人投資者獲利難度加大，但仍有逾四成投資者一季度實現(xiàn)盈利。

□雖然一季度白馬股幾乎全線回調(diào)，但個人投資者對其進(jìn)行配置的意愿仍然較高，近七成投資者表示，二季度將配置“核心資產(chǎn)”。

□逾六成投資者對二季度A股行情不悲觀，多數(shù)人認(rèn)為，滬指二季度將在3400點一線窄幅震蕩。

一季度A股三大股指高開低走，風(fēng)格轉(zhuǎn)換劇烈。本次調(diào)查顯示，一季度實現(xiàn)盈利的個人投資者占比明顯下降：45%的投資者一季度獲得正收益，這也是近1年來單季盈利者占比的最低點。

逾四成投資者一季度盈利

2021年一季度，以春節(jié)假期為分水嶺，市場走出先揚后抑的倒V形行情。A股三大股指在一季度的漲幅悉數(shù)為負(fù)：上證綜指一季度累計下跌0.9%，深證成指跌4.78%，創(chuàng)業(yè)板指累計下跌7%。

雖然股指整體跌幅看似不深，但節(jié)前“核心資產(chǎn)”風(fēng)格的極致演繹與節(jié)后的風(fēng)格突變，使為數(shù)不少的投資者一季度“站在了山崗上”。

調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，與去年四季度相比，今年一季度實現(xiàn)盈利的個人投資者占比下降明顯，有45%的投資者表示，在一季度實現(xiàn)了盈利，較前一季度減少12個百分點。這也是自2020年一季度以來，盈利者占比的最低點。

其中，盈利幅度在10%以內(nèi)的投資者占比最高，為31%;盈利在10%至30%的投資者占比為7%;盈利超過30%的投資者占比7%。另有約30%的投資者表示，在一季度出現(xiàn)了虧損，較前一季度大幅提升了15個百分點。還有25%的投資者表示在一季度不虧不賺。

對數(shù)據(jù)進(jìn)一步分析后可以發(fā)現(xiàn)，證券賬戶資產(chǎn)規(guī)模較大的投資者與資產(chǎn)規(guī)模較小者相比，一季度實現(xiàn)盈利的比例更高。在證券資產(chǎn)規(guī)模為50萬元以上的投資者中，有49.8%的人實現(xiàn)了盈利，高于平均水平4.8個百分點;而證券資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以下的投資者中，僅有40.75%的人實現(xiàn)盈利。

場外資金觀望情緒上升

本次調(diào)查結(jié)果顯示，當(dāng)前場內(nèi)資金的撤離意愿尚未出現(xiàn)顯著上升，一季度個人投資者證券賬戶資產(chǎn)占家庭金融資產(chǎn)的比重出現(xiàn)下降，主要是受股票市值縮水的影響。同時，考慮加大權(quán)益類資產(chǎn)配置的投資者數(shù)量降幅明顯，顯示場外資金觀望情緒較濃厚。

根據(jù)調(diào)查，有39%的受訪投資者表示，其證券賬戶資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中的占比“明顯下降”或“有所下降”，比例較前一季度上升8個百分點;另有18%的受訪投資者表示，證券賬戶資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比“有所提升”或“明顯提升”，該比例較前一季度減少了8個百分點。

當(dāng)被問及證券賬戶資產(chǎn)占比變化的原因時，有17%的投資者表示系因股票市值減少，較前一季度增加8個百分點，為所有原因選項中增幅最大的一項。此外，表示自己主動減少證券資產(chǎn)配置的投資者占比11%，較前一季度增加2個百分點。主動增加證券資產(chǎn)配置的投資者占比為11%，較前一季度下降3個百分點。

在受訪的個人投資者中，有10%的人表示將考慮從股市撤出資金，這一比例較前一季度微幅增加了2個百分點;而表示準(zhǔn)備加大對股市投入的投資者占比為29%，較前一季度減少8個百分點。

高凈值客戶對后市更樂觀

A股市場的震蕩使投資者的風(fēng)險偏好普遍回落，半數(shù)投資者表示一季度下調(diào)了倉位。

一季度，有50%的投資者降低了股票倉位，這一數(shù)字比前一季度上升11個百分點;選擇加倉的投資者占19%，較前一季度減少14個百分點。

但從結(jié)構(gòu)上看，投資者內(nèi)部仍出現(xiàn)明顯分化，賬戶資產(chǎn)規(guī)模較大的個人投資者整體倉位更高，持倉意愿也更穩(wěn)定。

對持倉數(shù)據(jù)進(jìn)一步挖掘顯示，證券賬戶資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以上的投資者中，有22.53%的人當(dāng)前倉位在80%以上，30.83%的人當(dāng)前倉位在20%以內(nèi);證券賬戶資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以下的投資者中，維持80%倉位以上的人僅占12.78%，而高達(dá)49.12%的人當(dāng)前倉位低于20%。

此外，賬戶資產(chǎn)規(guī)模較大的個人投資者在二季度的加倉意愿也更強(qiáng)。具體來看，證券賬戶資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以上的個人投資者中，未來3個月有意加倉的占比13.83%，有意減倉的占比12.65%。證券賬戶資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以下的個人投資者中，未來3個月有意加倉的占比僅6.17%，有意減倉的占比18.06%。

上述調(diào)查結(jié)果顯示，在一季度市場波動幅度加大的背景下，賬戶資產(chǎn)規(guī)模較小的個人投資者更傾向于收縮頭寸，而賬戶資產(chǎn)規(guī)模較大的個人投資者在震蕩市中更敢于重倉，對后市也相對更為樂觀。

抱團(tuán)股仍受青睞

一季度，雖然大盤指數(shù)表現(xiàn)尚算穩(wěn)定，但行情的結(jié)構(gòu)特征卻發(fā)生劇變。不少個人投資者在以消費白馬為代表的“核心資產(chǎn)”的回撤中蒙受了不小的損失。但值得注意的是，經(jīng)過一番調(diào)整后，近七成投資者認(rèn)為，已迎來抱團(tuán)股的上車機(jī)會。

一季度投資消費股虧損比例最高

在一季度后半程，A股“核心資產(chǎn)”幾乎全線回撤：截至一季度末，創(chuàng)業(yè)板指已從最高點回撤超過20%，前期沖高的白馬股自高點的調(diào)整幅度普遍超過30%，部分個股甚至股價腰斬。

當(dāng)被問及一季度持有什么板塊收益最高時，31%的受調(diào)查投資者選擇了食品飲料、醫(yī)藥等消費股，較前一季度銳減18個百分點;同時，一季度在消費板塊蒙受最高虧損的投資者占比為36%，較前一季度上升5個百分點，在所有選項中最高。

不過，在節(jié)后高估值個股的快速殺跌中，多數(shù)投資者選擇按兵不動，并未出現(xiàn)大幅拋售：在抱團(tuán)股遭遇回撤后，28%的投資者選擇小幅減倉抱團(tuán)股，占比最高;27%的投資者選擇持股不動，占比第二;22%的投資者表示大幅減倉抱團(tuán)股;另有11%的投資者還加倉了抱團(tuán)股。

當(dāng)被問到如何分析抱團(tuán)股回撤的原因時，認(rèn)為估值過高和公司基本面發(fā)生變化的投資者各占27%;認(rèn)為受美債利率上行影響和資金面發(fā)生變化的投資者同樣各占14%;還有13%的投資者認(rèn)為市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換是抱團(tuán)股下跌的主要因素。

上述一組數(shù)據(jù)說明，對于抱團(tuán)股的回調(diào)，相比于資金面等外在因素，超半數(shù)投資者認(rèn)為內(nèi)因(估值及基本面)的影響更為重要。

多數(shù)投資者仍看好“核心資產(chǎn)”

本次調(diào)查結(jié)果顯示，雖然僅有38%的受訪投資者此前曾持有抱團(tuán)股，但在一季度大幅回撤后，多數(shù)投資者認(rèn)為抱團(tuán)股已出現(xiàn)合適買點，有意向及時上車。

當(dāng)被問及未來一個季度是否計劃持有前述抱團(tuán)股時，近七成投資者表示將配置抱團(tuán)股。其中，36%的投資者準(zhǔn)備適量配置，占比最高;34%的投資者擬大幅配置，占比第二;另有30%的投資者表示，不會配置上述股票。

對上述數(shù)據(jù)進(jìn)一步挖掘可發(fā)現(xiàn)，已持有抱團(tuán)股的投資者對其未來走勢更為樂觀，進(jìn)一步加倉的意愿也更強(qiáng)烈。在此前持有高估值個股的投資者中，80.58%的人表示未來一個季度準(zhǔn)備增持上述個股，比平均水平高出10.58個百分點;而未持有抱團(tuán)股的投資者中，63.83%的人也有意愿配置抱團(tuán)股。

不過，在對高估值抱團(tuán)股的品種選擇上，上述兩類投資者的喜好出現(xiàn)明顯分化，而白酒股是二者分歧的焦點。

在已持有抱團(tuán)股的投資者中，31.87%的人堅定看好白酒等消費股，占比最高;看好芯片等科技股的投資者為24.54%，占比第二;看好醫(yī)藥、新能源的投資者占比分別為19.41%、15.02%。

但在未持有抱團(tuán)股的投資者中，41.71%的人看好醫(yī)藥板塊，占比最高;看好白酒的占比僅6.45%，在所有選項中排名最低;看好芯片、新能源的投資者占比分別為16.36%、12.9%。

配置周期股對沖風(fēng)險

在一季度后半程，雖然抱團(tuán)股全線回撤，但以化工、銀行等為代表的周期股逆勢走強(qiáng)。本次調(diào)查結(jié)果顯示，36%的個人投資者在去年四季度參與了對順周期板塊的配置，64%的投資者表示并未參與。這組數(shù)據(jù)與前一季度的調(diào)查結(jié)果并無差異。

在具體行業(yè)方面，選擇煤炭等能源化工行業(yè)的投資者占17%，在所有選項中排名第一;選擇銀行、保險等金融業(yè)的投資者占比16%，排名第二;選擇房地產(chǎn)、鋼鐵板塊的投資者占比分別為13%、12%。另有14%的投資者選擇投資順周期行業(yè)基金，這一數(shù)據(jù)較前一季度增長2個百分點。

對數(shù)據(jù)進(jìn)一步挖掘顯示，參與了周期板塊的投資者中，有28.18%的人一季度虧損;未參與周期板塊的投資者中，33.06%的人一季度虧損。以上數(shù)據(jù)顯示，在市場整體風(fēng)格轉(zhuǎn)換的背景下，參與周期板塊能在一定程度上對沖虧損。

值得注意的是，數(shù)據(jù)交叉分析顯示，此前持有抱團(tuán)股的投資者對周期股的參與比例同樣也更高：54.58%的人一季度持有周期板塊，比平均水平高出18.58個百分點。而未持有抱團(tuán)股的投資者中，這一比例僅為25.35%。

同時，持有抱團(tuán)股的投資者中，62.27%的人未來一個季度準(zhǔn)備繼續(xù)配置周期板塊，比平均水平高出19.27個百分點;而未持有抱團(tuán)股的投資者中，僅32.26%的人仍看好周期股。

當(dāng)被問及配置周期板塊的原因時，持有高估值抱團(tuán)股的投資者中，39.56%的人表示其估值低，性價比高，在所有選項中占比最高;未持有抱團(tuán)股的投資者中，有47%的人選擇了業(yè)績向好、行業(yè)景氣出現(xiàn)拐點，占比最高。

上述數(shù)據(jù)說明，一季度持有抱團(tuán)股和配置周期股的投資者群體有較大的重合性，而高低估值的平衡配置或是投資者同時持有上述兩類個股的主要邏輯。

基金申購遇冷

六成投資者看好二季度市場

二級市場弱勢震蕩傳導(dǎo)至基金市場，使得一季度增量資金認(rèn)購基金的步伐有所放緩。同時，指數(shù)回調(diào)也影響了個人投資者的短期判斷，看好未來一季度市場表現(xiàn)的投資者占比出現(xiàn)下降。

基金申購熱降溫

權(quán)益市場先揚后抑，個人投資者一季度認(rèn)購基金的熱情明顯下降。本次調(diào)查顯示，35%的投資者在2021年一季度認(rèn)購了基金，較前一季度大幅下降20個百分點;同時，在一季度選擇贖回基金的投資者占比44%，較前一季度的調(diào)查結(jié)果大幅增加38個百分點。

在認(rèn)購基金的投資者中，42%的人選擇了偏股型基金，較前一季度減少6個百分點;23%的投資者認(rèn)購了ETF基金，較前一季度減少3個百分點。在選擇贖回基金的投資者中，36%的投資者選擇偏股型基金，較前一季度增加1個百分點;選擇贖回ETF基金的個人投資者占比為16%，較前一季度減少5個百分點。當(dāng)被問及選擇投資基金的原因時，認(rèn)為基金盈利確定性較大的投資者占比18%，較前一季度減少6個百分點。

本次調(diào)查結(jié)果還顯示，當(dāng)購買基金時，券商、基金、銀行等渠道推薦是投資者主要的信息來源。53%的投資者通過渠道購買基金;34%的投資者通過第三方理財機(jī)構(gòu)推薦購買;9%的投資者通過財經(jīng)媒體獲取信息;4%的投資者靠親友推薦。

此外，產(chǎn)品過往業(yè)績?nèi)允峭顿Y者最關(guān)心的話題，51%的受訪投資者表示業(yè)績是其購買基金的主要因素，23%的投資者靠基金經(jīng)理的知名度選基金;看基金重倉股和市場熱點買基金的投資者占比分別為13%、12%。

渠道參與度提升

港股通

一季度，南向資金節(jié)前連續(xù)創(chuàng)下單日凈買入額新高，但節(jié)后隨著港股的回調(diào)，其波動也顯著上升。本次調(diào)查顯示，61%的受訪投資者偶爾關(guān)注南向資金，26%的投資者經(jīng)常關(guān)注，另有13%的投資者表示不關(guān)注。

對南向資金近期出現(xiàn)的波動性，50%的受訪投資者認(rèn)為，資金流入流出將是常態(tài)，占比最高;16%的投資者認(rèn)為南向資金未來將收縮頭寸;12%的受訪投資者表示，南向資金未來還將長期流入。

雖然自2020年以來，南向資金持續(xù)進(jìn)入港股，但參與港股投資的個人投資者數(shù)量保持較高的穩(wěn)定性：本期調(diào)查結(jié)果顯示，26%的受訪投資者一季度參與了港股投資，在往期結(jié)果中，這一比例也長期穩(wěn)定在30%以內(nèi)。

值得注意的是，本次調(diào)查中，52%的投資者通過港股通參與港股，較前一季度增長24個百分點;23%的投資者選擇購買港股基金，較前一季度減少27個百分點。本次調(diào)查結(jié)果顯示，港股通交易在受訪投資者總交易中的占比仍然較低：41%的個人投資者表示，港股投資在其交易中的占比在10%至20%;27%的投資者表示，港股投資占比小于10%。

當(dāng)被問及投資港股的主要標(biāo)的時，29%的投資者選擇了以銀行為代表的高股息率藍(lán)籌股，占比最高;選擇稀缺互聯(lián)網(wǎng)龍頭股以及港股打新的投資者占比各為21%;選擇兩地同步上市，且H股較A股折價幅度較大的股票的投資者為14%，較前一季度大幅下降30個百分點。

六成投資者看好二季度市場

不可避免的是，指數(shù)持續(xù)回調(diào)影響了個人投資者的短期判斷。當(dāng)被問及二季度市場展望時，受訪投資者的態(tài)度較此前更為謹(jǐn)慎。對大盤較為悲觀的投資者占比有所上升。從指數(shù)波動的高低點預(yù)測來看，多數(shù)投資者認(rèn)為，大盤二季度將在3400點上下窄幅震蕩。但對于結(jié)構(gòu)性行情將如何演繹，投資者并未達(dá)成一致預(yù)期，看好不同板塊的投資者分布較往期更加分散。

在本期調(diào)查中，認(rèn)為2021年二季度上證綜指能夠收紅的個人投資者占比為64%，這一數(shù)字較前次調(diào)查減少16個百分點。其中，有22%的投資者認(rèn)為，大盤的漲幅將在5%以上，有42%的投資者認(rèn)為漲幅介于0%至5%。

在對二季度上證綜指波動的高點預(yù)測中，有47%的投資者認(rèn)為，波動上限在3400點附近，占比最高;有22%的投資者認(rèn)為，波動上限在3500點附近。

在對二季度上證綜指波動最低點的預(yù)測中，有52%的投資者認(rèn)為，波動下限在3300點左右，占比最高;有23%的投資者認(rèn)為波動下限在3400點附近。

對于二季度市場的運行節(jié)奏，有34%的投資者認(rèn)為，大盤指數(shù)將反復(fù)震蕩，但部分板塊有望大漲，占比最高;有31%的投資者認(rèn)為，大盤指數(shù)將先跌后漲;有16%的投資者表示，大盤指數(shù)將沖高回落。另外，還有3%的投資者認(rèn)為大盤將單邊上漲，7%的投資者認(rèn)為大盤將單邊下跌。

針對不同板塊的未來走勢，有27%的投資者預(yù)期，二季度A股市場中大消費板塊將回落，成長股則有望反彈，占比最高;23%的投資者選擇“難以判斷”，且選擇這一選項的投資者較前一季度大幅增長12個百分點;另外，看好中小盤和認(rèn)為消費股“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的投資者占比分別為15%、14%。

結(jié)語

整體而言，大盤一季度的弱勢表現(xiàn)影響了場內(nèi)及場外資金的判斷：個人投資者下調(diào)倉位;基金申購意愿下降明顯;投資者對后市的樂觀程度也有所降低。

從市場結(jié)構(gòu)看，雖然受訪的個人投資者對大盤二季度不同板塊的走勢并未形成一致預(yù)期，但前期殺跌的高估值抱團(tuán)股或成為不少投資者的選擇。同時，為了對沖風(fēng)險，個人投資者還會選擇配置一部分周期股。