10月20日，2021金融街論壇年會在北京召開，易會滿表示，實施注冊制必須立足國情市情，不能簡單搞“拿來主義”，穩(wěn)步推進注冊制改革，助力經(jīng)濟和金融良性循環(huán)。

演講中，易會滿重點關(guān)注了注冊制改革、新三板改革、債券市場改革三大改革進展，詳談穩(wěn)步推進注冊制改革過程中的成效與問題，強調(diào)為全市場推行注冊制積極創(chuàng)造條件需要做到“四個必須”，干貨滿滿。

那么，要為在全市場推行注冊制積極創(chuàng)造條件有哪些“必須”?為何要堅決遏制過度發(fā)債融資?推進注冊制改革能為金融市場帶來什么變化?

易會滿：把握“四個必須”

注冊制改革是完善要素資源市場化配置體制機制的重大改革，也是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，證監(jiān)會將試點注冊制作為全面深化資本市場改革的頭號工程，堅持穩(wěn)中求進，主動加強與有關(guān)方面和市場各方的溝通協(xié)作，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制相繼成功落地，取得了重要階段性成果。

總的來看，試點注冊制改革達到了預(yù)期目標，支持科技創(chuàng)新的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn)，制度改革的“試驗田”作用得到了較好發(fā)揮，市場運行總體保持平穩(wěn)。易會滿指出，要為在全市場推行注冊制積極創(chuàng)造條件，有以下四個“必須”需深入思考、重點把握：

首先，注冊制審核要求必須對信息披露的真實、準確、完整嚴格把關(guān)，從源頭上提升上市公司質(zhì)量;始終強調(diào)要督促中介機構(gòu)提升履職盡責(zé)能力;始終強調(diào)要統(tǒng)籌一二級市場的適度平衡。我國資本市場建立31年，目前還處于發(fā)展的初級階段。實施注冊制必須要立足國情市情，不能簡單搞“拿來主義”，這是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場必須堅持的根本出發(fā)點。

其次，必須深刻認識資本的“雙重性”，嚴把資本市場“入口關(guān)”。在注冊制改革的過程中，必須更加注重對資本的規(guī)范引導(dǎo)、趨利避害，加強對特定敏感領(lǐng)域融資并購活動的從嚴監(jiān)管，減少風(fēng)險外溢。同時，應(yīng)堅守科創(chuàng)板“硬科技”定位，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)定位，防止板塊套利。

再者，必須充分發(fā)揮各方合力，創(chuàng)造資本市場良好生態(tài)。以注冊制改革為龍頭，發(fā)行、上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度得到了體系化改善，行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)相互銜接的高標準立體懲戒已經(jīng)有了良好開端，首例證券糾紛特別代表人訴訟民事賠償即將落地，懲惡揚善、扶優(yōu)限劣的鮮明導(dǎo)向不斷強化，市場各方的敬畏之心逐步增強。

最后，必須堅持刀刃向內(nèi)，推動監(jiān)管系統(tǒng)能力全面提升。注冊制改革是涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的一場深刻變革，監(jiān)管系統(tǒng)要主動適應(yīng)新形勢、新任務(wù)、新需求，發(fā)揚自我革命精神，加快實現(xiàn)自身職能轉(zhuǎn)變。實施注冊制后，如何加快發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、優(yōu)化交易所職責(zé)定位和審核質(zhì)量控制、完善廉政風(fēng)險防范機制，是改革推進中必須直面的重大考驗。

堅決遏制過度發(fā)債融資

債券市場是籌措中長期資金的重要場所，在直接融資中發(fā)揮著不可替代的作用。數(shù)據(jù)顯示，近五年交易所債券市場合計發(fā)行約34萬億元，其中非金融公司債券13.3萬億元，占公司債券總量的72%;凈融資8.8萬億元，占同期社會融資規(guī)模增量的5%。目前交易所債券市場總體平穩(wěn)，違約率保持在1%左右的較低水平。

易會滿強調(diào)，要堅決從源頭上遏制過度發(fā)債融資。一方面，建立完善跨市場信息共享制度，聚焦控制發(fā)行人綜合負債水平，健全有效的債券融資約束機制，防止“高杠桿”過度融資。另一方面，進一步壓實中介機構(gòu)責(zé)任，完善債券承銷、評級等業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)規(guī)范，督促端正發(fā)展理念，提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

債券市場高質(zhì)量發(fā)展，需要推動形成各方歸位盡責(zé)、市場約束有效的制度環(huán)境和良好生態(tài)。補齊服務(wù)短板、進一步突出創(chuàng)新點;加快完善與債券發(fā)行注冊制相配套的法治制度環(huán)境;加強債券市場統(tǒng)一執(zhí)法。

除此之外，債券市場高質(zhì)量發(fā)展還要穩(wěn)妥處置債券市場違約風(fēng)險。易會滿表示，要區(qū)分增量與存量，區(qū)分一般公司債與城投債，區(qū)分短期流動性困難與持續(xù)經(jīng)營能力喪失，分類采取措施、精準拆彈，突出重點、抓早抓實，切實維護債券市場平穩(wěn)運行。

專家：助力經(jīng)濟和金融良性循環(huán)

近年來，債券市場在加強統(tǒng)一執(zhí)法等方面已取得重要進展，證監(jiān)會對一些典型案件開展跨市場執(zhí)法，嚴肅了市場紀律。全面貫徹“零容忍”方針，堅持依法從嚴監(jiān)管，強化對欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等嚴重違法行為的打擊，是維護投資者合法權(quán)益、保障注冊制改革順利推進的必然要求。

川財證券研究所所長陳靂表示，注冊制改革，其實對中介機構(gòu)也是一次全新的業(yè)務(wù)模式的提升，比如如何專業(yè)審慎的為上市公司提供上市輔導(dǎo)、盡職調(diào)查，如何加強定價能力研究，都需要投行和研究機構(gòu)認真提高專業(yè)水平，加強質(zhì)量控制。

陳靂認為，資本市場需要發(fā)揮其服務(wù)實體經(jīng)濟的重要作用，要結(jié)合中國特色、為民族企業(yè)振興服務(wù)，所以在注冊制的試點過程中，需要不斷優(yōu)化探索，易主席非?？陀^的指明了當前我國試點注冊制初期存在的問題，也是當前資本市場需要重點重視和改進的方向。

下一步，證監(jiān)會將落實“零容忍”要求，不斷完善統(tǒng)一執(zhí)法機制安排，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、虛假信息披露、“逃廢債”等違法違規(guī)行為，凈化市場生態(tài)。易會滿呼吁，營造良好市場生態(tài)，需要久久為功、善作善為，希望大家齊心協(xié)力，共同推動完善共建共治共享的資本市場治理新格局。這也是強化資本市場監(jiān)管人民性的必然要求。