品渥食品股份有限公司(下稱"品渥食品",300892.SZ)最近比較煩。

繼2月22日被上海市監(jiān)局點(diǎn)名并被罰款2.5萬(wàn)元后，3月5日，浙江省市監(jiān)局發(fā)布了關(guān)于不合格食品風(fēng)險(xiǎn)控制情況的通告，品渥食品旗下產(chǎn)品位列其中。

企查查顯示，品渥食品目前共有4條行政處罰記錄，因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)其他不符合法律、法規(guī)或者食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品、食品添加劑;涉嫌銷售進(jìn)口食品標(biāo)簽不合格食品等。

品控問(wèn)題引投資人質(zhì)疑

公開資料顯示，品渥食品成立于1995年，2020年9月24日上市。作為一家食品零售商，其核心業(yè)務(wù)為以液態(tài)奶為主的海外進(jìn)口食品，并以"德亞"的獨(dú)立品牌進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，本質(zhì)上是一種貼牌生意。

業(yè)績(jī)方面，2017年至2019年，品渥食品營(yíng)收12.2億元、12.5億元、13.8億元;凈利潤(rùn)為6377.7萬(wàn)元、7807萬(wàn)元、9893萬(wàn)元。

最新業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2020年歸母凈利潤(rùn)1.3億元-1.46億元，同比增31.4%-47.57%，扣非后凈利約1.23億元-1.39億元，同比增長(zhǎng)32.14%-49.34%。

但這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并未支撐住股價(jià)。截至3月16日，該股報(bào)收45.9元/股，市值46億元;而在2020年12月中旬，其股價(jià)達(dá)到87元/股，市值為82億元。也就是說(shuō)，近三個(gè)月以來(lái)，品渥食品股價(jià)已累計(jì)下滑逾44%。

這種反差如何解釋?實(shí)際上，公司旗下產(chǎn)品因食品安全問(wèn)題，近期兩次被市場(chǎng)監(jiān)管局點(diǎn)名，而這期間，公司股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)低迷。3月5日，浙江省市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布了關(guān)于不合格食品風(fēng)險(xiǎn)控制情況的通告(2021年第二期)，通告中顯示，品渥食品在天貓(網(wǎng)店)銷售的亨利活力堅(jiān)果薄脆，大腸菌群不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

2月22日，上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布了關(guān)于2021年第3期不合格食品風(fēng)險(xiǎn)控制和核查處置情況。亨利活力堅(jiān)果薄脆燕麥片，大腸菌群、霉菌檢測(cè)項(xiàng)目不合格。品渥食品還需交納25000元的罰金。

投資者互動(dòng)平臺(tái)上，不少股民因此詢問(wèn):"公司如何看待最近出現(xiàn)的食品質(zhì)量問(wèn)題?有什么措施來(lái)保證食品飲料從原產(chǎn)地到終端的安全?2020年一季度業(yè)績(jī)是否因此受影響?準(zhǔn)備如何護(hù)盤?"

而黑貓投訴平臺(tái)上，亦有不少關(guān)于德亞牛奶的投訴?！锻顿Y者網(wǎng)》觀察到，大部分投訴指向牛奶還在保質(zhì)期內(nèi)，但已經(jīng)出現(xiàn)變質(zhì)的情況。

對(duì)于上述情況，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系到公司方面尋求答案，等待數(shù)日仍未獲回復(fù)。

毛利率下降

"性價(jià)比高是進(jìn)口奶在中國(guó)市場(chǎng)上快速增長(zhǎng)的主要原因，不過(guò)，跨境代工在生產(chǎn)上對(duì)安全監(jiān)管較薄弱，在產(chǎn)品生產(chǎn)、進(jìn)口過(guò)程中，會(huì)不可避免存在一些隱患和產(chǎn)品不達(dá)標(biāo)問(wèn)題。"乳業(yè)行業(yè)高級(jí)分析師宋亮分析稱，"目前，品渥食品在品控方面還是有問(wèn)題，建議公司加強(qiáng)對(duì)前端的供應(yīng)鏈體系有效監(jiān)督，增強(qiáng)安全管理預(yù)防、應(yīng)急處理等，以穩(wěn)定作為進(jìn)口食品代理商的市場(chǎng)信任度。"

為了打開市場(chǎng)，低價(jià)成為品渥食品主要策略。數(shù)據(jù)顯示，2015至2019年，該公司的毛利率分別為：47.64%、42.83%、39.73%、38.77%、38.47%，4年毛利率跌幅近10個(gè)百分點(diǎn)。2020年前三季度為34.77%。

行業(yè)分析師于盛梅認(rèn)為，伴隨國(guó)民生活水平提高，進(jìn)口食品市場(chǎng)需求急速擴(kuò)容。海量市場(chǎng)導(dǎo)致淘寶、京東、蘇寧易購(gòu)等平臺(tái)跨境電商領(lǐng)域加速擴(kuò)張;海南自貿(mào)港的成功建成，進(jìn)口商品交易量或?qū)⒂写蠓嵘?這意味著，品渥食品若不及時(shí)調(diào)整，毛利率還有下降可能。

品渥食品也在財(cái)報(bào)中提示風(fēng)險(xiǎn)稱："進(jìn)口食品品類不斷增多，國(guó)內(nèi)進(jìn)口食品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇導(dǎo)致了公司毛利率的下降。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，公司毛利率存在繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。"

目前，紐仕蘭、蘭雀、尼平河正采用德亞乳品相同的市場(chǎng)策略試圖占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，一些中小食品企業(yè)也紛紛進(jìn)入這一賽道。企查查數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)共有進(jìn)口食品相關(guān)企業(yè)(具備進(jìn)出口信用的食品企業(yè))21.5萬(wàn)家，近五年來(lái)，相關(guān)企業(yè)年注冊(cè)量始終維持在2萬(wàn)家左右。

值得注意的是，盡管有低價(jià)優(yōu)勢(shì)，疊加海外加工基地、低成本奶源等因素，品渥食品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力卻有些后勁不足。2016年至2019年及2020年上半年，公司主要產(chǎn)品德亞牛奶的營(yíng)收增速?gòu)?5%下滑至22%、16.6%。

根據(jù)品渥食品2020年9月披露的招股書，德亞純牛奶市場(chǎng)份額為1%。

2020年上半年，伊利股份液體乳業(yè)務(wù)營(yíng)收為354.44億元，蒙牛液體乳業(yè)務(wù)營(yíng)收為326億元，而品渥食品的總營(yíng)收僅為6.82億元(具體業(yè)務(wù)收入比例，公司方面暫未披露)。

值得一提的是，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，德亞乳制品選擇了更長(zhǎng)的保質(zhì)期。比如，德亞全脂牛奶和德亞酸奶利樂(lè)裝保質(zhì)期均為12個(gè)月，而國(guó)內(nèi)某知名品牌相應(yīng)產(chǎn)品的保質(zhì)期為6個(gè)月。這意味著，品渥食品更長(zhǎng)的保質(zhì)期并未換來(lái)更大的市場(chǎng)空間。

不過(guò)，也有看問(wèn)題的另一個(gè)角度。在宋亮看來(lái)，隨著消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變和生活品質(zhì)的提升，消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)產(chǎn)品的需求越來(lái)越高，進(jìn)口將是必然趨勢(shì)。品渥食品在進(jìn)口食品代理上頗具競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)將享受行業(yè)紅利。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

目前，德亞在品渥食品營(yíng)收占比中達(dá)到七成左右。有投資者擔(dān)心，乳品業(yè)務(wù)進(jìn)展不利將拖累公司盈利，提出"如果國(guó)家禁止某個(gè)國(guó)家的牛奶入境，公司如何降低相關(guān)事件的影響"等相關(guān)問(wèn)題。

事實(shí)上，品渥食品早已開啟了多元化的進(jìn)程，開拓了諸如瓦倫丁啤酒、亨利谷物食品、品立糧油產(chǎn)品。

據(jù)公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，德亞乳制品營(yíng)收占比已從2017年的50%上升至2019年的70%，其它產(chǎn)品，而其他業(yè)務(wù)如啤酒、食用面粉及食用油、餅干及點(diǎn)心、谷物等悉數(shù)呈現(xiàn)下降。"公司乳品、啤酒、橄欖油品類不同、各自為戰(zhàn)，而且谷物、橄欖油都是小眾市場(chǎng);德亞、瓦倫丁、品利等品牌之間也沒有聯(lián)系，公司如何推廣各個(gè)品牌?"投資者因此在互動(dòng)平臺(tái)要求公司統(tǒng)一品牌名稱。"當(dāng)前盡量聚焦在乳品這個(gè)品類，這塊我們有比較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也有比較大的空間。不同品類處于不同的發(fā)展階段，需要按照不同的速度和節(jié)奏進(jìn)行投入。"品渥食品對(duì)此回應(yīng)稱："公司將聚焦現(xiàn)有4個(gè)品牌，現(xiàn)階段不再新增品牌;針對(duì)國(guó)內(nèi)年輕消費(fèi)者變化，開發(fā)新產(chǎn)品、豐富產(chǎn)品線。"

品渥食品還面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)金證券春節(jié)大眾品草根調(diào)研顯示，低溫奶發(fā)展勢(shì)頭迅猛，目前國(guó)內(nèi)低溫奶和常溫奶市場(chǎng)份額分別是15.2%和84.8%，消費(fèi)習(xí)慣和市場(chǎng)成長(zhǎng)潛力巨大。另外，植物奶也站上了風(fēng)口。

而目前伊利金典和特侖蘇產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)超過(guò)了德亞牛奶，以牛奶最重要的指標(biāo)"蛋白質(zhì)含量"來(lái)看，伊利金典和特侖蘇牛奶每100克含蛋白質(zhì)3.6克，而德亞牛奶則僅為3.3克。"對(duì)于輕食、減脂、無(wú)糖、有機(jī)等健康食品開始受到消費(fèi)者的喜愛，公司未來(lái)也會(huì)緊跟趨勢(shì)變化推出相應(yīng)的食品，比如德亞有機(jī)純牛奶、德亞低糖酸奶等。"品渥食品接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示。

面對(duì)不斷變化的消費(fèi)市場(chǎng)，品渥食品能否把握進(jìn)口食品的風(fēng)口?抑或是持續(xù)受制于品控問(wèn)題，在日趨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中受到擠壓?《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。