隨著“眼科”這個賽道受到資本熱捧，眼科連鎖企業(yè)紛紛選擇登陸資本市場，位于成都的普瑞眼科也于2020年7月31日提交了創(chuàng)業(yè)板注冊申請，最新的審核狀態(tài)為已問詢。

招股書顯示，普瑞眼科主要采取“直營連鎖”的經(jīng)營模式進行全國布局，其激進的擴張模式導(dǎo)致了公司財務(wù)、業(yè)務(wù)風(fēng)險的不斷累積。

擴張收購形成高商譽 子公司盈利情況堪憂

普瑞眼科自2006年設(shè)立起，通過“直營連鎖”模式進行擴張，目前已經(jīng)有18家眼科醫(yī)院及3家眼科門診，業(yè)務(wù)遍及全國17個城市，但外延式擴張也帶來了較高的賬面商譽。截至2019年12月31日，普瑞眼科合并報表商譽賬面價值為4872.66萬元，主要系公司收購北京華德、山東亮康及天津普瑞形成。

截至2019年底，上述三家公司凈利潤仍為虧損，但是三家公司2017年、 2019年商譽減值僅計提367.34萬元和283.40萬元。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者就外延擴張高商譽風(fēng)險問題及相關(guān)子公司未來的盈利前景致函采訪普瑞眼科，截至發(fā)稿公司未有回復(fù)。招股書顯示，2019年普瑞眼科合并報表范圍子公司多達(dá)29個，而公司的未分配利潤為-4475萬元，子公司的盈利情況堪憂。

表一：普瑞眼科商譽明細(xì)表

數(shù)據(jù)來源：招股書

銷售費用、應(yīng)付賬款占比異于行業(yè)

不同于普瑞眼科招股書選擇的行業(yè)對比公司，我們選取了行業(yè)龍頭愛爾眼科及同為創(chuàng)業(yè)板IPO申報的華廈眼科、何氏眼科與普瑞眼科進行對比，在相同的業(yè)務(wù)拓展模式下，普瑞眼科銷售費用占營業(yè)收入比例顯著高于行業(yè)公司。對此，普瑞眼科招股書解釋是為了市場開拓、擴充人員、加大推廣力度，而除愛爾眼科為行業(yè)龍頭具備品牌影響力和市場規(guī)模，其銷售費用占比略低外，其它公司規(guī)模與普瑞眼科相近，銷售費用占比卻遠(yuǎn)低于普瑞。

表二：眼科行業(yè)銷售費用對比

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，中國網(wǎng)財經(jīng)整理

同時，招股顯示，報告期內(nèi)普瑞眼科應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款占負(fù)債比明顯高于行業(yè)公司，應(yīng)付賬款主要為應(yīng)支付給供應(yīng)商的貨款、因裝修工程需支付的工程款及采購設(shè)備應(yīng)支付的款項，顯示普瑞眼科對于供應(yīng)商的話語權(quán)明顯高于行業(yè)公司。

表三：眼科行業(yè)應(yīng)付賬款占負(fù)債對比

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，中國網(wǎng)財經(jīng)整理

中國網(wǎng)財經(jīng)記者針對上述銷售費用及上游議價能力異常情況，就是否通過銷售費用、供應(yīng)商貨款管理實現(xiàn)業(yè)績調(diào)整問題致函采訪普瑞眼科，截止發(fā)稿，未收到回復(fù)。

業(yè)務(wù)規(guī)范處罰高起 蘊含營業(yè)風(fēng)險

招股書顯示，報告期內(nèi)普瑞眼科涉及醫(yī)療機構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范類處罰26例，醫(yī)療廣告類處罰12例，執(zhí)業(yè)場所消防類處罰3例，稅務(wù)類處罰3例，環(huán)境保護類處罰2例。其中的醫(yī)療機構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范類處罰比例較高，普瑞眼科在擴張過程中，是否對于執(zhí)業(yè)質(zhì)量的控制有所下降?公司醫(yī)療執(zhí)業(yè)事件頻發(fā)，對于公司品牌及經(jīng)營將會形成不容忽視的風(fēng)險。

普瑞眼科通過外延式擴張，形成了較高的商譽，其異于行業(yè)的銷售費用和應(yīng)付賬款水平，是否有為上市調(diào)節(jié)財報情形，不免讓人進行猜疑。而其在擴張過程中執(zhí)業(yè)質(zhì)量的下降，則蘊含了更大的經(jīng)營風(fēng)險。相信在眼科細(xì)分行業(yè)的資本市場表現(xiàn)中，能后來居上的一定是那些讓消費者放心，能以優(yōu)異業(yè)績回報股東的企業(yè)。(記者 林朋)