6月30日，上半年收官，A股強(qiáng)勢紅盤報(bào)收。曾經(jīng)身披“最貴新股”上市的禾邁股份（SH：688032），也創(chuàng)下了886元/股的歷史新高（前復(fù)權(quán)價(jià)格，6月7日10轉(zhuǎn)增4派30元）。以此價(jià)格計(jì)算，買入一手門檻達(dá)到了驚人的17.72萬元（200股），僅次于貴州茅臺的（SH：600519）20萬元。
【資料圖】
讓人懷疑人生的地方，除了拉斯維加斯，如今還得加上我們的大A股。禾邁股份上市時(shí)，原計(jì)劃募資5.58億元，結(jié)果募到了55.78億元，被戲稱是“點(diǎn)錯(cuò)了小數(shù)點(diǎn)”，“被迫暴富，含淚收下10倍錢?！比缃?，股價(jià)一路沖高，一個(gè)月漲了2.5倍，讓股民不得不直呼顛覆認(rèn)知、懷疑人生。
禾邁是一家以逆變器等電力變換設(shè)備及電氣成套設(shè)備為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)，在國內(nèi)微型逆變器這一細(xì)分領(lǐng)域里，禾邁股份的技術(shù)水平與全球市占率均靠前，與國內(nèi)另一微型逆變器龍頭昱能科技（SH：688348）并稱為“微逆雙雄”。
上市一路過來的種種驚人表現(xiàn)，讓禾邁股份名聲大噪，甚至都讓人忘了這家企業(yè)有怎樣的技術(shù)或業(yè)績突破。超高發(fā)行價(jià)，還在沒節(jié)制上漲的禾邁股份，資本熱炒的邏輯是什么？憑什么會受到機(jī)構(gòu)投資者如此“款待”？
禾邁股份全稱為杭州禾邁電力電子股份有限公司，成立于2012年，主要從事逆變器等電力變換設(shè)備和電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)。
禾邁股份的核心產(chǎn)品是微型逆變器，主要應(yīng)用于光伏發(fā)電和儲能領(lǐng)域，適用于戶用屋頂和小型工商業(yè)屋頂場景，尤其在戶用市場中更受青睞。因應(yīng)用范圍有限，微型逆變器市場長期不被投資者關(guān)注，屬于“小而美”的細(xì)分賽道。
但如今，隨著光伏裝機(jī)迅猛增長，微逆變器行業(yè)不被關(guān)注的局面正在被打破，行業(yè)企業(yè)也隨之變成了“香餑餑”。
數(shù)據(jù)顯示，從2018年至2020年，全球微型逆變器出貨量從1.18GW增加到2.28GW，創(chuàng)造歷史新高，銷售規(guī)模從3.84億美元增加到7.41億美元，行業(yè)景氣度持續(xù)高漲。
而在儲能微逆變器市場，有行業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)估，2025年全球儲能新增裝機(jī)量有望達(dá)362GWh，中國有望成為全球增長最快的儲能市場，同時(shí)海外儲能需求也逐步向好。
在全球光、儲市場的高成長驅(qū)動下，微型逆變器賽道開始被資本熱捧。作為該賽道為數(shù)不多的標(biāo)的，禾邁股份站在了資本的聚光燈下。
華夏能源網(wǎng)注意到，中信證券是最看好禾邁股份的機(jī)構(gòu)之一，也是助禾邁股份高股價(jià)上市，并持續(xù)推動股價(jià)高漲的“幕后推手”。對此，中信證券自己的邏輯：
“從公司概況來看，禾邁股份的微型逆變器業(yè)務(wù)增長加速，年產(chǎn)能由2017年的6.34萬臺快速擴(kuò)至2020年的21.6萬臺；
從市場規(guī)模來看，當(dāng)前逆變器行業(yè)正處于爆發(fā)期，未來全球逆變器市場將保持20%以上的年增長速度，考慮“新增+替代”的需求，預(yù)計(jì)至2025年市場規(guī)模將達(dá)400GW以上；
從技術(shù)層面來看，微型逆變器等電力電子變換行業(yè)具備高新技術(shù)制造屬性，而禾邁股份的微型逆變器產(chǎn)品的功率密度、功率范圍、轉(zhuǎn)換效率等方面具有領(lǐng)先性?！?/p>
最為重要的是，海外微型逆變器巨頭Enphase的美股市值約為300億美金左右，全球市場占有率約為20-25%，而禾邁股份的全球市場占有率約為1%。考慮到禾邁股份的技術(shù)實(shí)力不遜于、甚至是略高于海外同類企業(yè)，因此完全有望成為全球微逆龍頭，這讓其想象空間完全被打開。
如今，禾邁股份上市后的表現(xiàn)似乎證明：這一次，中信證券沒有看錯(cuò)！
事實(shí)上，高看禾邁的遠(yuǎn)不止中信證券。禾邁股份在首發(fā)上市之前，便已受到諸多機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注，但這些機(jī)構(gòu)在評價(jià)禾邁股份到底值多少錢，即應(yīng)該定多高的發(fā)行價(jià)上，卻有著巨大差異。
從當(dāng)時(shí)的詢價(jià)情況來看，各方給出的報(bào)價(jià)在52.5元/股至798元/股之間，集中度最高的三個(gè)價(jià)格分別為524.28元/股、710.50元/股和590.00元/股，僅有少數(shù)機(jī)構(gòu)給出了低于200元的報(bào)價(jià)。
其中，易方達(dá)給出了710.5元/股的報(bào)價(jià)，華創(chuàng)證券、中金公司等券商報(bào)價(jià)也在600元/股以上，報(bào)價(jià)最低的為淳厚基金，為52.50元/股，報(bào)價(jià)最高的南方基金，為798元/股，二者相差竟達(dá)14倍。
根據(jù)上述報(bào)價(jià)，禾邁股份和主承銷商中信證券經(jīng)過商議后決定，以557.80元/股的價(jià)格發(fā)行。如此高的發(fā)行價(jià)一出，立即有投資者質(zhì)疑，是不是中信證券手抖把小數(shù)點(diǎn)弄錯(cuò)了？但事實(shí)是并沒有，禾邁頭頂著A股“最貴新股”的稱號成功上市。
面對如此高價(jià)，許多投資者是先被“嚇傻了”，由于擔(dān)心上市首日破發(fā)便選擇了棄購，共計(jì)65.14萬股、3.6億元，刷新了科創(chuàng)板的棄購金額紀(jì)錄。如今，面對相比上市價(jià)格又翻倍上漲的股價(jià)，棄購的投資者又該做何感想？
而中信證券倒是賺的“盆滿缽滿”。中信證券包銷了遭棄購的65.14萬股，再加上中信證券旗下的中信證券投資有限公司跟投獲配的20萬股，中信證券共持有85.14萬股禾邁股份，如今這些股票增值巨大。此外，中信證券還賺取了1.42億元承銷及保薦費(fèi)。
超高發(fā)行價(jià)，給禾邁股份送來了真金白銀，也送來了“煩惱”——錢太多！
上市前禾邁股份計(jì)劃募資5.58億元，其中2.58億元用于禾邁智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目、8877萬元用于儲能逆變器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、7159萬元和1.4億元則分別用于智能成套電氣設(shè)備升級建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。
然而，上市后禾邁股份的實(shí)際募資金額達(dá)到了55.78億元，超募50.2億元，超出來的資金是其2020年凈利潤的50倍。
面對此種情況，禾邁股份在上市當(dāng)晚便發(fā)布了一則關(guān)于使用部分暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的公告，公司將使用最高不超過人民幣45億元（含本數(shù)）的暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，用于購買安全性高、流動性好、有保本約定的投資產(chǎn)品。
此消息一經(jīng)傳出，頓時(shí)引起市場熱議，投資者批評禾邁不想辦法拿募集資金擴(kuò)大生產(chǎn)，而是選擇了“躺賺”玩理財(cái)。
然而無奈錢太多，華夏能源網(wǎng)注意到，4月19日禾邁股份再發(fā)公告：再拿2億閑置資金買理財(cái)。
4月29日，禾邁股份披露2022一季報(bào)：主營收入2.29億元，同比上升95.53%；歸母凈利潤8724.83萬元，同比上升175.23%；扣非凈利潤8505.64萬元，投資收益93.61萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-2053.56萬元，毛利率48.2%。
此外，公司表示：目前產(chǎn)能飽和，生產(chǎn)經(jīng)營正常運(yùn)轉(zhuǎn)，產(chǎn)能逐步加大，可以保證正常出貨。公司募投項(xiàng)目之一禾邁智能制造基地正在按計(jì)劃推進(jìn)建設(shè)，預(yù)計(jì)2022年下半年投產(chǎn)，以滿足增長的訂單需求。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和生產(chǎn)經(jīng)營看，似乎是有高成長支撐。但縱觀當(dāng)前行業(yè)環(huán)境，禾邁股份真的可以高枕無憂嗎？
華夏能源網(wǎng)注意到，今年6月24日國金證券發(fā)布一篇研報(bào)，對于同屬“微逆雙雄”的昱能科技做了風(fēng)險(xiǎn)提示：其中提到國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇、市場拓展不及預(yù)期等。而這些風(fēng)險(xiǎn)提示同樣適用于禾邁股份。
在國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)方面。當(dāng)前，禾邁股份微型逆變器最大的市場在海外，收入也基本全部來自海外。今年5月底，在中國貿(mào)促會5月份例行發(fā)布會上，有關(guān)人士介紹，今年2月，全球經(jīng)貿(mào)摩擦指數(shù)為239，相比1月上升116個(gè)點(diǎn)，相比上年同期上升139個(gè)點(diǎn)，表明全球經(jīng)貿(mào)摩擦繼續(xù)呈上升態(tài)勢。
其次在競爭方面，禾邁股份可謂“前有狼，后有虎”，老對手昱能科技擁有歐美市場認(rèn)證的全球首款三相微型逆變器以及全球首款單相四體微型逆變器產(chǎn)品，廣受贊譽(yù)；而新對手也在不斷涌現(xiàn)，如德業(yè)股份（SH：605117），該公司以傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)起家，后切入儲能、微逆等差異化細(xì)分市場，2021年逆變器業(yè)務(wù)收入占比28.92%，是禾邁股份不可忽視的競爭者。
最后，在市場拓展方面，當(dāng)前國內(nèi)的市場環(huán)境并不理想。有業(yè)內(nèi)人士稱：國內(nèi)農(nóng)村戶用電價(jià)水平低，用微型逆變器成本太高，而且沒有強(qiáng)制要求組件級關(guān)斷的安全標(biāo)準(zhǔn)。這無疑將加重禾邁股份對海外市場的依賴。
面對這些風(fēng)險(xiǎn)，還在后悔錯(cuò)過禾邁股份、沒有及時(shí)上車的投資者，或許可以按捺下躁動的心來了。沒有漲上天的樹，也沒有只漲不跌的股。在持續(xù)高漲之時(shí)，大跌風(fēng)險(xiǎn)也如影隨形般集聚。
關(guān)鍵詞： 中信證券 募集資金 生產(chǎn)經(jīng)營
