伴隨著疫情影響，A股今年以來持續(xù)下跌，幾乎所有的行業(yè)都被迎頭痛擊，跌到如今都開始講述同一個邏輯：困境反轉(zhuǎn)。
而在眾多行業(yè)中，養(yǎng)豬行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)邏輯最受市場認(rèn)可，過去幾輪的豬周期都證明，抓住時機(jī)確實能帶來暴富。
無論是身處風(fēng)暴中心的養(yǎng)豬企業(yè)，還是看好周期反轉(zhuǎn)的投資機(jī)構(gòu)，又或是跟風(fēng)炒作的散戶，都指望通過押注豬周期反轉(zhuǎn)，在泥沙俱下的市場中撈點金。
但是歷史不會簡單的重復(fù)，本輪豬周期的磨底也格外漫長，到底有沒有反轉(zhuǎn)，反轉(zhuǎn)何時到來，并非所看到的那么容易。
豬周期，是指豬肉價格供求關(guān)系的周期性變化。
一般來說，新生母豬到生豬出欄要經(jīng)歷18個月：母豬出生后育肥4個月成為后備母豬，后備母豬育肥4個月成為能繁母豬，能繁母豬妊娠4個月生出仔豬，仔豬育肥6個月成為生豬后即可出欄。
因此，一輪完整的豬周期要經(jīng)歷3到4年的時間。
從2006年至今，我國經(jīng)歷了4輪豬周期：
第一輪從2006年6月至2010年4月，主要受藍(lán)耳病、豬流感和瘦肉精影響，時間跨度約4年；
第二輪從2010年4月至2014年4月，主要受2010年的豬藍(lán)耳影響，時間跨度也是約4年；
第三輪從2014年4月至2018年5月，主要受季節(jié)性疾病影響，時間跨度也是差不多4年；
第四輪從2018年5月至今，時間已過四年，但仍未迎來周期反轉(zhuǎn)。
跟過去不同，本輪豬周期上行時間短，但漲幅遠(yuǎn)大于過去，波動也更劇烈。
2018年受非洲豬瘟影響，能繁母豬存欄量從2018年年初3446萬頭下降至2019年9月最低點1905萬頭，跌幅44.7%。
能繁母豬存欄量影響十個月后的生豬供應(yīng)量，生豬隨后供不應(yīng)求，豬價在2019年年初開始攀升，當(dāng)年10月底達(dá)最高峰40.29元/公斤。
隨著市場對豬價的樂觀預(yù)期，能繁母豬存欄量快速反彈，2020年5月后已超過非瘟爆發(fā)前水平，2021年6月達(dá)本輪豬周期最高峰4564萬頭。
大幅增加的產(chǎn)能導(dǎo)致供給過剩，生豬存欄量在2020年9月后已超過非瘟爆發(fā)前的34000萬頭水平，2020年11月往后，均維持在40000萬頭以上水平。
供過于求，豬價快速回落，在2021年10月初跌至10.78元/公斤，離個位數(shù)僅一步之遙，相比2019年10月的最高點40.29元/公斤，下跌了73.2%。
劇烈的價格波動，也引發(fā)了豬肉影響通脹的爭議，在豬肉價格暴漲的時候，某位網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家直言：中國經(jīng)濟(jì)拿掉豬肉是通縮。
不過，如今豬肉價格回落低位，恐怕這句話應(yīng)該改成：拿掉豬肉就是通脹。
伴隨著豬肉價格回落，現(xiàn)在到底是不是豬周期的底部呢？
從豬糧比的走勢看，見底信號確實已經(jīng)發(fā)出。
所謂豬糧比，是指生豬價格除以玉米的數(shù)值，是判斷豬周期最重要的指標(biāo)，因為玉米是最主要的豬飼料，占比約在60%到70%之間。
從歷史數(shù)據(jù)看，豬糧比接近5時，豬周期見底。
而本輪豬周期，豬糧比在2021年6月中下旬、9月中旬至10月中旬以及今年2月中旬至4月中旬這三個時間段均跌破5以下。
但是，見底信號之后，卻遲遲不見反轉(zhuǎn)，為什么本輪豬周期磨底時間如此之久呢？
首先，根據(jù)過去情況看，能繁母豬存欄量剛開始減少到市場真正見底至少有一年時間，見底后要多長時間價格才反轉(zhuǎn)并不好說。
而且，產(chǎn)能依然過剩。
2021年9月，農(nóng)業(yè)部印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（暫行）》，規(guī)定能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬頭左右，最低保有量不低于3700萬頭。
按今年3月份能繁母豬存欄量4185萬頭看，超過計劃保有量，后續(xù)仍需去化產(chǎn)能，去化空間約在2%至11.6%之間。
還有，國家收儲政策的托底也拉長了磨底時間。
2021年6月，國家印發(fā)了《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機(jī)制，做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預(yù)案》，對豬糧比過度下跌設(shè)置三個層級的預(yù)警：
當(dāng)豬糧比價低于6:1時，發(fā)布三級預(yù)警，但暫不啟動臨時儲備收儲；
當(dāng)豬糧比價連續(xù)3周處于5:1到6:1之間，發(fā)布二級預(yù)警，視情況啟動臨時儲備收儲；
當(dāng)豬糧比價低于5:1，發(fā)布一級預(yù)警，啟動臨時儲備收儲。
最明顯的例子是2021年10月份，養(yǎng)豬業(yè)到了至暗時刻，商務(wù)部在10月1日和10月8日公布的豬糧比分別為3.98和3.93，跌落4以下，國家隨即在10月10日開展收儲，共收儲3萬噸中央儲備豬肉。
收儲托底效果明顯，豬價迅速反彈，由10月初的10.78元/千克上漲到12月初的17.87元/千克，僅兩個月時間反彈了65.8%。
而豬肉價格大幅上漲，也使從6月份開始不斷減少的產(chǎn)能再度增加，拉長了整個磨底時間。
以前農(nóng)村有句老話：家財萬貫，帶毛的不算。
說的是天災(zāi)瘟疫一來，養(yǎng)殖的豬羊牛馬很可能一夜歸零，手中的財富如浮云，一切皆是周期輪回。
有人統(tǒng)計過養(yǎng)豬企業(yè)的大起大落：
新希望2019-2020年賺了百億，2021年虧了 95 億，2022年一季度又虧了近30 億。
溫氏股份2019-2020年賺210億，去年和今年一季度共虧了170億。
被譽(yù)為“豬茅”的牧原股份過去三年賺了400多億，2022年一季度虧了50億，到今年4月份，或已虧去2021年全年盈利。
在5月12日牧原的業(yè)績說明會上，有人提問“怎么看待目前豬周期的？本輪低谷還會維持多久？”
牧原股份回應(yīng)稱：“生豬市場價格變動的風(fēng)險是整個生豬生產(chǎn)行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險，對任何一家生豬生產(chǎn)者來講都是客觀存在的、不可控制的外部風(fēng)險。面對行業(yè)周期，公司將持續(xù)提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，以提高公司穿越行業(yè)周期的能力。公司預(yù)計下半年豬價會有所好轉(zhuǎn)?！?/p>
期貨市場的數(shù)據(jù)，似乎也印證了這種說法。
截至5月13日，生豬2303合約收盤價報18785元/噸（18.785元/公斤），根據(jù)玉米2303合約同日收盤價2971元/噸推算，隱含豬糧比為6.32。
但根據(jù)18元/公斤和豬糧比6：1這兩個參考盈虧平衡點，所謂“好轉(zhuǎn)”也僅僅是價格修幅后重回盈虧平衡點以上，還談不上反轉(zhuǎn)。
但對于養(yǎng)豬企業(yè)來說，如果周期反轉(zhuǎn)遲早會來，那么撐住就意味著一切，甚至敢于豪賭才能在將來重回“家財萬貫”。
被稱為“小牧原”的唐人神，在不到一年的時間里，發(fā)出兩輪定增融資，正在加碼押注豬周期反轉(zhuǎn)。
今年4月，唐人神發(fā)布公告，公司擬定增12.20億元，主要用于豬肉產(chǎn)能擴(kuò)張和補(bǔ)充流動資金。
據(jù)唐人神證券部相關(guān)人士透露，此次募投項目中絕大部分為“自繁自養(yǎng)”項目。
通常，養(yǎng)豬模式主要包括自繁自養(yǎng)，農(nóng)戶合作和外購仔豬，而自繁自養(yǎng)模式的企業(yè)憑借其成本低廉，往往能在行業(yè)中獲取更高的估值，牧原股份就是借此模式穩(wěn)坐行業(yè)一哥的位置。
據(jù)媒體報道，唐人神公司曾預(yù)測其2021年全年自繁自養(yǎng)的育肥成本為14.28元/公斤；而牧原股份2021年前三季度育肥成本披露為14.05元/公斤。
兩者差距不大，唐人神此番豪賭，無疑是對標(biāo)牧原股份，期望在未來的周期反轉(zhuǎn)之戰(zhàn)中，一舉拔高自己的行業(yè)地位。
作為龍頭大哥，牧原股份當(dāng)然不會坐以待斃，通過定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、銀行借款等渠道加大融資力度。
今年2月末，牧原股份也推進(jìn)定增，擬向大股東定增募資不低于50億元，募集資金將全部用于補(bǔ)充流動資金。
據(jù)統(tǒng)計，牧原股份近兩年固定資產(chǎn)每年增長400億規(guī)模，遠(yuǎn)超其他同行。
豬周期尚未反轉(zhuǎn)，大小“豬茅”頂住虧損繼續(xù)燒錢擴(kuò)張，行業(yè)三巨頭牧原、溫氏、新希望的資產(chǎn)負(fù)債率都已超過60%的紅線，咬牙下注賭的就是誰能剩者為王。
買養(yǎng)豬股，就是搏豬價大幅反彈。
經(jīng)典例子是“豬茅”牧原股份的瘋狂行情。
2018年最后一個交易日，牧原收28.75元，隨著豬價在2019年開始大幅上漲，牧原的股價也水漲船高，在2020年4月28日到達(dá)最高點133.7元，翻了4.65倍。
如今，豬肉價格再次跌回谷底，不少投資機(jī)構(gòu)確實正在布局豬周期反轉(zhuǎn)。
今年以來，唐人神合計獲得327家次機(jī)構(gòu)調(diào)研，牧原股份獲得166家次調(diào)研。
數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，持股牧原股份的機(jī)構(gòu)數(shù)量共計390家、持股數(shù)量為12.64億股，“聰明錢”北向資金合計增持牧原股份3051萬股。
一季度，前海開源大手筆建倉牧原股份，有3只產(chǎn)品“制霸”增持?jǐn)?shù)量排行榜前三名，合計買入超1800萬股。截至報告期末，前海開源的20只產(chǎn)品共計持股牧原股份3450萬股，其中13只產(chǎn)品是在一季度首次買入。
唐人神也獲得機(jī)構(gòu)青睞，不僅機(jī)構(gòu)持股家數(shù)截至年報已經(jīng)達(dá)66家，較中報時翻倍，其更獲得財通基金多只基金重倉持有，包括財通智慧成長，財通多策略福鑫等11只財通旗下主動權(quán)益基金齊齊聚首唐人神。
歷史會重演嗎？
資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著規(guī)模化（年出欄500頭以上）養(yǎng)殖成趨勢，豬周期有可能被“燙平”，豬價不一定能再出現(xiàn)如此極端的行情。
這種觀點背后的邏輯，是規(guī)?；B(yǎng)殖能提供穩(wěn)定的產(chǎn)能，減少因豬價漲跌而引起的過度投機(jī)行為，使豬周期得到平緩。
以美國為例，美國規(guī)?；潭瘸?0%，而我國僅僅是50%左右。從過往數(shù)據(jù)看，美國的豬價比我國要平滑得多。
以過去五年兩國豬肉批發(fā)價為例，2021年前美國豬肉批發(fā)價同比變化基本在正負(fù)30%范圍內(nèi)，即使2021年后開始通脹高企，也只有2021年4月份和7月份同比增幅在70%水平。
而我國豬肉批發(fā)價的波動情況就劇烈得多，本輪豬周期上升階段同比增幅一度高達(dá)168%，下行階段跌幅又一度達(dá)到62%。
2011年至2020年，我國年出欄500頭以下的養(yǎng)殖場份額占比從63%下降至43%，規(guī)模養(yǎng)殖場份額占比從37%提高至57%。
與此同時，環(huán)保政策、非洲豬瘟更是加快了規(guī)?；B(yǎng)殖的步伐。
環(huán)保政策迫使大量環(huán)保不達(dá)標(biāo)的小養(yǎng)殖戶強(qiáng)制退出市場，非洲豬瘟爆發(fā)后，經(jīng)營能力差、抗風(fēng)險能力低的小養(yǎng)殖戶被大量清洗淘汰。
據(jù)中國畜牧業(yè)年鑒數(shù)據(jù)顯示，非瘟發(fā)生后，2018與2019年我國年生豬出欄在49頭以下的戶數(shù)大幅減少，降幅分別達(dá)為16%與28%。
而隨后出臺的政策，也明顯向規(guī)模養(yǎng)殖戶傾斜，近日又有新聞報道稱，福建、廣西數(shù)百家違規(guī)豬場遭拆除，罰款超百萬元。
豬賤傷農(nóng)，豬貴傷民，豬價正常波動本是市場經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，但大起大落的豬價對行業(yè)發(fā)展、物價穩(wěn)定有極大負(fù)面作用，容易滋生泡沫和過度投機(jī)行為。
通過提高行業(yè)規(guī)?；潭褥倨截i周期，防止豬價大起大落，是養(yǎng)豬行業(yè)發(fā)展大趨勢，也是國家下的一盤大棋。
漫長的磨底中，也有機(jī)構(gòu)并不看好，東北證券認(rèn)為豬周期今年不可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，明年反轉(zhuǎn)概率也偏低，理由是生豬共計依然嚴(yán)重過剩，存欄至少還要下降15%才能達(dá)到供需平衡，而4月以來的反彈意味著去產(chǎn)能節(jié)奏將更為緩慢，在沒有外部因素制約條件下，不可能出現(xiàn)大的周期反轉(zhuǎn)。
說白了，前兩年的豬肉暴漲，有其特殊的外部環(huán)境影響，尤其是非洲豬瘟扮演了猛烈的催化劑，而如今失去了這只黑天鵝，再加上政策推進(jìn)和預(yù)期透支，還妄圖通過賭豬價暴漲而一夜暴富，未免太過樂觀了。
