4000億市值的豬中茅臺，在周末炸開了鍋。

牧原股份被質(zhì)疑

3月13日早間，擁有8.8萬粉絲的雪球論壇“大V”“天地俠影”突然發(fā)表了《牧原會是驚雷嗎?》一文，對A股生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份提出多項質(zhì)疑。這些質(zhì)疑集中在公司少數(shù)股東ROE遠(yuǎn)低于母公司股東ROE，實際利潤被控股股東旗下的建筑公司獲取等等。

截至發(fā)稿，《牧原會是驚雷嗎?》的評論數(shù)量超3400條，諸多投資人下場激辯。支持“天地俠影”者有之，反過來質(zhì)疑其不懂養(yǎng)豬行業(yè)的人亦大有人在，某券商農(nóng)業(yè)團(tuán)隊也參與其中，指出“天地俠影”的質(zhì)疑存在諸多漏洞。“天地俠影”也持續(xù)發(fā)言回應(yīng)，論壇亂成了一鍋粥。

“天地俠影”就牧原股份密集發(fā)表了諸多觀點，質(zhì)疑的點主要在于：

1、固定資產(chǎn)/銷售收入比遠(yuǎn)高于行業(yè)

養(yǎng)豬行當(dāng)，牧原最掙錢。但是，公司固定資產(chǎn)一欄，幾乎與銷售收入相當(dāng)。看了其他幾家豬企的財報，人家的固定資產(chǎn)/銷售收入比，要比牧原低得多。

天地俠影”進(jìn)而認(rèn)為：去年以來，牧原養(yǎng)豬未必掙到真金白銀，但是蓋豬圈的人，肯定把錢掙飽了。

2、截止公司2020年三季報，歸屬母公司股東權(quán)益438.34億元，凈利潤209.88億元，前三季度，凈資產(chǎn)收益率為47.88%，全年奔70%而去。重資產(chǎn)養(yǎng)豬行業(yè)，真成了暴利專業(yè)戶。

3、少數(shù)股東權(quán)益與收益不成正比

少數(shù)股東ROE遠(yuǎn)低于母公司股東ROE，少數(shù)股東的ROE僅為13.98%，而歸屬母公司股東的ROE卻高達(dá)47.88%，相當(dāng)于這些少數(shù)股東在同上市公司做不掙錢的合伙生意。

天地俠影稱，同在一家合并報表，二者凈資產(chǎn)收益率竟然相差三倍，實在太過懸殊!占據(jù)天時地利人和的少數(shù)股東，卻跟牧原做了不怎么掙錢的合伙生意。牧原真是公眾股東的活雷鋒嗎?

4、“天地俠影”還陸續(xù)發(fā)言，質(zhì)疑牧原股份與關(guān)聯(lián)企業(yè)河南牧原建筑工程有限公司(以下簡稱牧原建筑)之間的交易。“四面墻，一個大頂棚，建筑費用還真不低，高檔精舍呀”，暗指牧原股份向牧原建筑支付了大量建筑費用。另外，“天地俠影”還指出，牧原建筑近幾年的凈利率極低。其中，該公司2020年前三季度營收高達(dá)78.79億元，但凈利潤只有242.89萬元。

諸多質(zhì)疑均有網(wǎng)友、券商分析師回應(yīng)

持續(xù)熱議期間，多項質(zhì)疑在討論中獲得解釋。對于“天地俠影”提出的少數(shù)股東權(quán)益與收益不成正比問題，雪球投資者“坐著不動”認(rèn)為，該問題由會計合并規(guī)則造成，并非造假。此后，“天地俠影”坦陳：“在少數(shù)股東收益率問題上，我錯誤地忽略了牧原通過負(fù)債經(jīng)營提升凈資產(chǎn)收益率的現(xiàn)實。但這已不是質(zhì)疑的重點。”

關(guān)于牧原股份的固定資產(chǎn)/銷售收入占比過高的問題，有投資者在評論中表示，這是由牧原的重資產(chǎn)養(yǎng)豬模式?jīng)Q定的，從飼料廠到繁殖豬仔再到養(yǎng)豬場，牧原全部親自下場，全產(chǎn)業(yè)鏈打通，而溫氏股份等其他企業(yè)，主要是外包養(yǎng)殖模式。

有一位自稱是注冊會計師的投資者表示，相較于溫氏股份等，牧原股份采用垂直一體化大規(guī)模自養(yǎng)豬模式，其固定資產(chǎn)比上營收自然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同行企業(yè)。

某券商農(nóng)業(yè)團(tuán)隊認(rèn)為，對于牧原的關(guān)聯(lián)交易質(zhì)疑并不成立，原因如下：

1、牧原建筑成立的主要原因就是減少建筑商環(huán)節(jié)層層外包、以及建筑環(huán)節(jié)的財務(wù)規(guī)范，從而達(dá)到為股份公司節(jié)約成本的目的。這些年牧原股份資本開支大幅增加，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，在建工程和固定資產(chǎn)投資大幅增長可以為其驗證之一。

2、牧原股份的快速擴(kuò)張、以及行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)，同行從其外購大量母豬，仔豬以及行業(yè)有口皆碑的評價可以為其驗證之二。

另外，“天地俠影”認(rèn)為牧原股份豬舍建設(shè)成本過高，他表示：“按常理，養(yǎng)豬場，土地成本才應(yīng)該是大頭。”隨后另有雪球“大V”“杯酒人生”解釋稱：“養(yǎng)殖用地通常是一般農(nóng)田，而非工業(yè)用地，農(nóng)田承包費用非常低，一畝地幾千元吧。”

此外，微博也有投資者認(rèn)為，天地俠影的質(zhì)疑站不住腳。

也有投資人認(rèn)為，牧原股份應(yīng)該出來回應(yīng)一下遠(yuǎn)高于同行的凈利潤率。

牧原股份發(fā)聲

14日，有投資者在投資者互動平臺提問：管理層好，請問公司在年報中披露的生豬成本結(jié)構(gòu)里，仔豬的出生成本(祖代豬、父母代豬的折舊、斷奶前死亡仔豬)以及育肥過程死亡的商品豬成本，這些是如何反映的，與成本結(jié)構(gòu)的子科目如何對應(yīng)?

牧原股份在投資者互動平臺表示，您好，公司成本采用平行結(jié)轉(zhuǎn)法核算，生產(chǎn)成本中與養(yǎng)殖直接相關(guān)的成本計入原材料，折舊等對應(yīng)科目;管理費用、制造費用等計入其他費用。感謝您的關(guān)注!

牧原股份前兩月出欄量遠(yuǎn)超預(yù)期

機(jī)構(gòu)預(yù)測今年業(yè)績高增長

3月9日，牧原股份發(fā)布2021年1-2月份生豬銷售簡報，2021年1-2月，公司銷售生豬488.7萬頭，銷售收入122.81億元，其中向全資子公司牧原肉食品有限公司(簡稱“牧原肉食”)銷售生豬27.8萬頭。價格方面，商品豬價格整體呈現(xiàn)下降趨勢，2021年1-2月，牧原股份商品豬銷售均價26.95元/公斤，相比2020年12月份下降10.61%。

據(jù)國信證券分析，牧原股份2021年1-2月488.7萬頭出欄數(shù)量超預(yù)期，考慮到其2020年底262.4萬頭的能繁母豬存欄和131.9萬頭的后備母豬存欄，國信證券認(rèn)為公司2021年生豬出欄有望達(dá)到4300萬頭，相對2020年的1812萬頭出欄量，實現(xiàn)翻倍以上增長。從售價來看，牧原股份1-2月平均售價26.95元/公斤略低于預(yù)期，預(yù)判均價還是略受非洲豬瘟疫情影響，但考慮到公司優(yōu)異的管理，2021年公司業(yè)績?nèi)杂型S持高增長。

從數(shù)據(jù)來看，牧原產(chǎn)能暴增的速度超過了豬肉價格下跌的速度，同時牧原的養(yǎng)殖成本低于主要競爭對手，相當(dāng)于靠經(jīng)營質(zhì)量逆襲了周期下滑。

今年全國兩會，全國人大代表、牧原股份董事長秦英林在媒體采訪時表示，要從世界養(yǎng)豬大國變成世界養(yǎng)豬強(qiáng)國，解決種豬相關(guān)“卡脖子”問題，行業(yè)龍頭企業(yè)要發(fā)揮帶動作用，提升核心種源自給率。他建議將生豬抗病性選育及基因遺傳機(jī)理研究等課題列入國家專項計劃，讓專業(yè)人才、技術(shù)、資源等要素向種業(yè)聚集，推動生豬種業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

截至最新數(shù)據(jù)，牧原股份A股市值超4000億。