私募馬太效應(yīng)正在加劇。最新數(shù)據(jù)顯示，百億私募管理規(guī)模占行業(yè)過半，中小私募突圍的難度加大。

私募馬太效應(yīng)加劇

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，百億規(guī)模以上機(jī)構(gòu)管理規(guī)模達(dá)到2.23萬億元，占全行業(yè)管理規(guī)模(4.32萬億元)的一半以上;在7904家有實(shí)際管理規(guī)模的私募中，4800家規(guī)模在5000萬元以下。

對此，一家知名千億級私募機(jī)構(gòu)表示，目前有將近8000家有實(shí)際管理規(guī)模的私募，說明這個(gè)行業(yè)的進(jìn)入門檻并不高。但要想做大，除了投資能力還要有全方位的運(yùn)營能力，例如是否能接觸到更多的客戶、是否能得到各類客戶的認(rèn)可和支持。同時(shí)，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)是一個(gè)非常多元化的生態(tài)，每種投資策略和方法都有它適用的市場環(huán)境和生存空間，所以這樣一個(gè)多元化的市場能夠容納多元化的策略。

從另外一個(gè)角度來看，上述千億級私募機(jī)構(gòu)表示，這也說明其實(shí)運(yùn)氣在投資回報(bào)中占有比較大的比例。客戶有時(shí)候很難區(qū)分好的歷史業(yè)績到底是由實(shí)力帶來的還是由運(yùn)氣帶來的。如果大家能夠辨別到底是實(shí)力還是運(yùn)氣的話，相信規(guī)模一定是會(huì)向有能力的人集中;當(dāng)市場沒有辦法很明確地辨別二者的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)這樣分散的格局。

聚鳴投資也指出，分化的原因和私募作為非持牌金融機(jī)構(gòu)、準(zhǔn)入門檻不高有關(guān)，這讓私募基金呈現(xiàn)多樣化的生態(tài)。“私募規(guī)模的增長證明了公司在管理、規(guī)模和業(yè)績方面都比較優(yōu)秀。另一方面，優(yōu)秀的、具有一定規(guī)模優(yōu)勢的私募又會(huì)吸引頭部代銷機(jī)構(gòu)和客戶，形成正反饋。”

好買基金研究中心總監(jiān)曾令華直言，這就是兩極分化的情況，90%私募規(guī)模都在1億以下。在他看來，理財(cái)本身就是基于信任，信任以后大家對收益率要求可以降低，所以在投資理財(cái)中品牌很重要。

星石投資認(rèn)為，證券私募行業(yè)分化主要是由于市場競爭的加強(qiáng)，頭部私募基金優(yōu)勢更加明顯。頭部私募在投研、風(fēng)控和渠道方面都占據(jù)了較大的先機(jī)，具有較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，而投資者在挑選私募基金時(shí)普遍會(huì)對成立時(shí)間、管理規(guī)模和管理規(guī)范性進(jìn)行綜合考慮。因此，頭部的私募基金對于投資者的吸引力更大，客戶的黏性也更大。

滬上一家百億私募向記者表示，現(xiàn)在跟渠道合作的門檻在不斷提高，不少小私募以后還是會(huì)被淘汰的，這是趨勢。不過，規(guī)模過大，對產(chǎn)品收益率會(huì)有影響，所以要把握這個(gè)度。

格上旗下金樟投資研究員謝詩琦認(rèn)為，國內(nèi)的投資者正在經(jīng)歷一個(gè)從自主投資到向優(yōu)質(zhì)管理人傾斜的階段，“爆款基金”不斷問世，以及部分“公奔私”管理人迅速完成資產(chǎn)聚集，都印證了這種局面。一些渠道機(jī)構(gòu)也不斷引導(dǎo)投資者向業(yè)績和品牌出眾的私募聚集，會(huì)進(jìn)一步加劇頭部化。

好業(yè)績可持續(xù)是核心

這種馬太效應(yīng)無疑使得中小型私募突圍的難度加大。

上述滬上百億私募認(rèn)為，對于中小私募來說，核心還是業(yè)績。除了業(yè)績之外，要么就有自己的特色，打上自己的標(biāo)簽，但重點(diǎn)是好業(yè)績的持續(xù)性。

曾令華指出，對于私募來說，最大的價(jià)值是收益率能做多少、是否可以長期穩(wěn)健，這才是長期發(fā)展的根本，渠道和品牌都是從屬的。

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人黃龍福城也指出，業(yè)績和業(yè)績持續(xù)性是更關(guān)鍵的支撐。業(yè)績表現(xiàn)突出的小規(guī)模的私募被市場發(fā)掘到，認(rèn)可度也更高，規(guī)模迅速上升到更大的量級。對于百億規(guī)模私募而言，量級是投資人對其過往業(yè)績的肯定和認(rèn)可，未來能否維持規(guī)?；蛘邤U(kuò)大規(guī)模，和策略容量及管理人投資能力相關(guān)，投資能力和管理規(guī)模的合理匹配，才能更平穩(wěn)地發(fā)展。規(guī)模大了，很難保持高收益率，同時(shí)風(fēng)格上，管理人也會(huì)傾向提供更平穩(wěn)的投資體驗(yàn)，平滑業(yè)績波動(dòng)。

星石投資分析，除投研能力外，中小型私募也應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)控制是私募基金產(chǎn)品的安全門。強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)控制能力有助于吸引投資者進(jìn)行較長期限的投資，減少客戶流失，將有助于私募擴(kuò)規(guī)模。此外，可以適當(dāng)增加與投資者的交流，及時(shí)向投資者更新產(chǎn)品的運(yùn)作情況和投資策略，加強(qiáng)投資者的市場認(rèn)知，以達(dá)到留存現(xiàn)有客戶和擴(kuò)大公司知名度的效果。

謝詩琦表示，從團(tuán)隊(duì)搭建到產(chǎn)品體系基本成型、獲得投資者和市場的認(rèn)可，通常需要很多年的時(shí)間，中小型私募需要一步一個(gè)腳印把每一個(gè)環(huán)節(jié)做扎實(shí)、做穩(wěn)定，構(gòu)建成熟的團(tuán)隊(duì)、資源支持、搭建體系化的流程、保證長期業(yè)績可持續(xù)性，才能突破規(guī)模瓶頸。