沒(méi)有最低，只有更低，基金抱團(tuán)逐漸瓦解后白酒股的“底”到底在哪兒?

各路機(jī)構(gòu)猜底已經(jīng)有很多次，每次都猜不中。一說(shuō)就是調(diào)整到位，估值合理，價(jià)值凸現(xiàn)。但很快就被市場(chǎng)打臉，每次奮勇抄底都毫無(wú)意義，“接血”反而血流一地。

3月19日白酒股再度全線走弱，洋河股份(002304.SZ)跌4.45%，金徽酒(603919.SH)跌4.16%，五糧液(000858.SZ)跌逾3.55%。“股王”貴州茅臺(tái)(600519.SH)也跌2.88%，收?qǐng)?bào)2010元，再度逼近2000元大關(guān)，接下來(lái)還能守得住嗎?

白酒股不香了？

龍頭股業(yè)績(jī)?nèi)苑€(wěn)定

春節(jié)后A股市場(chǎng)風(fēng)格突變，前期資金抱團(tuán)的白酒板塊連續(xù)遭遇慘烈大跌，中途雖有小幅反彈，但過(guò)不了幾天就以更大的跌幅還了回去。截至3月19日收盤，多只白酒股已經(jīng)創(chuàng)下此輪調(diào)整新低或者接近新低。有投資者吐槽：“只想抄個(gè)白酒的底，反被白酒抄了家。”

以二鍋頭聞名的順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)3月19日跌2.75%，收?qǐng)?bào)44.83元，創(chuàng)下今年以來(lái)股價(jià)新低，股價(jià)已較年初的高峰大幅下挫42.3%，年初至今則下跌38.2%。而古井貢酒(000596.SZ)、水井坊(600779.SH)、口子窖(603589.SH)、老白干酒(600559.SH)等也接近此輪調(diào)整以來(lái)的股價(jià)新低。

集萬(wàn)千寵愛(ài)于一身的白酒股，如今不香了嗎?從龍頭酒企的業(yè)績(jī)來(lái)看還算得上“真香”，目前各家酒企均已披露2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，第一、二梯隊(duì)的業(yè)績(jī)非常穩(wěn)定，且增速明顯。

貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收977億元左右，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)455億元左右，同比增長(zhǎng)均在10%左右;五糧液預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收572億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)199億元，同比增長(zhǎng)均在14%左右。

白酒第二梯隊(duì)的瀘州老窖、山西汾酒(600809.SH)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還更加樂(lè)觀，瀘州老窖預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)55.7億元至60.35億元，同比增長(zhǎng)20%至30%;山西汾酒預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.5億元至32.4億元，同比增長(zhǎng)41.56%至55.47%。

不過(guò)第二梯隊(duì)中的洋河股份業(yè)績(jī)略顯頹勢(shì)，預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收211.25億元，同比下降8.65%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)74.77億元，同比增長(zhǎng)1.27%。整體上看，洋河股份營(yíng)收下滑明顯，還創(chuàng)下了最近7年來(lái)的最大降幅，但凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。

分化嚴(yán)重

三四線酒企難言樂(lè)觀

在龍頭酒企之外，大量三四線白酒業(yè)績(jī)紛紛下滑，所謂的成長(zhǎng)性更是無(wú)從談起，如皇臺(tái)酒業(yè)(000995.SZ)、金種子酒(600199.SH)就是其中的典型。

皇臺(tái)酒業(yè)位于甘肅武威，曾是西北地區(qū)最大的白酒生產(chǎn)商，因連年虧損后被暫停上市一年多。后來(lái)皇臺(tái)酒業(yè)引入甘肅盛達(dá)集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略重組，盛達(dá)集團(tuán)另有上市公司盛達(dá)資源(000603.SZ)。到去年12月16日，皇臺(tái)酒業(yè)恢復(fù)上市，當(dāng)天暴漲三倍多，股價(jià)從停牌前的7.47元，直接變成31元。接下來(lái)幾天繼續(xù)上漲，最高達(dá)到37.50元的高位，較停牌之前暴漲4倍多。然而皇臺(tái)酒業(yè)股價(jià)暴漲的背后，其業(yè)績(jī)并沒(méi)有任何改善。公司預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2200萬(wàn)元至3200萬(wàn)元，同比下降

53%-67.7%;扣非后的凈利潤(rùn)甚至僅有600萬(wàn)元至900萬(wàn)元。如此業(yè)績(jī)表現(xiàn)令人失望，股價(jià)在爆炒之后也迅速冷卻，截至3月19日收盤價(jià)為17.52元，較年前的高峰大幅下挫53.28%，慘遭腰斬，不幸成為本輪調(diào)整中下跌最多的白酒股。

金種子酒位于安徽阜陽(yáng)，曾經(jīng)也是徽酒中的代表。雖然公司預(yù)計(jì)2020年業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約6500萬(wàn)元至8500萬(wàn)元。但紅星資本局仔細(xì)研究后發(fā)現(xiàn)，其盈利主要依靠收到土地征收補(bǔ)償款約2.16億元，和經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)并無(wú)關(guān)系。扣除“賣地”這種非經(jīng)常性損益事項(xiàng)后，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損9700萬(wàn)元至1.17億元。這樣的業(yè)績(jī)真相確實(shí)有些殘酷，其股價(jià)在本輪調(diào)整中回撤也高達(dá)46.25%。

從上述三四線白酒的業(yè)績(jī)情況看，2020年前三季度均遭遇了罕見(jiàn)的雙位數(shù)下滑，這樣的業(yè)績(jī)正不斷刷新市場(chǎng)的認(rèn)知，股價(jià)紛紛與業(yè)績(jī)嚴(yán)重背離，讓投資者大跌眼鏡。

后市存分歧

有機(jī)構(gòu)繼續(xù)看跌白酒

眼下白酒股表現(xiàn)持續(xù)低迷，雖然多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為白酒板塊進(jìn)入超跌狀態(tài)，已經(jīng)調(diào)整到位，然而市場(chǎng)偏不認(rèn)，還要繼續(xù)跌給你看，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，更是不敢輕言樂(lè)觀。

有券商分析人士表示，股市通常把指數(shù)下跌20%叫做“牛熊分界線”，如果跌破20%并且沒(méi)有拉回來(lái)，說(shuō)明熊勢(shì)趨勢(shì)確認(rèn)，還會(huì)進(jìn)一步下跌更多。同時(shí)，白酒板塊指數(shù)連續(xù)擊穿60日、120日均線后，且再未成功站上均線，后市仍將繼續(xù)看跌。目前白酒股整體上依然高處不勝寒，所謂“抄底”的想法并不現(xiàn)實(shí)。

天風(fēng)證券認(rèn)為，白酒板塊近期回調(diào)明顯，這波調(diào)整的前因是春節(jié)前市場(chǎng)預(yù)期較滿，板塊大漲，估值位于高位，春節(jié)后市場(chǎng)對(duì)貨幣政策偏緊的預(yù)期，通脹的調(diào)整等宏觀面的擔(dān)心，帶來(lái)資金、情緒面的連鎖反應(yīng)，白酒板塊急跌。

東興證券食品飲料團(tuán)隊(duì)發(fā)表研報(bào)表示，近期白酒板塊出現(xiàn)較大回調(diào)，基本面并未發(fā)生大的變化，但是市場(chǎng)對(duì)于估值分歧較大，主要是美債利率走高、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊縮的影響。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前白酒板塊估值在30-40倍為合理估值水平，即板塊整體還有10%-30%的下跌空間。

華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)、知名白酒行業(yè)分析師董廣陽(yáng)表示，白酒板塊節(jié)后自高位回調(diào)已達(dá)30%左右，白酒板塊今年并不是基本面的問(wèn)題，更多則是以合適的價(jià)格買入的問(wèn)題。由于資金行為難以判斷短期低點(diǎn)，不過(guò)若板塊繼續(xù)回調(diào)，則越回落越值得買入。董廣陽(yáng)還建議，考慮在流動(dòng)性收緊預(yù)期、及與其他行業(yè)的橫向估值對(duì)比，白酒板塊估值再度擴(kuò)張已不具持續(xù)性，建議降低全年預(yù)期收益率。