白酒銷售壓力較大金種子酒受市場(chǎng)和價(jià)格雙“擠壓”

來源：證券市場(chǎng)紅周刊時(shí)間：2022-06-06 09:14:35

老白干、酒鬼高庫存運(yùn)行

市場(chǎng)倒逼被動(dòng)“去庫存”

酒企壓貨和經(jīng)銷商壓貨在白酒行業(yè)是普遍且長期存在的現(xiàn)象，但當(dāng)前白酒的高庫存不同以往。如上述白酒銷售平臺(tái)公司去年年報(bào)顯示，公司去年白酒的銷售量同比大增近80%，同時(shí)，庫存量同比大增近15%。此外，公司的應(yīng)付票據(jù)規(guī)模是2020年的6倍以上。對(duì)此，公司董秘辦相關(guān)人士解釋稱，“這主要是隨著上市以來，公司品牌規(guī)模和連鎖門店、網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量不斷增加，下游的需求較強(qiáng)，因此，我們基于企業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，加強(qiáng)備貨導(dǎo)致的。”

上市酒企也是如此。據(jù)《紅周刊》梳理，雖然白酒的產(chǎn)量自2016年進(jìn)入下行通道，但上市酒企的銷售速度明顯趕不上生產(chǎn)擴(kuò)容速度，因此導(dǎo)致其庫存(成品酒，下同)不斷增加。如2021年的數(shù)據(jù)顯示，除大眾酒順鑫農(nóng)業(yè)一家?guī)齑嫦禄?，其?8家上市酒企年末的庫存規(guī)模相較2020年末均出現(xiàn)明顯提升。其中，老白干酒的庫存同比增幅最大為98.51%，酒鬼酒排在第二位為97.59%。

老白干酒和酒鬼酒也是銷售速度明顯趕不上生產(chǎn)速度的典型。據(jù)年報(bào)，這兩家酒企去年的銷量分別同比增長-2.66%和36.41%，而同期的產(chǎn)量分別同比增長12.30%和70.05%，均遠(yuǎn)超過前者。在2016年~2021年，酒鬼酒的庫存由最初的2983.00噸增至5914.00噸，五年增幅達(dá)98.26%(見表3、表4)。

表3 上市酒企2016年-2021年庫存變化(單位：噸)

數(shù)據(jù)來源：上市公司公告

表4 上市酒企2016年-2021年產(chǎn)量、銷量變化(單位：噸)

數(shù)據(jù)來源：上市公司公告

對(duì)于高企的庫存，《紅周刊》以投資者身份致電老白干酒董秘辦時(shí)，相關(guān)人士表示，“在去年的中秋和國慶雙節(jié)期間，我們推出了一個(gè)優(yōu)惠政策，經(jīng)銷商可以先賣后打款，所以他們就購置了一批量的庫存酒。”但老白干酒去年的庫存數(shù)據(jù)顯示，這樣的策略并沒有行得通。對(duì)此，該人士進(jìn)一步表示，“這主要是因?yàn)?lsquo;趕上’了疫情，銷售受阻。”

不過，老白干酒相關(guān)人士表示，“今年以來，我們?nèi)栽谡Ｉa(chǎn)，并未有意降低產(chǎn)能。”這意味著，老白干酒未來大概率仍將面臨高庫存的壓力。

需要指出的是，老白干酒最近5年的庫存呈現(xiàn)走低趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，在2016年~2021年，老白干酒的庫存由最初的27582.92噸降至16228.28噸，降幅達(dá)41.17%。這主要與老白干酒的產(chǎn)量變化有關(guān)，因?yàn)樵?016年~2021年，老白干酒的產(chǎn)量先由58320.29噸增至64933.99噸(2019年)，后又降至47957.29噸(2021年)，產(chǎn)量大幅萎縮。

此外，順鑫農(nóng)業(yè)、伊力特、金種子酒和天佑德酒等在此期間出現(xiàn)庫存降低或略微上升的情形也均與老白干酒相似。

金種子酒受市場(chǎng)和價(jià)格雙“擠壓”

去庫存過程艱難

在被動(dòng)去庫存的過程中，區(qū)域型酒企壓力或是最大。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在調(diào)研全國多家白酒經(jīng)銷商后向《紅周刊》表示，“據(jù)我們了解，華東地區(qū)白酒庫存是比較高的。”蔡學(xué)飛也有相似觀點(diǎn)。他表示，“從我了解到的情況，‘賣不動(dòng)’的情形發(fā)生在安徽、福建、江蘇等地，其中的一些非名酒，以及實(shí)力比較弱缺乏渠道優(yōu)勢(shì)、日常主要打價(jià)格戰(zhàn)的經(jīng)銷商庫存較高。”

據(jù)《紅周刊》梳理，從營收占比按地區(qū)劃分來看，目前僅有貴州茅臺(tái)等少數(shù)酒企屬于全國性品牌，多數(shù)的酒企只能偏居一隅。其中，有7家在華東市場(chǎng)的營收占比較高。典型的有金種子酒、迎駕貢酒、口子窖和古井貢酒，作為深耕安徽省的“四朵金花”，其去年的營收普遍有一半及其以上來自安徽省內(nèi)。尤其是金種子酒，在其他“三朵金花”逐漸向省外擴(kuò)展的同時(shí)，其去年仍有91.38%的營業(yè)收入來自安徽省內(nèi)(見表5)。

表5 在華東地區(qū)銷售占比較高的白酒企業(yè)

此外，金種子酒由于去年產(chǎn)量同比下滑6.58%、銷量同比下滑13.53%，庫存同比大增69.03%，同樣屬于“超量備貨”的酒企。

對(duì)于庫存大增的原因，《紅周刊》以投資者身份致電金種子酒董秘辦求證，相關(guān)人士表示，“大家都知道，酒經(jīng)過糧食釀造生產(chǎn)出來之后需要儲(chǔ)存一下，而我們最近兩年的銷量確實(shí)不太好，所以就顯得庫存比較多。”

當(dāng)前，金種子酒的去庫存之路較為艱難。上述金種子酒董秘辦相關(guān)人士指出，“我們的產(chǎn)品大眾品牌比較多、價(jià)格比較低，盡管我們?cè)谑袌?chǎng)上一直會(huì)有一些團(tuán)購、針對(duì)婚慶的活動(dòng)等，以及給不同區(qū)域的經(jīng)銷商、不同產(chǎn)品相應(yīng)的優(yōu)惠力度，但我們的成本在那里管著(優(yōu)惠力度相對(duì)有限)。如果我們一瓶酒出廠價(jià)賣1000多(像茅臺(tái)這樣的酒企)，出廠價(jià)和市場(chǎng)價(jià)大概差2000塊錢，還需要針對(duì)經(jīng)銷商做什么優(yōu)惠活動(dòng)嗎?”

酒企回應(yīng)全年業(yè)績：“不好說”

機(jī)構(gòu)“用腳”選擇確定性

上市酒企如今的困境與其今年一季度的業(yè)績高增形成鮮明反差。據(jù)《紅周刊》梳理，在今年一季度，A股中19家上市酒企合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1127.94億元，同比增長19.42%。其中，18家酒企實(shí)現(xiàn)了營收增長，*ST皇臺(tái)由于低基數(shù)增速最快，酒鬼酒和舍得酒業(yè)的增速直追其后。此外，酒企的合同負(fù)債也同比增長27.22%。

業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》指出，現(xiàn)在的酒廠多是先打款后發(fā)貨。也就是說，上市酒企一季度的“大豐收”中大部分是經(jīng)銷商扛壓換來的。

這難以持久。蔡學(xué)飛表示，“如果按照目前疫情的防控形勢(shì)的話，白酒行業(yè)的形勢(shì)不容樂觀。特別是在今年第一季度酒企大量出貨之后，雖然給企業(yè)業(yè)績帶來了較高的增長，但這種出貨并沒有在第一季度消化掉，隨后的第二季度動(dòng)銷率又沒有相應(yīng)的提高，庫存量繼續(xù)加大。那么，白酒行業(yè)很可能會(huì)在第二、第三季度出現(xiàn)危機(jī)。”

也因此，眾多二三線酒企包括上市經(jīng)銷商今年二季度的業(yè)績表現(xiàn)備受市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)此，上述白酒銷售平臺(tái)公司表示，“現(xiàn)在還無法量化。雖然華東市場(chǎng)停滯，但華中、華南、西北等地的市場(chǎng)可能還不錯(cuò)。所以，整體的情況還不好說。”但據(jù)《紅周刊》測(cè)算，這家公司在今年第二季度的業(yè)績可能是低增長甚至下滑都是大概率事件。

機(jī)構(gòu)投資者也在將白酒企業(yè)調(diào)研重點(diǎn)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量問題。如順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒和水井坊等公司均被問到產(chǎn)品銷量以產(chǎn)量目標(biāo)等問題，企業(yè)給出的回答也相對(duì)謹(jǐn)慎，即企業(yè)受到影響有限、公司運(yùn)營健康等。

但機(jī)構(gòu)投資者在今年一季度期間還是“用腳投票”，即穩(wěn)定高端酒倉位、調(diào)整二三線白酒倉位。數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，持有貴州茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)數(shù)量同比變化不大，以順鑫農(nóng)業(yè)、酒鬼酒和天佑德酒等為代表的二三線酒企的機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)下滑(見附圖)。

附圖近十年上市酒企持股機(jī)構(gòu)數(shù)量變化