5月13日，通策醫(yī)療(600763.SH)收到上交所針對2019年年度報告的問詢函。
問詢函中提及聯(lián)營企業(yè)情況、分紅、業(yè)績、省外擴張、項目進展，要求說明是否存關聯(lián)交易、是否存在損害投資者和公司利益的情況等問題，針針見血。
大額聯(lián)營資助或損投資者利益
財務挪用風險高
在上交所問詢函中，這一條引起了《全球財說》注意。
2019年年報顯示，通策醫(yī)療其他非流動資產期末余額4.11億元，其中聯(lián)營企業(yè)財務資助4.10億元，同比增長176.95%。
《非經(jīng)營性資金占用及其他關聯(lián)資金往來情況的專項審核說明》顯示，公司對聯(lián)營企業(yè)浙江通策眼科醫(yī)院投資管理有限公司的財務資助金額期末余額2.09億元，報告期內新增6100萬元。
上交所要求通策醫(yī)療說明，(1)提供財務資助的聯(lián)營企業(yè)的具體信息，包括成立時間、主營業(yè)務、股權結構及控制主體，并說明各股東之間是否存在關聯(lián)關系;(2)上述財務資助的具體明細，包括時間、對象、利率、期限、用途，并說明是否構成關聯(lián)交易及履行的審議和披露程序;(3)結合公司對上述聯(lián)營企業(yè)的財務資助或融資支持總額，以及標的公司的實際收款和用款情況，說明其他股東是否已按照持股比例同比例資助。
更加關鍵的是，要求通策醫(yī)療說明上述財務資助是否屬于大股東及其附屬企業(yè)非經(jīng)營性資金占用，是否符合證監(jiān)會及本所發(fā)布的關于規(guī)范上市公司與關聯(lián)方資金往來的相關規(guī)定，并請年審會計師、獨立董事分別發(fā)表意見。
對于通策醫(yī)療來說，對聯(lián)營企業(yè)的大額資金資助已經(jīng)不是第一次。
2018年報，其向聯(lián)營企業(yè)浙江通策眼科醫(yī)院投資管理有限公司的財務資助為1.4億元，年化利率5.90%。
簡單來講，通策醫(yī)療需要說明自身是否存在違規(guī)挪用上市公司資產的行為。是否存在聯(lián)營企業(yè)通過暗箱操作無償占有上市公司資金，變?yōu)檎數(shù)挠袃斒褂谩?/p>
該筆財務資助究竟是信用貸款，還是質押貸款?是否存在壞賬計提風險，是否會影響到公司經(jīng)營發(fā)展，是否存在損害投資者及公司利益情況，通策醫(yī)療均需給予回答。
另一個值得關注的問題，便是分紅。
數(shù)據(jù)顯示，自1996年起通策醫(yī)療只進行兩次分紅，2016年進行分紅4168.32萬元，2017年進行分紅961.92萬元。
圖片來源：通策醫(yī)療年報
2019年年年末，通策醫(yī)療貨幣資金期末余額4.83億元，長期借款和一年內到期的非流動負債合計余額3.80億元，未分配利潤余額14.33億元。
通策醫(yī)療稱，留存資金主要擬用于相關醫(yī)院項目建設，而公司近三年在建工程期末余額分別為0.22億元、0.14億元、0.82億元，且未詳細披露報告期內收購或新建醫(yī)院相關投資的具體情況。
上交所就此要求通策醫(yī)療詳細說明，2019年建工程增幅較大的原因;當前留存資金、分紅政策的主要考慮及其合理性，是否存在資金受限或被他方實際使用的情形。
在業(yè)績大增的兩年中，通策醫(yī)療分紅寥寥，究竟是大額資助存有貓膩?還是急速擴張絆住腳步?亦或是業(yè)績增長出現(xiàn)問題?繼續(xù)往下看。
業(yè)績增速放緩
并表情況不明省外擴張難
2019年，通策醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入18.94億元，同比增長22.52%;實現(xiàn)歸屬凈利潤4.63億元，同比增長39.44%。
2017年-2019年，其營業(yè)收入增長率分別為34.25%、31.05%、22.52%，歸屬凈利潤增長率分別為59.05%、53.34%、39.44%。
圖片來源：Choice
通過圖表可以明顯看出，通策醫(yī)療自2016年下降后進入了兩年急速增長期，而2019年增速則明顯放緩。
年報提及，2019年通策醫(yī)療對外投資9552萬元，2018年對外投資4.81億元，同比減少80.13%。2017年對外投資為5.77億元，2016年對外投資2.37億元。
近三年，通策醫(yī)療一直采取對外投資等方式進行擴張發(fā)展，2017年、2018年的業(yè)績爆發(fā)式增長也主要源于擴張并表進行業(yè)績增厚。
《全球財說》查詢歷年年報后。通過“企業(yè)集團的構成”一項統(tǒng)計得出，2016年-2019年，通策醫(yī)療擁有半數(shù)以上表決權并形成控制的子公司數(shù)量分別為34家、39家、39家、54家。
上交所問詢函中，要求通策醫(yī)療結合近年對外投資情況和并表范圍變化，量化分析公司業(yè)績增長的主要原因，并說明業(yè)績增速放緩的主要影響因素。
子公司數(shù)量增多，業(yè)績增速卻嚴重放緩，并表企業(yè)并未詳細說明，從側面反映擴張所帶來的隱患逐步顯現(xiàn)。
通策醫(yī)療在年報中稱，截至2019年年末，在全國共有32家口腔醫(yī)院。其中，收入最高的為杭州口腔醫(yī)院，共實現(xiàn)凈利潤2.55億元，超過凈利總額的55%;其次為杭州口腔醫(yī)院城西口腔醫(yī)院，實現(xiàn)凈利潤1.10億元;第三為寧波口腔醫(yī)院，實現(xiàn)凈利潤4040.22萬元。
2019年6月，通策醫(yī)療提出了“蒲公英計劃”，計劃在浙江省內的100個縣(市、區(qū))及重點鄉(xiāng)鎮(zhèn)，聯(lián)合各地有威望的口腔醫(yī)生，預計用3-5年時間，籌建100家杭州口腔醫(yī)院分院的發(fā)展計劃。
截至2020年4月，通策醫(yī)療在浙江省內已開業(yè)的口腔醫(yī)院為21家。
圖片來源：通策醫(yī)療年報
然而，蒲公英計劃所開設的牙科分院，為通策醫(yī)療所帶來利潤尚無法看出。
口腔醫(yī)院自身培育周期較長，從設立到貢獻利潤成長期長達6年，營收難盈利，開店越多虧損越多已成為口腔連鎖中的常見現(xiàn)象。
這也是愛爾眼科為何通過投資基金培育新設醫(yī)院，并不納入報表，等成熟之后再次實施并購的原因之一。
同時，口腔醫(yī)療門檻低，行業(yè)規(guī)模壁壘較難形成，而且醫(yī)療技術方面也會考驗著整個醫(yī)師團隊，對于通策醫(yī)療的管理能力要求頗高。
