在今年的《政府工作報(bào)告》里，有關(guān)資本市場(chǎng)注冊(cè)制的提法進(jìn)一步升級(jí)，從去年的“穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革”升級(jí)為“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。”這就意味著今年在A股市場(chǎng)將會(huì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制了。
在經(jīng)過了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革試點(diǎn)之后，在A股市場(chǎng)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制是大勢(shì)所趨。不過，對(duì)于A股市場(chǎng)來說，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制終究是一件大事，需要考慮到“促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”的問題。畢竟在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行注冊(cè)制改革試點(diǎn)，與在整個(gè)A股市場(chǎng)全面實(shí)行注冊(cè)制是完全不一樣的?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板作為注冊(cè)制改革試點(diǎn)，其影響是局部的，但在整個(gè)A股市場(chǎng)全面實(shí)行注冊(cè)制，其影響是整個(gè)A股市場(chǎng)全局的，因此，“平穩(wěn)健康發(fā)展”至關(guān)重要。
那么，為了促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，A股市場(chǎng)在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革時(shí)需要注意一些什么事情呢?
首先，在A股市場(chǎng)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革，相關(guān)的制度需要進(jìn)一步完善。實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，IPO審核的權(quán)力下放了，新股發(fā)行的節(jié)奏也加快了，這就對(duì)相關(guān)的制度提出了更高的要求，要求A股市場(chǎng)各方面的制度需要更加完善，不然，全面實(shí)行注冊(cè)制就有可能給A股市場(chǎng)帶來這樣或那樣的一些問題。
比如，根據(jù)目前的發(fā)行制度，每一家公司的新股發(fā)行，都會(huì)給A股市場(chǎng)帶來大量的限售股，而隨著這些限售股的解禁，A股市場(chǎng)又成了限售股股東的提款機(jī)。而由此引發(fā)的結(jié)果是，一家企業(yè)上市，企業(yè)融資只是“小頭”，而股東套現(xiàn)成了“大頭”，大股東套現(xiàn)是企業(yè)融資金額的十幾倍、幾十倍。企業(yè)上市成了股東“斂財(cái)”的一種手段，而不是為企業(yè)發(fā)展服務(wù)。
正因如此，這個(gè)問題必須要從制度上加以解決。畢竟資本市場(chǎng)支持企業(yè)上市的目的是為了支持企業(yè)的發(fā)展，而不是為了支持某些股東們發(fā)家。當(dāng)然，企業(yè)的股東們可以因?yàn)槠髽I(yè)的上市而“一夜暴富”，但其前提條件是這些企業(yè)確實(shí)因?yàn)樯鲜卸〉昧肆己玫陌l(fā)展。要做到這一點(diǎn)，就需要從制度上加以完善。一方面，要完善上市企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)，如控股股東的持股不得超過公司總股本的三分之一，企業(yè)首發(fā)上市時(shí)，企業(yè)的限售股比例不得超過公司總股本的50%，讓公司首發(fā)流通股的規(guī)模不低于總股本的50%;另一方面是完善股東減持制度。比如規(guī)定，企業(yè)上市后，公司業(yè)績(jī)下滑的，限售股的鎖定期往后順延，一年業(yè)績(jī)下滑，鎖定期順延一年;兩年業(yè)績(jī)下滑，鎖定期順延兩年。而在限售股解禁的情況下，出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅變臉(如業(yè)績(jī)下滑30%以上)或業(yè)績(jī)虧損的，則禁止大股東及公司高管減持。同時(shí)禁止高管辭職套現(xiàn)，高管可以辭職，但卻不能提前套現(xiàn)，高管辭職后的減持，仍遵守原有的高管減持規(guī)定。避免企業(yè)上市，企業(yè)沒有發(fā)展起來，大股東及高管倒是先發(fā)家了。
其次，在A股市場(chǎng)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，需要嚴(yán)刑峻法來保駕護(hù)航。比如，實(shí)行注冊(cè)制，提高信息披露質(zhì)量是一個(gè)重點(diǎn)環(huán)節(jié)，既然如此，對(duì)相關(guān)違法行為就要從重處理，而不是從輕處理。如根據(jù)現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，對(duì)于信息披露違法行為的處罰是“并處以一百萬元以上一千萬元以下的罰款”，最高處罰與最低處罰相隔10倍的空間。而本著從嚴(yán)執(zhí)法，從重處罰的原則，處罰應(yīng)向上限看齊，而不是向下限看齊。
此外，要切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，把對(duì)投資者保護(hù)落到實(shí)處。投資者保護(hù)是一個(gè)老生常談的話題，這個(gè)話題之所以一直被提起，是因?yàn)橥顿Y者保護(hù)一直都是股市的一個(gè)軟肋。在A股市場(chǎng)全面實(shí)行注冊(cè)制的情況下，這種情況必須改變，不然投資者的利益還會(huì)受到更多的損害。目前，在立法層面對(duì)投資者保護(hù)有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，《證券法》引入了代表人訴訟機(jī)制，尤其是特別代表人訴訟機(jī)制。切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，關(guān)鍵就是要充分發(fā)揮特別代表人訴訟的作用，而不能讓特別代表人訴訟高高在上，遠(yuǎn)離投資者。
