“你的頭發(fā)還好嗎?”三千煩惱絲果然是筆好生意，昨日“植發(fā)第一股” 雍禾醫(yī)療正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)為15.8港元/股，募資凈額為13.57億港元。憑借著高達(dá)160倍的認(rèn)購(gòu)成為了年尾最熱新股。首日低開(kāi)后迅速反彈，午后漲幅逾12%，截至收盤(pán)，報(bào)收16.60港元/股，漲幅5.06%，換手率11.80%，總市值為86.31億港元。同時(shí)，雍禾醫(yī)療也成為近期兩個(gè)月來(lái)為數(shù)不多在首日交易上漲的新股。有機(jī)構(gòu)表示，雖然目前港股醫(yī)藥市場(chǎng)情緒低迷，但未來(lái)市場(chǎng)空間潛力巨大。
“植發(fā)第一股”來(lái)了
雍禾醫(yī)療昨日上市，標(biāo)志著中國(guó)植發(fā)第一股誕生了。
“頭頂大事”這門(mén)生意有多賺錢(qián)，且看雍禾醫(yī)療招股書(shū)，2018年、2019年以及2020年，該公司營(yíng)收分別是人民幣9.343億元、12.2億元以及16.4億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為24.1%，高于同期中國(guó)植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)平均16.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，排名行業(yè)第一。按2020年相關(guān)所服務(wù)產(chǎn)生的總收入計(jì)，雍禾醫(yī)療是中國(guó)植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)及醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模最大的企業(yè)，分別占有10.5%及4.3%的市場(chǎng)份額。截至2021年上半年，雍禾醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入人民幣10.5億元，較2020年同期增長(zhǎng)75.1%。
作為中國(guó)領(lǐng)先的專(zhuān)門(mén)從事提供毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)療集團(tuán)，雍禾醫(yī)療已在全國(guó)52個(gè)城市經(jīng)營(yíng)53家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，已成為國(guó)內(nèi)最大的植發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供者。招股書(shū)還顯示，雍禾醫(yī)療收入主要來(lái)自提供植發(fā)醫(yī)療服務(wù)，而來(lái)自醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)的收入亦于同期實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。植發(fā)客單價(jià)動(dòng)輒上萬(wàn)元，還有普通級(jí)、優(yōu)質(zhì)級(jí)、雍享級(jí)服務(wù)，最高收費(fèi)可超10萬(wàn)元，毛利率高達(dá)74%，而雍禾醫(yī)療醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)2021年上半年毛利率更高達(dá)77.8%。
不過(guò)，雍禾醫(yī)療十分依賴廣告營(yíng)銷(xiāo)。透過(guò)招股書(shū)看到，雍禾的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占收入的最大部分，營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支于2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日止六個(gè)月占總收入的49.6%、53.1%、47.6%及54.9%。這意味著將近一半的收入要拿去做廣告、獲取客源。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，雍禾醫(yī)療曾在2017年獲CPE源峰的戰(zhàn)略融資。據(jù)了解，這也是投資機(jī)構(gòu)首次涉足大陸植發(fā)領(lǐng)域。此外，IPO前中信產(chǎn)業(yè)投資合計(jì)持有約43.18%的股份，為雍禾的第一大外部機(jī)構(gòu)股東。本次IPO之后，中信證券通過(guò)旗下的基金和CLSA, B.V.，合計(jì)持有約35.34%的股份，為第一大股東，高于雍禾醫(yī)療創(chuàng)始人張玉約34.91%的持股比例。
雍禾醫(yī)療獲易方達(dá)等知名機(jī)構(gòu)追捧
“我們現(xiàn)在都要小心，因?yàn)橹哺^發(fā)很貴很貴，每個(gè)人頭頂上都是一棟別墅，所以保護(hù)好頭發(fā)很重要。”“人人都有好頭發(fā)—一起懟脫發(fā)!”“頭發(fā)保衛(wèi)戰(zhàn)”的帖子在社交網(wǎng)站很火爆，這筆生意也被投資圈熱捧。
昨日，雍禾醫(yī)療低開(kāi)而后迅速反彈，截至收盤(pán)，報(bào)收16.60港元/股，漲幅5.06%，換手率11.80%，總市值為86.31億港元。有業(yè)內(nèi)人士表示，頭發(fā)的背后是一個(gè)尚未爆發(fā)的千億市場(chǎng)，越來(lái)越多投資人開(kāi)始把目光投向這一門(mén)頭發(fā)生意。
在基石投資者方面，雍禾醫(yī)療獲得多名知名機(jī)構(gòu)的追捧，包括NCC Fund、清池資本、Hudson Bay、禮來(lái)亞洲、易方達(dá)、WT Capital、Enreal and Forreal Funds、常春藤、Athos Capital及York Asian Opportunities。上述基石投資者共認(rèn)購(gòu)4721萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)總金額為7.5億港元。
看好植發(fā)這片藍(lán)海的太平洋證券表示，2020年中國(guó)脫發(fā)人口超2.5億，植發(fā)手術(shù)僅約51.6萬(wàn)例，滲透率為0.21%，約為美國(guó)市場(chǎng)的1/2，尚有較大的市場(chǎng)空間。“需求釋放+供給迭代+管從嚴(yán)”合力推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。隨著需求端關(guān)注度和支付能力提升，供給端技術(shù)精進(jìn)和客群教育，監(jiān)管端提高診療服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，中國(guó)毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模有望從2020年184億元增至2030年1381億元，期間CAGR22.3%，十年翻七倍，未來(lái)市場(chǎng)空間潛力巨大。
西部證券則強(qiáng)調(diào)，“頭頂大事”供需迭代，催化毛發(fā)醫(yī)療千億空間。從需求端來(lái)看，隨著消費(fèi)升級(jí)，全國(guó)居民對(duì)服務(wù)類(lèi)型的消費(fèi)意愿度增加，其中醫(yī)療保健類(lèi)消費(fèi)需求穩(wěn)步提升;脫發(fā)人群呈現(xiàn)數(shù)量上揚(yáng)、結(jié)構(gòu)年輕化兩大趨勢(shì)，顏值消費(fèi)驅(qū)動(dòng)植發(fā)養(yǎng)固需求多元化。從供給端來(lái)看，連鎖機(jī)構(gòu)和資本的入場(chǎng)加速市場(chǎng)格局的演變，擴(kuò)充市場(chǎng)技術(shù)服務(wù)資源，滿足消費(fèi)者需求。供需雙頭驅(qū)動(dòng)，滲透率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。
安信證券指出，雍禾醫(yī)療作為植發(fā)龍頭地位穩(wěn)固，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。隨著未來(lái)滲透率不斷提升，有望進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。假設(shè)未來(lái)以凈利潤(rùn)40%的增速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2021年凈利潤(rùn)在2.28億元，相當(dāng)于2021年預(yù)測(cè)PE約30倍，遠(yuǎn)低于可對(duì)標(biāo)的港股醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)錦欣生殖和海吉亞醫(yī)療估值水平，因此認(rèn)為公司估值較為便宜。即使目前港股醫(yī)藥市場(chǎng)情緒低迷，但他們?nèi)匀徽J(rèn)為公司有上漲的空間。(見(jiàn)習(xí)記者 葉曉珺)
