近期，在A股市場(chǎng)中缺席27年的兩家茶企開始沖刺IPO，其中就包括普洱瀾滄古茶股份有限公司(下稱“瀾滄古茶”)。

中國作為茶的故鄉(xiāng)，中國的茶園面積占世界60%，茶產(chǎn)量占世界40%以上。同時(shí)，中國也是全球最大的茶葉消費(fèi)市場(chǎng)，每年有近5億人飲茶，然而這樣一個(gè)巨大的市場(chǎng)，為何缺席A股市場(chǎng)27年?

瀾滄古茶與中國茶葉股份有限公司(下稱“中國茶葉”)的爭相上市，引發(fā)市場(chǎng)人士的猜想和期待，這回到底誰能夠成為A股市場(chǎng)的“茶企第一股”?《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問題聯(lián)系瀾滄古茶，并得到較為詳細(xì)的解答。

業(yè)績“天花板”如何突破

瀾滄古茶可以追溯至1966年設(shè)立的瀾滄縣茶廠，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋生茶、熟茶和調(diào)味茶等普洱茶品類，依托普洱茶原產(chǎn)地的地緣優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過與臨滄、普洱、西雙版納三大普洱茶主產(chǎn)區(qū)的百余個(gè)茶葉專業(yè)合作社及其初制所的常年穩(wěn)定合作，掌握了大量一手優(yōu)質(zhì)原料供應(yīng)資源。

此次，瀾滄古茶IPO募集資金將主要用于全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、普洱茶技術(shù)及倉儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，各項(xiàng)目擬投入募集資金分別約為：2.79億元、1.32億元、0.68億元、1.5億元。

盡管瀾滄古茶有著50多年的歷史，此次選擇闖關(guān)A股市場(chǎng)，肯定還是要用業(yè)績來說話的。那么，近些年這家公司的業(yè)績情況如何?

根據(jù)公司近年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2017年至2019年期間，公司的營業(yè)收入分別為 ：2.49億元、2.99億元和3.8億元，2018年和2019年同比增長19.77%和 27.19%;歸母凈利潤分別為5729萬元、7559.45萬元和8116.71萬元，2018年和2019年同比增長31.95%和7.37%。為何公司2019年的歸母凈利潤出現(xiàn)增速減緩的情況，這究竟是為何?

“2019年盈利增速減緩主要是由于公司根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，加大了廣告宣傳投入：公司于2019年首次在中央電視臺(tái)投放廣告并贊助綜合頻道 CCTV-1 推出的大型美食文化探索節(jié)目《中國味道》等，廣告宣傳費(fèi)同比增長。”瀾滄古茶相關(guān)人士對(duì)《投資者網(wǎng)》解釋道，公司2019年度銷售費(fèi)用較2018年度增加 3218.86 萬元，短期內(nèi)減緩了利潤增速，但是品牌知名度和影響力提升，將在中長期提升公司盈利能力。

再看公司的主營產(chǎn)品——普洱茶，先從行業(yè)數(shù)據(jù)來看看，普洱茶在整個(gè)市場(chǎng)中的產(chǎn)銷量如何?

根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年我國綠茶產(chǎn)量為177.29萬噸，占總產(chǎn)量的63.47%;黑茶產(chǎn)量37.81萬噸，占比13.54%，其中普洱茶歸屬于黑茶范圍內(nèi)。從中不難看出，普洱茶在全國范圍茶葉產(chǎn)量占比并不突出，

此外，2019年我國綠茶銷售額約為1596.74億元，占比58.3%;紅茶銷售額為570.26億元，占比20.8%;烏龍茶銷售額為296.87億元，占比10.8%;黑茶銷售額為202.72億元，占比僅為7.4%。相較而言，普洱茶無論是產(chǎn)量還是銷量都不及綠茶。

在行業(yè)賽道上，普洱茶給瀾滄古茶帶來的實(shí)際業(yè)績情況如何?2017年至2019年，其普洱茶銷售金額分別約為2.31億元、2.75億元、3.52億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為93.36%、92.49%、92.99%，平均銷售價(jià)格分別為每公斤378.61元、500.82元和579.94元，呈逐年遞增趨勢(shì)。

再看瀾滄古茶的普洱茶銷量情況，2017年至2019年期間，該產(chǎn)品銷量分別為611.71噸、527.14噸、537.35噸，產(chǎn)能利用率分別為90.31%、85.8%、87.35%，同期產(chǎn)銷率分別為90.08%、81.71%、81.82%，近兩年瀾滄古茶銷量及產(chǎn)銷率較2017年均有所下滑。

盡管國內(nèi)茶企的規(guī)模普遍不大，但一般茶企的毛利率在40%~60%。具體來看，2017-2019年，中國茶葉的毛利率分別為39.56%、39.37%、41.25%;瀾滄古茶的毛利率分別為65.56%、64.03%、61.94%;而港股上市茶企天福集團(tuán)的毛利率分別為60.59%、60.27%、58.86%。在食品飲料行業(yè)中，幾大茶企的毛利率均處于高位。

很多茶企在做大到一定規(guī)模后，便不再進(jìn)行擴(kuò)張。若再擴(kuò)張，邊際效益就開始下降，因此做到產(chǎn)值上億元的規(guī)模，似乎成了茶企的一個(gè)發(fā)展瓶頸。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“無法實(shí)現(xiàn)機(jī)械化、標(biāo)準(zhǔn)化，也決定了很多茶企沒有快速成長的商業(yè)模式，且商業(yè)模式有可預(yù)見的天花板。同時(shí)，茶企經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)鏈較長、管理欠缺規(guī)范，使得行業(yè)外資本無心進(jìn)入，茶企也很難邁入資本市場(chǎng)。”

無疑，普洱茶對(duì)于瀾滄古茶來說是一把“雙刃劍”。除了正宗普洱茶產(chǎn)地限定、產(chǎn)量較小和中國飲茶習(xí)慣地域性較明顯，還可能面臨較明顯的成長“天花板”。那么，公司如何應(yīng)對(duì)由于產(chǎn)品單一而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)?同時(shí)又將采取怎樣的措施應(yīng)對(duì)業(yè)績的“天花板”?

對(duì)此，瀾滄古茶對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)及公開資料整理，云南省擁有茶葉精制企業(yè)超1000家，2018 年云南省規(guī)模以上(年產(chǎn)值1000萬元)茶葉企業(yè)為180余家，茶葉企業(yè) 數(shù)量眾多，產(chǎn)業(yè)集中度相對(duì)不明顯。新時(shí)期普洱茶行業(yè)從2000年開始快速發(fā)展，經(jīng)歷2007年市場(chǎng)波動(dòng)以來，淘汰了眾多規(guī)模較小、生產(chǎn)品質(zhì)較差的普洱茶生產(chǎn)企業(yè)，但同時(shí)也為品牌品質(zhì)俱佳的企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)會(huì)。

拿什么做強(qiáng)與對(duì)手抗衡？

產(chǎn)品單一且銷量下滑，瀾滄古茶面對(duì)的挑戰(zhàn)不止這些。同期，與瀾滄古茶一起闖關(guān)資本市場(chǎng)的，還有一家茶企——中國茶葉，其2019年的營業(yè)收入已達(dá) 16.28 億元，是瀾滄古茶的4倍以上。據(jù)其招股書顯示，2017年普洱茶銷售額從 2.37 億元增長到2019年的3.67億元，銷售額均高于以普洱茶為絕對(duì)核心產(chǎn)品的瀾滄古茶。

除此之外，在行業(yè)中，瀾滄古茶競(jìng)爭對(duì)手眾多，其中不乏小罐茶、云南大益茶業(yè)這樣實(shí)力強(qiáng)于公司的對(duì)手，如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)并確保業(yè)績持續(xù)增長不免引人關(guān)注。確切地講，公司未來如何保障自己的業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長?又如何與對(duì)手抗衡做大做強(qiáng)?

“公司堅(jiān)持每年進(jìn)行優(yōu)質(zhì)毛茶原料的儲(chǔ)備，豐富的原料儲(chǔ)備為公司業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)有力的保障。穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)和持續(xù)的種類創(chuàng)新有助于公司鞏固現(xiàn)有消費(fèi)群體和 開拓潛在市場(chǎng)。另外，公司不斷豐富自身銷售渠道，采用更專業(yè)、全面、深入的方式推廣普洱茶文化和瀾滄古茶品牌及產(chǎn)品，讓更多的茶友感受到普洱茶的品飲價(jià)值和瀾滄古茶以及‘瀾滄味’的獨(dú)特魅力。”瀾滄古茶相關(guān)人士稱。

并且，該人士還向《投資者網(wǎng)》列舉出瀾滄古茶的眾多競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，比如：難以復(fù)制的生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢(shì)、獨(dú)特的普洱茶拼配和發(fā)酵工藝、豐富的原材料儲(chǔ)備、多元穩(wěn)定的銷售渠道等等。

由此可看出，瀾滄古茶為上市鉚足干勁。

可值得注意的是，雖然中國茶葉和瀾滄古茶在行業(yè)中的營業(yè)收入都不低，兩家茶企2019年的營業(yè)收入總額為20億元，但對(duì)于整個(gè)中國茶葉市場(chǎng)而言，卻只是很小的一部分。數(shù)據(jù)顯示，2019年國內(nèi)茶葉市場(chǎng)銷售量為202.56萬噸，銷售總額為2739.5億元。由此可知，兩大公司的營收總額僅占整個(gè)國內(nèi)茶葉市場(chǎng)的0.83%，而瀾滄古茶的營收總額的占比也僅為0.13%。

在這個(gè)行業(yè)充滿想象力的行業(yè)空間里，普洱茶被稱為“類金融”產(chǎn)品，一度被市場(chǎng)炒作，那么，為何在在一個(gè)茶葉大國里，茶企很難得到資本市場(chǎng)的垂青?

究其原因，快消行業(yè)專家朱丹蓬認(rèn)為，一方面因?yàn)椴栊袠I(yè)本身毛利率偏高，茶企“不差錢”，上市需求不大;另一方面，茶行業(yè)發(fā)展需要經(jīng)過規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化，才能通過資本化實(shí)現(xiàn)最終的規(guī)?；?。過去幾十年，我國茶行業(yè)市場(chǎng)魚龍混雜、缺少統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范化和專業(yè)化還遠(yuǎn)未達(dá)到，很難在資本市場(chǎng)講出好故事。

在這樣的情況下，無論是中國茶葉，還是瀾滄古茶，誰到底能夠成為A股市場(chǎng)“茶葉第一股”已不那么重要。而是面對(duì)未來，隨著市場(chǎng)規(guī)模的不斷增長，如何更好地實(shí)現(xiàn)自身業(yè)績提升、市占率的最大化，以及市場(chǎng)價(jià)值的最優(yōu)化才是做強(qiáng)的根本。