香飄飄發(fā)布上市以來(lái)最差的成績(jī)單，2020年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，營(yíng)業(yè)收入同比下降5%左右，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2%左右。公司稱，受新冠疫情影響，公司2020年第一季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比大幅下降，第二季度收入及利潤(rùn)情況已有明顯改善，雖第三季度同比小幅下滑，但第四季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的較大幅度增長(zhǎng)?？梢钥吹?，2020年前三季度香飄飄的營(yíng)業(yè)收入同比下滑20.47%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑66.35%。

從近三年業(yè)績(jī)來(lái)看，香飄飄增收不增利，在此背景下，香飄飄不斷推新品來(lái)挽救局勢(shì)，比如今年開(kāi)年推出“控糖奶茶”，去年還有跨界產(chǎn)品“桃醉雙拼”、與王者榮耀聯(lián)合推出定制包裝的Meco果汁茶、推出盜墓筆記聯(lián)名款奶茶等，不過(guò)似乎仍沒(méi)有令消費(fèi)者眼前一亮的產(chǎn)品。

雖然研發(fā)投入有所增加，但香飄飄似乎遇到新品之困，多數(shù)新品在天貓旗艦店月銷量未過(guò)百。香飄飄對(duì)此回復(fù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者稱：“對(duì)于電商渠道的定位更偏向于作為新品測(cè)試平臺(tái)，側(cè)重品牌宣傳，實(shí)現(xiàn)與目標(biāo)消費(fèi)者互動(dòng)。”

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者分析表示：“線上與線下一體化經(jīng)營(yíng)、線上與線下互補(bǔ)短板、線上與線下互融共通，是整個(gè)消費(fèi)品未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。但并不是每一家企業(yè)都能夠享受到線上紅利，因?yàn)榫€上消費(fèi)者更看重的是品牌以及品質(zhì)，以及品牌的調(diào)性。香飄飄在幾個(gè)方面都做的不是非常的好，所以來(lái)說(shuō)它做電商肯定是不行。”

同時(shí)，他告訴中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者“香飄飄的產(chǎn)品已經(jīng)遇到天花板，雖然公司做了很多創(chuàng)新，但是整體效果并不是非常明顯，因?yàn)橄泔h飄主要的核心城市是在三四線城市，所以一些創(chuàng)新基本上沒(méi)有太大的效果，而且公司投入產(chǎn)出比嚴(yán)重失衡。”

旗艦店多數(shù)新品月銷量未過(guò)百

2021年開(kāi)年，香飄飄推出一款0蔗糖添加、0反式脂肪酸和0糖奶茶果的“控糖奶茶”。在香飄飄天貓旗艦店，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者看到，截至3月15日，該產(chǎn)品月付款人數(shù)89人，券后價(jià)格69元12杯，有紅豆和青汁兩種口味。不過(guò)，旗艦店消費(fèi)者評(píng)價(jià)內(nèi)容不甚如人意，包括“控糖奶茶”的“味道寡淡”、“太甜”、“客服都搞不清楚里面含的東西”。

近兩年來(lái)香飄飄在營(yíng)銷模式和產(chǎn)品推廣是進(jìn)行大膽嘗試，去年10月香飄飄與瀘州老窖聯(lián)名推出低酒精沖泡奶茶“桃醉雙拼”，此前香飄飄與王者榮耀聯(lián)合推出定制包裝的Meco果汁茶、推出盜墓筆記聯(lián)名款奶茶，推出代餐奶昔試水輕食領(lǐng)域。不過(guò)，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者在香飄飄的天貓旗艦店未看到“桃醉雙拼”，盜墓筆記聯(lián)名款奶茶也沒(méi)有在店鋪上架。

不僅如此，香飄飄電商渠道新品銷量似乎并不樂(lè)觀，天貓旗艦店多數(shù)新品月銷量未過(guò)百。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)了天貓旗艦店內(nèi)Meco系列、好料系列、熱銷系列、IP聯(lián)名、明星同款、雙拼系列等新品奶茶的銷量情況。截至3月2日，銷量最高的奶茶火鍋銷量不到2千，而排名第二的紅豆奶茶月付款人數(shù)不到千人;截至3月15日，香飄飄天貓旗艦店的產(chǎn)品銷量大幅增加，其中兩款奶茶火鍋的月付款人數(shù)分別為2.1萬(wàn)人和2030人，紅豆奶茶的月付款人數(shù)達(dá)到5203人。對(duì)于店鋪銷量最高的2.1萬(wàn)人付款的火鍋奶茶，消費(fèi)者評(píng)價(jià)稱是在李佳琦直播間購(gòu)買，10元1杯，原價(jià)不會(huì)購(gòu)買，并對(duì)發(fā)熱包提出質(zhì)疑，認(rèn)為不如自己燒水沖泡。

(中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者制圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：香飄飄天貓旗艦店)

雖然電商渠道新品銷售乏力，但是從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，2016-2019年香飄飄電商銷售數(shù)據(jù)逐年攀升，其中2019年電商渠道銷售額1.25億元，同比增長(zhǎng)58.9%，占總營(yíng)收的3.14%。2020年前三季度的電商銷售收入是1.22元，占比6.43%。結(jié)合銷量計(jì)算出單價(jià)，從2017-2019年電商銷售的平均單價(jià)下滑較多。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：香飄飄財(cái)報(bào))

對(duì)于電商銷量問(wèn)題，香飄飄向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者回復(fù)稱：“公司產(chǎn)品銷售以經(jīng)銷模式為主，電商渠道銷售收入占比較小。公司對(duì)于電商渠道的定位更偏向于作為新品測(cè)試平臺(tái)，側(cè)重品牌宣傳，實(shí)現(xiàn)與目標(biāo)消費(fèi)者互動(dòng)。”

朱丹蓬向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，“線上與線下一體化經(jīng)營(yíng)、線上與線下互補(bǔ)短板、線上與線下互融共通，這是整個(gè)消費(fèi)品未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)，但并不是每一家企業(yè)都能夠享受到線上的紅利，因?yàn)榫€上的消費(fèi)者更看重的是品牌以及品質(zhì)，以及品牌的調(diào)性。香飄飄在幾個(gè)方面都做的不是非常的好，所以它做電商肯定是不行。”

凈利率持續(xù)下滑 產(chǎn)品遇天花板

除了電商渠道新品銷售乏力，2017年上市以來(lái)，香飄飄整體的業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?，凈利率接連下滑，盈利能力持續(xù)下降。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2017-2019年的凈利率分別為10.14%、9.68%和8.73%，2020年前三季度該數(shù)據(jù)下滑到2.35%。

從具體產(chǎn)品來(lái)看，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者在香飄飄的財(cái)報(bào)中看到，相比2018年，2019年公司經(jīng)典系列銷量有所增加，但增幅不大。好料系列和液體奶茶的銷量均出現(xiàn)下滑。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：香飄飄財(cái)報(bào))

與此同時(shí)，香飄飄多數(shù)子公司業(yè)績(jī)告負(fù)，10家主要控股參股公司中，2019年有4家子公司虧損，2020年上半年有5家虧損。

朱丹蓬曾向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，“香飄飄的產(chǎn)品已經(jīng)遇到天花板，雖然公司做了很多創(chuàng)新，但是整體效果并不是非常明顯，因?yàn)橄泔h飄主要的核心城市是在三四線城市，所以一些創(chuàng)新基本上沒(méi)有太大的這種效果，而且來(lái)說(shuō)投入產(chǎn)出比是嚴(yán)重失衡的，所以從營(yíng)收到利潤(rùn)，再到股價(jià)的發(fā)展，我們是不看好公司整體的發(fā)展。”

有業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者分析稱：“香飄飄的產(chǎn)品消費(fèi)缺乏相應(yīng)的消費(fèi)場(chǎng)景，而產(chǎn)品也相對(duì)來(lái)說(shuō)比較單一，相對(duì)來(lái)說(shuō)新式茶飲新品推出更頻繁。消費(fèi)升級(jí)下，消費(fèi)者更加追求具有新意和性價(jià)比高的產(chǎn)品。”對(duì)此，香飄飄向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示：“我們認(rèn)為新式茶飲對(duì)公司影響有限，公司產(chǎn)品的目標(biāo)消費(fèi)人群和消費(fèi)場(chǎng)景與新式茶飲有所不同，公司產(chǎn)品的消費(fèi)場(chǎng)景以室內(nèi)消費(fèi)為主。”

值得注意的是，近兩年來(lái)，奶制茶飲市場(chǎng)異?；鸨髀菲髽I(yè)頻繁融資，估值居高不下。相比奈雪的茶、喜茶等新式茶飲在資本市場(chǎng)受到追捧，近年來(lái)越來(lái)越少的機(jī)構(gòu)投資者持香飄飄的股票。同花順iFinD顯示，2017年底還有78家機(jī)構(gòu)持有香飄飄的股票，到2020年底僅有1家機(jī)構(gòu)持股。

除了持股機(jī)構(gòu)減少，同花順iFinD顯示，沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者前去香飄飄調(diào)研。香飄飄向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者回復(fù)稱：自從2017年上市以來(lái)，公司持續(xù)接受了多家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，不存在被機(jī)構(gòu)投資者“遺忘”情形。在2019年財(cái)報(bào)中，香飄飄表示，自公司2017年上市以來(lái)，接待投資者調(diào)研考察16次，積極回復(fù)中小投資者提問(wèn)27個(gè)。

招股書披露的大供應(yīng)商已注銷

2017年上市前夕，香飄飄與前五大客戶和供應(yīng)商交易真實(shí)性就受到市場(chǎng)質(zhì)疑。由于目前香飄飄已經(jīng)沒(méi)有在財(cái)報(bào)中披露前五大客戶和供應(yīng)商的具體信息，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者對(duì)香飄飄招股書中的前五大客戶進(jìn)行了梳理，天眼查顯示，2014-2016年的第一大客戶是西寧城東鼎鑫食品商行，公司的實(shí)繳資本為0，參保人數(shù)為0，經(jīng)營(yíng)者是冶晶，為個(gè)體工商戶。招股書顯示，2016年香飄飄向其銷售商品2762.49萬(wàn)元。不過(guò)，國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，2016年、2017年西寧城東鼎鑫食品商行的營(yíng)業(yè)額分別為35萬(wàn)元、20萬(wàn)元。

2017年新京報(bào)曾對(duì)冶姓負(fù)責(zé)人采訪，其表示工商系統(tǒng)顯示的年報(bào)僅僅是其一個(gè)門面的情況，鼎鑫還擁有其他幾個(gè)門店。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者在天眼查看到，冶晶旗下還有一家青海萬(wàn)馬齋食品有限公司，2016年4月28日成立，已于2019年3月20日被注銷。

無(wú)獨(dú)有偶，香飄飄招股書中的其他大客戶譙城區(qū)佳興食品經(jīng)營(yíng)部是個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)，實(shí)繳資本為0，參保人數(shù)是0人;合肥長(zhǎng)江批發(fā)市場(chǎng)順達(dá)食品飲料商行是個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)，實(shí)繳資本為0，參保人數(shù)是0人。公司的客戶資質(zhì)較差，對(duì)于此類客戶能否支撐起大額的資金交易令人存疑。

更為蹊蹺的是，從前五大供應(yīng)商來(lái)看，2015年浙江東方糖酒有限公司躍居前五大供應(yīng)商之列，2015年香飄飄向其采購(gòu)5337萬(wàn)元，2016年?yáng)|方糖酒有限公司退出香飄飄前五大供應(yīng)商名單。2019年該公司已經(jīng)注銷。而此類公司，往往被看作完成了“歷史使命”后注銷退出。

對(duì)于上述客戶和供應(yīng)商的問(wèn)題，香飄飄向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，上述客戶公司的注冊(cè)程序均合法合規(guī)，且公司銷售業(yè)務(wù)模式為預(yù)收賬款制，先款后貨，財(cái)務(wù)方面最大程度降低了公司的風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)商變化不會(huì)影響公司采購(gòu)等正常經(jīng)營(yíng)行為。

關(guān)于香飄飄未來(lái)盈利能力和產(chǎn)品拓展，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。(記者 胡靖聆)