今年以來A股市場(chǎng)風(fēng)格極致演繹，部分基金的投資方向發(fā)生大幅偏離，寧德時(shí)代、隆基股份、韋爾股份等新能源、芯片行業(yè)熱門股受到公募基金青睞，甚至“文體產(chǎn)業(yè)”、“互聯(lián)網(wǎng)+”主題基金也紛紛重倉買入，一場(chǎng)關(guān)于基金投資風(fēng)格漂移的大討論激烈異常。
針對(duì)基金風(fēng)格漂移現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于可投全市場(chǎng)基金和主題基金要區(qū)別對(duì)待：前者，基于自身投資邏輯和基本面支撐選擇高景氣度個(gè)股，屬于合理行為;而主題基金則需要嚴(yán)格按照基金合同中投資范圍的約定，遵守契約，不宜跟風(fēng)追逐主題外的熱門股，避免誤導(dǎo)投資者，損害行業(yè)公信力。
主題基金“跑題”
近一成基金追逐熱門股
今年上半年，多家基金公司重倉“殺入”新能源、半導(dǎo)體行業(yè)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募基金重倉電源設(shè)備(含新能源)、半導(dǎo)體股票總市值為5296.62億元，占公募持有A股總市值的9.5%，與去年相比，重倉持股市值增加1981.12億元，半年的增幅高達(dá)59.75%。
新能源龍頭股寧德時(shí)代備受公募青睞。二季報(bào)顯示，重倉持有寧德時(shí)代的基金數(shù)量從去年底的882只增加到了1345只，463只基金新晉重倉，持股總市值達(dá)到1419.03億元，比去年底激增118%;對(duì)于隆基股份、億緯鋰能等新能源個(gè)股，公募基金持有數(shù)量分別為930只、470只，同期有251只、34只基金重倉買入;持有韋爾股份、紫光國(guó)微等半導(dǎo)體個(gè)股的基金數(shù)量，也分別從150只、106只猛增到354只和187只。
雖然公募持有新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)的總市值及占比仍待基金半年報(bào)披露，但明顯的風(fēng)格漂移已受到市場(chǎng)質(zhì)疑。
以寧德時(shí)代為例，排除指數(shù)型基金，持有該股的1207只主動(dòng)權(quán)益類基金主要分為四類：一是帶有“能源”、“低碳”、“環(huán)保”等字樣的主題基金，共計(jì)40只，占比3.31%;二是可投向全市場(chǎng)的“優(yōu)勢(shì)企業(yè)”、“行業(yè)景氣”基金，以及“阿爾法優(yōu)選”、“價(jià)值成長(zhǎng)”等策略基金或量化基金991只，占比82.1%;第三類則明顯與基金名稱相悖，如“文體產(chǎn)業(yè)”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“現(xiàn)代教育”、“物流產(chǎn)業(yè)”等基金，數(shù)量達(dá)到102只，占比8.45%;此外還有64只二級(jí)債基、9只FOF、1只債券指數(shù)增強(qiáng)型基金重倉持有了寧德時(shí)代。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，主題基金風(fēng)格漂移背后的原因，可能是為了追逐短期業(yè)績(jī)排名，或是原行業(yè)不再景氣，或是基金規(guī)模變化使得原有策略無法延續(xù)。
“大部分偏股基金經(jīng)理的考核是看相對(duì)排名，基金經(jīng)理也會(huì)以此為目標(biāo)制定投資決策。只要基金合同允許，投資能賺錢，基金經(jīng)理可能就忽略了投資標(biāo)的是否符合產(chǎn)品名稱或主題，容易形成風(fēng)格漂移。”華南一位公募產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人表示。
尊重全市場(chǎng)基金做出風(fēng)格
限制主題基金風(fēng)格漂移
對(duì)于發(fā)生“風(fēng)格漂移”的認(rèn)定，業(yè)內(nèi)人士建議要對(duì)可投全市場(chǎng)基金和主題基金區(qū)別對(duì)待。
盈米基金研究院研究總監(jiān)鄒卓宇認(rèn)為，全市場(chǎng)精選的基金不必要在行業(yè)上要平均分配。超配部分長(zhǎng)期前景好、短期景氣度高，回避部分短期表現(xiàn)不佳的行業(yè)或者個(gè)股，正是基金經(jīng)理能力的體現(xiàn)。
滬上一位公募產(chǎn)品部人士表示，很多全市場(chǎng)選股的基金經(jīng)理都是基于行業(yè)景氣度做行業(yè)輪動(dòng)，集中持倉一兩個(gè)行業(yè)，并非單純追逐熱點(diǎn)。只要投資有基本面邏輯支撐，就屬于合理行為。
民生加銀基金資產(chǎn)配置部研究員孔思偉認(rèn)為，公募基金的主題投資和風(fēng)格偏離應(yīng)該是兩種不同的現(xiàn)象。機(jī)構(gòu)投資者往往希望將選擇賽道和主題的權(quán)利留在自己手里，選擇一些持有行業(yè)或主題比較單一穩(wěn)定的基金經(jīng)理，更關(guān)注的是基金經(jīng)理能否長(zhǎng)期堅(jiān)持風(fēng)格并取得穩(wěn)定的超額收益。而一些投資者則希望基金經(jīng)理能夠根據(jù)不同的市場(chǎng)情況選擇賽道和行業(yè)。“不同的投資策略都會(huì)有不同的受眾群體。重要的是保持策略的穩(wěn)定，以及能在通過該策略給投資者賺取相匹配的回報(bào)。”
華南一位公募基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，即便是全市場(chǎng)基金，基金經(jīng)理也應(yīng)該從行業(yè)和企業(yè)的價(jià)值角度出發(fā)，不應(yīng)該用較為極端的倉位博取短期業(yè)績(jī)。一旦市場(chǎng)風(fēng)格切換，投資者將承受損失。
針對(duì)主題基金，多位業(yè)內(nèi)人士旗幟鮮明地認(rèn)為應(yīng)該遵守基金契約，不可隨便逾越合同約定在主題外投資。
在上海證券基金評(píng)價(jià)中心基金分析師趙威看來，主題基金明確規(guī)定了某一主題的投資市值必須占權(quán)益類投資的80%以上。而對(duì)于特定主題的界定沒有一定的標(biāo)準(zhǔn)，管理人可以自由設(shè)定主題的標(biāo)準(zhǔn)與投資范圍。通常，基金公司設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)是越自由寬泛約束越小越好。這也會(huì)導(dǎo)致同一主題基金標(biāo)準(zhǔn)各異、投資范圍定義寬泛，操作空間非常大。
因此，在對(duì)全市場(chǎng)基金和主題基金理性區(qū)分后，針對(duì)基金風(fēng)格是否漂移，是否違背基金契約和受托責(zé)任，也要對(duì)兩種情況區(qū)別看待。
“主要看基金契約中是如何約定的。”民生加銀基金資產(chǎn)配置部研究員孔思偉表示，如果風(fēng)格漂移出了基金契約約定的投資范圍，那肯定是違背了基金契約和基金公司受托責(zé)任;而在基金契約約定的投資范圍，基金經(jīng)理有一定的自主決策權(quán)。
鄒卓宇認(rèn)為，如果契約中明確了相關(guān)主題的范圍，而投資中卻明顯違背了約定，出現(xiàn)了超限的情況，則可以被認(rèn)為違背受托責(zé)任;如果在契約中主題的定義過于寬泛、籠統(tǒng)，那是否構(gòu)成違約就非常不好認(rèn)定。
