單位：萬元數(shù)據(jù)來源：華泰永創(chuàng)招股書

于11月16日更新了上市申請文件審核問詢函回復(fù)的華泰永創(chuàng)(北京)科技股份有限公司(簡稱：華泰永創(chuàng))，將于11月25日創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會。金融投資報(bào)記者注意到，此次IPO，華泰永創(chuàng)擬使用募資總額近九成對營運(yùn)資金進(jìn)行“補(bǔ)血”遭到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。成長性、研發(fā)投入等方面，華泰永創(chuàng)也遭市場詬病。

營收與凈利不匹配

華泰永創(chuàng)2018年-2020年?duì)I業(yè)收入分別為4.84億元、5.43億元、10.32億元，2019年、2020年分別同比增長12.19%、90.05%;同期凈利潤分別為1908萬元、4121萬元、6867萬元，2019年、2020年分別同比增長115.98%、66.63%。可以看到，雖然業(yè)績持續(xù)增長，但波動加大，同時(shí)營業(yè)收入、凈利潤增速出現(xiàn)嚴(yán)重不匹配現(xiàn)象。其中，2019年?duì)I業(yè)收入增速緩慢，凈利潤卻翻番增長。2020年?duì)I業(yè)收入幾近翻番，但凈利潤增速卻遠(yuǎn)不及營收增速。

營業(yè)收入、凈利潤增速不匹配同時(shí)，華泰永創(chuàng)業(yè)績增速或?qū)⒋蠓啪?，甚至下滑。有市場人士指出，從公司披露?021年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.32億元，凈利潤3229萬元，分別占2020年全年的61.33%、47%。不難看出，雖然上半年公司營業(yè)收入已超過2020年全年的六成，全年或?qū)⒀永m(xù)增長格局，但從凈利潤來看，卻不足2020年的一半，如下半年利潤不能加速釋放，全年或存在負(fù)增長可能。

此外，賬面盈利持續(xù)走高背后，華泰永創(chuàng)的盈利并未完全轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金收入。2018年-2020年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流逐年走低甚至一度為負(fù)。雖然今年上半年公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，但仍明顯低于同期凈利潤。

金融投資報(bào)記者注意到，雖然華泰永創(chuàng)業(yè)績持續(xù)走高，但盈利能力卻明顯下滑。2018年-2021年上半年，公司凈利潤率分別為3.93%、7.58%、6.65%、5.10%?？梢?，2019年公司凈利潤率大幅上漲后，2020年便開始持續(xù)下滑。

研發(fā)投入逐年下滑

華泰永創(chuàng)所屬行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，企業(yè)是否掌握核心專利專有技術(shù)、是否具備將專利技術(shù)進(jìn)行工程化應(yīng)用的能力，是其參與市場競爭并獲取成功的重要因素。

對于競爭力的問題，華泰永創(chuàng)在招股書中指出，自設(shè)立以來，公司一直高度重視研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，形成了“以技術(shù)為導(dǎo)向，通過技術(shù)創(chuàng)新帶動業(yè)務(wù)發(fā)展，再通過業(yè)務(wù)發(fā)展支持技術(shù)創(chuàng)新”的循環(huán)發(fā)展模式。公司同時(shí)還頻繁強(qiáng)調(diào)研發(fā)的重要性。但在研發(fā)投入上，公司的重視卻遭到市場詬病。

有分析人士指出，在充分競爭的行業(yè)中，核心競爭力是保持企業(yè)優(yōu)勢的重要一環(huán)。而保持核心競爭力，加大對研發(fā)的投入則是重要手段之一。雖然華泰永創(chuàng)在招股書中表示重視研發(fā)，但實(shí)際上，研發(fā)投入持續(xù)放緩卻是不爭的事實(shí)。招股書顯示，2018年-2021年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1947.21萬元、2837.41 萬 元 、 3844.69 萬 元 、1605.20萬元。從研發(fā)費(fèi)用來看，公司2020年增速已開始下滑，2021年上半年費(fèi)用僅為 2020 年全年的41%，全年能否增長還是未知數(shù)。

再從華泰永創(chuàng)研發(fā)費(fèi)用占比來看，2018年-2021年上半年，分別為4.02%、5.22%、3.73%、2.54%?？梢?，在2019年研發(fā)費(fèi)用占比短暫增長后，2020年開始持續(xù)下滑，且幅度較大。在充分競爭的行業(yè)中，不能保持持續(xù)增長的研發(fā)投入力度，是否會對公司競爭力形成負(fù)面影響還有待觀察。

應(yīng)收款存安全風(fēng)險(xiǎn)

2018年-2021年上半年，華泰永創(chuàng)的應(yīng)收賬款賬面余額分別為29156.72 萬 元 、 30848.93 萬 元 、37309.75萬元、47961.70萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例偏高，應(yīng)收賬款安全性引發(fā)市場高度關(guān)注。

從公開信息中可以看到，華泰永創(chuàng)的部分客戶已被列入失信被執(zhí)行人，其中鐵雄冶金于2020年10月被列入失信被執(zhí)行人，主要銀行賬戶被凍結(jié)。但截至2021年6月末，公司并未對鐵雄冶金6156.16萬元的應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。華泰永創(chuàng)壞賬計(jì)提不夠謹(jǐn)慎的問題遭到質(zhì)疑。

除回款問題外，華泰永創(chuàng)對大客戶的依賴問題凸顯;然而，在激烈的市場競爭中，如何留住大客戶?有市場人士認(rèn)為，華泰永創(chuàng)吸引客戶的“優(yōu)勢”便是采用大比例賒賬交易。具體來看，公司2020年對山西焦化股份有限公司實(shí)現(xiàn)銷售收入10506萬元，同年產(chǎn)生的應(yīng)收賬款高達(dá) 5168 萬元，占比高達(dá)50%。此外，公司對天津磊然科技有限責(zé)任公司、建龍西林鋼鐵有限公司、江蘇天目神威建設(shè)有限公司同樣存在應(yīng)收賬款占銷售比過高的情況。有市場人士質(zhì)疑指出，公司所屬行業(yè)競爭十分激烈，為挽留客戶，公司采取了大比例賒銷的方式。然而，賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。雖然對收入會有正面推動作用，但不健康的銷售方式對公司長遠(yuǎn)來說并不是好事。(本報(bào)記者 林珂)