理想ONE“單打獨斗” 何時能走出凈虧損泥潭？

來源：投資時報時間：2021-01-15 09:12:42

近日，美股造車新勢力股價大漲，助力特斯拉(TSLA.O)CEO埃隆·馬斯克超越亞馬遜CEO貝佐斯成為全球第一大富豪。再看A股，蔚來(NIO.N)在近期的小幅回調(diào)后重回升勢，截至2021年1月12日收盤實現(xiàn)969.46億美元市值，亦為近期較高水平。

不過，另一位造車新勢力成員理想汽車(LI.O)卻沒能就此掀起熱度。自2020年11月24日觸及47.7美元/ADS階段性高點后，2020年7月剛剛上市的理想汽車股價便逐漸下行，截至2021年1月12日收于36.75美元/ADS，較最高點下降23%。

作為第一個在中國成功商業(yè)化增程式電動汽車的公司，目前理想汽車僅有理想ONE這一款量產(chǎn)車型。雖然增程式電動車不需要為電池充電提供動力，在一定程度上緩解了里程焦慮，但在發(fā)動機為電池提供電量、電池再驅(qū)動車輪這一運行過程中會損失不少能量，進而降低工作效率，且并未完全改變依賴燃油的現(xiàn)實。

對此，該公司曾在招股書中表示，“我們的業(yè)務(wù)和未來運營成果將取決于能否繼續(xù)開發(fā)增程式電動(EREV)技術(shù)，并及時提高性能和效率。我們的研發(fā)工作可能不足以適應EREV技術(shù)的變化以及其他EV技術(shù)(包括BEV技術(shù))的發(fā)展，這可能降低EREV技術(shù)的競爭優(yōu)勢”。

除增程式電動技術(shù)未來仍有可能面臨一定的不確定性外，《投資時報》研究員留意到，相較于中概股造車勢力來看，該公司研發(fā)投入也相對較低。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，該公司研發(fā)費用約為7.26億元，小鵬汽車(XPEV.N)、蔚來的研發(fā)費用則分別約為12.66億元、16.56億元。

與此同時，該公司業(yè)績表現(xiàn)也不甚“理想”，從已經(jīng)披露的2020年三個季度的數(shù)據(jù)來看，其第一季度至第三季度單季歸屬于普通股股東的凈虧損分別為2.34億元、3.45億元、3.21億元，共計虧損約9億元，且并未呈現(xiàn)出明顯的虧損縮減態(tài)勢。

理想ONE“單打獨斗”

《投資時報》研究員留意到，理想ONE是理想汽車目前唯一量產(chǎn)車型，該車型于2019年11月正式開始交付給首批用戶。

據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度至第四季度，理想ONE各季度單季分別交付2896臺、6604臺、8660臺、14464臺，全年共計交付32624臺。若從2020年各季度該車型交付量走勢來看，理想ONE呈現(xiàn)出連續(xù)增加的態(tài)勢，這從一定程度上反映出消費者對該款車型的認可。

需要注意的是，該公司此款車型交付量雖然連續(xù)上漲，但其創(chuàng)始人、董事長兼CEO李想曾在2018年透露，“2020年能否達到10萬輛產(chǎn)能，是智能車企的生死考驗”?？梢钥吹?，其2020年交付量相較于10萬輛的“生死考驗”線仍相差近7成。

除此之外，自理想ONE交付以來，該車型也頻頻出現(xiàn)剎車失靈、磕碰斷軸甚至汽車自燃等質(zhì)量問題，引發(fā)消費者不滿。2020年11月6日，該公司曾發(fā)布致歉信，表示對2020年6月1日及之前生產(chǎn)的10469臺理想ONE免費更換球銷脫出力更高的前懸架下擺臂，并預計此次召回更換工作將在3個月內(nèi)完成，且據(jù)該公司在2020年第三季度業(yè)績會議紀要中披露，此次召回事件預計影響金額為1000萬元。

值得關(guān)注的是，該公司此前曾在招股書中表示，“目前公司依賴于單一車型獲得收入，以及在可預見的將來也將從數(shù)量有限的車型中獲得收入。此外，公司業(yè)務(wù)最初將在很大程度上取決于理想ONE的銷售和成功，這將是公司在市場上唯一的生產(chǎn)模式，直到公司計劃在2022年推出全尺寸高級擴展程電動SUV”。

可以看到，理想汽車目前倚賴理想ONE這一單一車型的業(yè)務(wù)模式或許是其最大的經(jīng)營短板，若特定車型未受到市場好評，則會影響其銷售量，進而可能對該公司業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和運營結(jié)果造成不利影響。

與此同時，若按照其在招股書中的表述，2021年該公司仍將不會有新車型問世，而在理想ONE的售價區(qū)間中，仍存在寶馬X1、大指揮官、騰勢X等幾款插電式混動車型的競爭。在新能源汽車行業(yè)競爭如此激烈的大背景下，理想汽車壓力頗大。

凈虧損態(tài)勢持續(xù)

公開資料顯示，理想汽車成立于2015年7月，作為一家新能源汽車企業(yè)，其主要設(shè)計、開發(fā)、制造、銷售高端智能電動SUV。

2020年7月31日，該公司正式登陸美國納斯達克，發(fā)行價為11.5美元/ADS。據(jù)招股書顯示，其2018年—2019年總收入分別為0億元、2.84億元，歸屬于普通股股東的凈虧損分別為18.5億元、32.82億元，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別為-13.47億元、-17.94億元。

可以看到，僅2018年及2019年其歸屬于普通股股東的凈虧損共計高達51.32億元，且業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流均為負值，對此，該公司曾在招股書中表示，“自成立以來，公司一直沒有盈利，且相關(guān)合同義務(wù)可能會進一步加劇公司產(chǎn)生正現(xiàn)金流的壓力。此外，公司預計將繼續(xù)投資以提升于LiONE的產(chǎn)能、擴建常州制造廠、零售店、配送和服務(wù)中心等，這些投資可能不會及時或根本使得收入增加或凈現(xiàn)金流為正”。

此外，《投資時報》研究員留意到，進入2020年以來，該公司虧損狀況并未有明顯的好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度至第三季度，其各季度單季歸屬于普通股股東的凈虧損分別為2.34億元、3.45億元、3.21億元，共計虧損約9億元。

需要注意的是，若以季度數(shù)據(jù)為分析基準來看，2020年第一季度至第三季度，該公司各季度單季銷售、一般和管理費用呈現(xiàn)出連續(xù)上漲的態(tài)勢，分別為1.13億元、2.35億元、3.42億元。對此，其解釋為“主要是由于確認的基于股份的薪酬支出與向具有服務(wù)條件的員工授予的股票期權(quán)和與首次公開募股有關(guān)的業(yè)績條件和增加人員編制有關(guān)，以及營銷和促銷費用增加”。而該公司并沒有披露營銷及促銷費用的具體增加數(shù)額。

理想汽車2020Q1—2020Q3各季度總收入及歸屬于普通股股東的凈虧損