長期來看國防軍工板塊將受內(nèi)生+外延雙驅(qū)動成長。浙商證券分析師邱世梁指出，“百年變局”下，國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強(qiáng)勁，規(guī)模效應(yīng)、股權(quán)激勵、小核心大協(xié)作、定價改革、大訂單、大額預(yù)付等催化下，企業(yè)運(yùn)行效率也將持續(xù)提升;“外延”則是增長方向明確。國家推動國企改革，要求“激發(fā)國有企業(yè)活力”、“提高國有資本效率”，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化、核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮。
雖然今年以來軍工指數(shù)整體出現(xiàn)一定幅度下跌，板塊核心標(biāo)的估值一度跌穿合理區(qū)間下限。而板塊公司無論是成長邏輯還是業(yè)績兌現(xiàn)都沒有大的變化。一季報披露后，行業(yè)景氣度和業(yè)績確定性進(jìn)一步得到認(rèn)可，估值層面也出現(xiàn)了一波較大幅度修復(fù)。華西證券分析師陸洲指出，整體來看，目前軍工板塊尤其是一些核心標(biāo)的的估值水平仍處于合理偏低的水平，預(yù)計估值仍將逐步修復(fù)至合理中樞。受益于軍工行業(yè)高景氣、長邏輯、高確定性以及產(chǎn)能逐步釋放。軍工行業(yè)中長期成長邏輯比較確定，目前供需矛盾突出，隨著產(chǎn)能逐漸釋放，行業(yè)仍保持較高景氣度。主流標(biāo)的在估值修復(fù)到合理中樞之后，7-8月份有望開啟估值切換行情。
展望2022年下半年，軍工部分細(xì)分領(lǐng)域高景氣延續(xù)，規(guī)模效應(yīng)疊加治理改善有望提供業(yè)績彈性，方正證券分析師鮑學(xué)博建議投資者關(guān)注航空航天和國防信息化等領(lǐng)域。航空航天產(chǎn)業(yè)鏈推薦航發(fā)動力、中航沈飛、航天彩虹、鋼研高納、中航機(jī)電、中航電子、中航重機(jī)、中航高科、菲利華、北摩高科、圖南股份、撫順特鋼;國防信息化推薦高德紅外、鴻遠(yuǎn)電子、盟升電子、振華科技、紫光國微、國睿科技、航天宏圖、航天電器等。
中航電子(600372)
公司是航空工業(yè)旗下航空電子系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，多年來為國內(nèi)外眾多航空主機(jī)廠所及其他軍工產(chǎn)品平臺提供配套系統(tǒng)級產(chǎn)品，其產(chǎn)品譜系覆蓋飛行控制系統(tǒng)、慣性導(dǎo)航系統(tǒng)、飛行航姿系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)域，也拓展非航空防務(wù)及高端制造業(yè)。華鑫證券指出，公司發(fā)布重組預(yù)案，擬以發(fā)行A股換股吸收合并中航機(jī)電，另配套融資不超過50億元。本次交易將在機(jī)載系統(tǒng)層面實現(xiàn)航空電子系統(tǒng)和航空機(jī)電系統(tǒng)的深度融合，順應(yīng)全球航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)化、集成化、智能化發(fā)展趨勢，有助于進(jìn)一步提升航空工業(yè)機(jī)載系統(tǒng)的綜合實力。當(dāng)前公司與中航機(jī)電共托管22家企事業(yè)單位，其中包括6家重點(diǎn)科研究所，16家企業(yè)位。通過核心軍工資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的專業(yè)化整合，能夠更好的協(xié)調(diào)合并雙方的技術(shù)、人員、供應(yīng)鏈、客戶等資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，有效提升核心競爭力。公司作為存續(xù)公司，將打造具有國際競爭力的航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)，在協(xié)同發(fā)展、產(chǎn)業(yè)拓展上實現(xiàn)新跨越，支撐航空事業(yè)健康發(fā)展。
中航重機(jī)(600765)
公司預(yù)計2022年半年度實現(xiàn)歸母凈利 潤 5.4-5.8 億 元 ， 同 比 增 長99.94%-114.75%;同期實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.35-5.75億元，同比增長101.25%-116.29%。2022年公司進(jìn)一步圍繞“新理念、新生態(tài)、新業(yè)態(tài)”的發(fā)展思路，進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營管理。西南證券指出，航空鍛造市場需求高增，重機(jī)持續(xù)聚焦主業(yè)加速提升盈利能力。鍛件在飛機(jī)及航發(fā)中重量占比高達(dá)35%以上，伴隨軍品需求快速提升及海外市場加速拉動，預(yù)期鍛件市場需求加速擴(kuò)張。此外，在規(guī)模效應(yīng)下，處于航空產(chǎn)業(yè)鏈中游的加工環(huán)節(jié)，提質(zhì)增效促進(jìn)公司盈利水平有望進(jìn)一步提升。公司持續(xù)聚焦需求端變化，進(jìn)行具有針對性的產(chǎn)品開發(fā)，市場需求穩(wěn)步提升;同時，公司加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營管控，在疫情時期強(qiáng)化供應(yīng)鏈保障，不斷推動公司提質(zhì)增效工作開展，做好防疫和生產(chǎn)“雙線”戰(zhàn)役，促使公司經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步提升。因此，公司近年營業(yè)收入穩(wěn)定增長，為公司高質(zhì)量發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。
鴻遠(yuǎn)電子(603267)
公司多年來通過自主創(chuàng)新逐漸掌握了瓷介電容器從材料開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)工藝到質(zhì)量判定及可靠性保障等全流程的技術(shù)。目前已是多家軍工集團(tuán)重要供應(yīng)商。受益于電子元器件行業(yè)的高景氣度，公司已駛?cè)氤砷L快車道。華安證券指出，基于國家安全戰(zhàn)略發(fā)展，我國高度重視軍工信息化建設(shè)，不斷出臺政策推動行業(yè)發(fā)展，同時多年來軍費(fèi)的穩(wěn)定增長及軍費(fèi)支出逐年向裝備費(fèi)傾斜，我國國防信息化建設(shè)已經(jīng)來到快速增長期。電子元器件作為必不可少及大量使用的基礎(chǔ)電子元件，在軍工電子產(chǎn)業(yè)中用量規(guī)?；?，需求持續(xù)增長。公司憑借自主掌握的“納米級粉體分散技術(shù)”、“介質(zhì)膜片薄層化工藝技術(shù)”、“多層芯片電容微型化工藝技術(shù)”、“射頻微波電容器全頻帶功率應(yīng)用評價技術(shù)”、“濾波器小型化的設(shè)計和裝配技術(shù)”等工藝技術(shù)，成功開發(fā)出了系列高可靠電子元器件產(chǎn)品。隨著公司以工藝不斷衍生高可靠電子元器件新品類，疊加募投項目產(chǎn)能的逐漸釋放，我們認(rèn)為公司將有望逐步成長為國內(nèi)高可靠電子元器件龍頭。
盟升電子(688311)
公司的衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品主要用于國防軍事領(lǐng)域。公司具備全國產(chǎn)化生產(chǎn)能力，是國內(nèi)少數(shù)幾家自主掌握導(dǎo)航天線、微波變頻、信號與信息處理等環(huán)節(jié)核心技術(shù)的廠商之一。公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步向好，軍用衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品營收占比不斷提升。首創(chuàng)證券指出，公司實施股權(quán)激勵，為未來業(yè)績增長作出指引，彰顯公司發(fā)展信心。公司近年來參與了多個裝備型號的研制，多款產(chǎn)品已經(jīng)完成了定型進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。公司不斷提升衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品的技術(shù)特性，配套層級也逐步提升，實現(xiàn)了由模塊向整機(jī)再到系統(tǒng)配套的方向發(fā)展。衛(wèi)星通信產(chǎn)品主要用于民用海洋和航空市場。我國衛(wèi)星通信行業(yè)尚處于起步階段，相關(guān)產(chǎn)品對生產(chǎn)技術(shù)水平要求很高，國內(nèi)衛(wèi)星通信市場主要被日韓、歐美等國外產(chǎn)品所占據(jù)。公司經(jīng)過多年來的技術(shù)投入，逐步從以信標(biāo)機(jī)、單脈沖跟蹤接收機(jī)等組件產(chǎn)品向整體研發(fā)開拓。公司目前已經(jīng)研發(fā)出了涵蓋船載、車載和機(jī)載多個平臺，覆蓋多個主流通信頻段的動中通產(chǎn)品，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品系列化最完整的廠家之一。
振華科技(000733)
公司近年來不斷剝離低質(zhì)資產(chǎn)，聚焦元器件主業(yè)，產(chǎn)品廣泛覆蓋容阻感、分立器件、集成電路、機(jī)電組件等基礎(chǔ)元器件，目前公司特種業(yè)務(wù)營收占比超80%。十四五特種電子元器件不僅受益軍隊現(xiàn)代化建設(shè)帶來的武器裝備放量，同時也受益于信息化下新式裝備中電子元器件用量的提升。從板塊細(xì)分來看，主動元器件市場空間及增速一般高于被動元器件，同時較低的國產(chǎn)化率也帶來更廣闊的替代空間，因此主動元器件業(yè)務(wù)占比更高的公司，高成長屬性也更加凸顯。浙商證券指出，未來隨著國防軍工行業(yè)計劃性的不斷增強(qiáng)、均衡生產(chǎn)與交付不斷推進(jìn)，疊加下游廠商新產(chǎn)能逐漸投放、補(bǔ)庫存需求提升，特種電子元器件行業(yè)有望進(jìn)入新一輪的增長。公司積極布局第三代半導(dǎo)體功率器件、厚薄膜混合集成電路，未來將同時受益行業(yè)高增長以及國產(chǎn)替代浪潮下市占率的提升。2021年公司主、被動元器件營收占比約為1：2，過去3年復(fù)合增速分別為40%、23%。公司主被動業(yè)務(wù)攻守兼?zhèn)?，我們預(yù)計未來3年公司營收復(fù)合增長率為25%。
關(guān)鍵詞： 軍工部分細(xì)分領(lǐng)域高景氣延續(xù) 中航重機(jī) 中航電子 鴻遠(yuǎn)電子 盟升電子
