在“豬茅”“榨菜茅”“游戲茅”等白馬股挨個(gè)蹲后，昨日“原味茅”也崩了。10月25日貴州茅臺(tái)(600519)公布了三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，昨日開盤公司股價(jià)大幅低開5.62%，下探至1600元/股，刷新近兩個(gè)半月新低。后續(xù)股價(jià)有所回升，截至收盤貴州茅臺(tái)報(bào)1643元/股，下跌4.22%，全天成交108.22億元。公司最新市值20639億元，較上周五蒸發(fā)超900億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，三季度業(yè)績不如預(yù)期只是茅臺(tái)重挫原因之一。

營收增速擦線達(dá)標(biāo)

貴州茅臺(tái)三季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司三季度總營收239億元，同比增長7.18%;凈利潤112億元，同比增長6.31%。這已經(jīng)是貴州茅臺(tái)連續(xù)兩個(gè)月單月增速未達(dá)到兩位數(shù)，而三季度的增速更是進(jìn)一步放緩。數(shù)據(jù)顯示，二季度貴州茅臺(tái)的營收和凈利潤分別為195.47億元和95.08億元，同比增速分別為9.5%和8.9%，而今年一季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入244.05億元，同比增長12.76%;實(shí)現(xiàn)凈利潤130.94億元，同比增長16.69%。

公告稱，前三季度公司營業(yè)收入672.15億元，同比增長10.31%;前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤338.27億元，同比增長11.07%。計(jì)算下來，今年前三季度，貴州茅臺(tái)日賺1.23億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，三季度營收增長低于市場預(yù)期，主要是茅臺(tái)酒發(fā)貨量較少所致。三季度茅臺(tái)酒營收208.84億元，增長9.7%，系列酒受經(jīng)銷商調(diào)整營收23.50億元，下滑1.4%，也一定程度拖累了業(yè)績。

地方輸血擔(dān)憂

從賣方研究看來，多數(shù)券商仍看好貴州茅臺(tái)的長期穩(wěn)健增長，并給予了接近2000元/股的目標(biāo)價(jià)。華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)公司四季度增幅預(yù)期應(yīng)在10%左右，預(yù)期不宜過高，考慮到來年基酒供應(yīng)更加充裕，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和直營增量貢獻(xiàn)噸價(jià)，同時(shí)高端酒需求仍較強(qiáng)，來年業(yè)績確定性仍較高，維持一年目標(biāo)價(jià)區(qū)間1790-2085元。被市場稱為“最懂茅臺(tái)”的安信證券蘇鋮雖然微調(diào)公司每股收益預(yù)測，但維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為1999元，相當(dāng)于2022年36倍市盈率。

不過，資金仍然義無反顧地拋售茅臺(tái)。同花順iFinD顯示，昨日特大單流出明顯。記者接觸的深圳私募人士直言，早前茅臺(tái)就已經(jīng)向外透露：今年的業(yè)績目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，所以茅臺(tái)凈利增速一直是明牌，從貴州茅臺(tái)前三季度整體情況來看，也基本符合全年增長10%的目標(biāo)，“最大的擔(dān)心不是茅臺(tái)業(yè)績，是公司向地方輸血的沖動(dòng)。”

值得一提的是，三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司第三大股東——貴州國資運(yùn)營公司對(duì)貴州茅臺(tái)進(jìn)行了減持。半年報(bào)時(shí)，貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司持股比例為4%，三季度末貴州國資運(yùn)營公司持股比例變?yōu)?.67%，減持?jǐn)?shù)量約1675萬股，粗略估算減持套現(xiàn)金額約為285億元。

貴州省國有資本運(yùn)營公司所持股份，也是茅臺(tái)集團(tuán)直接劃撥的。2019年底時(shí)，貴州茅臺(tái)大股東茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)出通知，稱根據(jù)貴州省國資委相關(guān)通知要求，茅臺(tái)集團(tuán)擬無償劃轉(zhuǎn)4%貴州茅臺(tái)股份至貴州國資運(yùn)營，后于2020年1月完成過戶登記。

與三季報(bào)同日出爐的還有貴州茅臺(tái)第三屆董事會(huì)2020年度第四次會(huì)議決議。會(huì)議同意公司向習(xí)水縣人民政府捐資不超過5.46億元專項(xiàng)建設(shè)習(xí)水縣習(xí)新大道建設(shè)工程，向仁懷市人民政府捐資2.6億元專項(xiàng)建設(shè)茅臺(tái)鎮(zhèn)騎龍1萬噸生活污水處理廠，向仁懷市人民政府捐資1200萬元專項(xiàng)建設(shè)酒類火災(zāi)處置專業(yè)隊(duì)，控股子公司貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司向貴州省見義勇為基金會(huì)捐資200萬元。

對(duì)此，華創(chuàng)證券研究員歐陽予表示，今年是脫貧攻堅(jiān)收官年，貴州省任務(wù)艱巨，茅臺(tái)作為本地企業(yè)，今年勢必承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任。捐款是一次性行為，只損失相應(yīng)市值，國資減持是基于其自身資金需求采取市場化的行為，這兩個(gè)動(dòng)作完全可以理解，對(duì)公司影響甚微。公司經(jīng)營必須考慮多方利益的平衡，不同階段有所側(cè)重，但保持對(duì)各方利益的長久平衡和尊重，是茅臺(tái)長期獲得投資者信任的原因，也是其登上A股市值之巔的基礎(chǔ)。