資本的世界總是潮起潮落。曾經最為洶涌的互聯網“資本浪頭”——樂視，如今已一片悲鳴。

在互聯網視頻行業(yè)迎來重要發(fā)展機遇時搶占先機，樂視網憑借“顛覆式”的創(chuàng)新模式，在資本市場長袖善舞的賈躍亭帶領下，成為我國互聯網視頻行業(yè)中第一個宣布盈利的企業(yè)、國內A股首家互聯網視頻行業(yè)的上市公司。以融資平臺樂視網為基礎，一座“樂視帝國”拔地而起，極速擴張，在資本市場締造一個又一個神話。

然而成也樂視、敗也樂視，樂視帝國在賈躍亭的“蒙眼狂奔”中頃刻間崩塌，從狂歡到夢碎，也僅三年光景，千億元市值灰飛煙滅，留下無盡唏噓。

而后多少資本大鱷或飄搖或覆滅，重蹈樂視覆轍。本文試圖復盤樂視帝國崩塌全過程，探索中國互聯網和創(chuàng)業(yè)風潮下企業(yè)的興衰之路。

近日，賈躍亭接受《證券日報》記者采訪時反思，自己意識到存在同一時間布局產業(yè)過多與公司管理能力不足之間的矛盾，融資方式單一、募資使用節(jié)奏失控，經驗不足，導致集團中非上市公司猝死。“我深知自己負有不可推卸的責任，深感愧疚和自責。”

對于剩余債務，賈躍亭提出，用其個人持有的FF智能汽車在美國IPO上市后的股權收益償還。他稱，自己為研發(fā)新能源汽車付出巨大代價，承受著外界難以想象的壓力，但仍然會堅持下去。

樂視控股債務處理小組一位負責人表示：真正屬于賈躍亭個人的債務并不多，大量債務是“個人連帶無限擔保責任”的債務，這塊占總債務的大約85%的比例，可見，他愿意為了夢想而付出。而且，賈躍亭已經替上市公司償還了部分債務，這也是一種盡責到底的態(tài)度。

等待奇跡

一場暴風過后，融創(chuàng)派駐樂視網董事會首位代表劉淑青、樂視“老人”張巍等一眾高管先后離開了樂視網。然而“退市”危機卻迫在眉睫，由于大量官司壓身，拯救樂視網之路異常艱辛，雖然已退出這個漩渦，但包括樂視網眾高層在內的樂視體系的人都在等待奇跡的發(fā)生。

5月13日，樂視網被暫停上市，32歲的劉延峰正式走向臺前，成為樂視網的新掌門，如今身兼法人代表、董事長、總經理、代理董秘等多個樂視的重要職位。除此之外，劉延峰同時為超6家樂視系公司的高管。

劉延峰的“空降”，讓很多人意外，他本人也極為神秘。這個在公開信息中表面上與樂視、賈躍亭及融創(chuàng)均無牽扯的空降者，引得外界猜測紛紛。目前，其已執(zhí)掌樂視3月有余，但也僅出現在樂視大型股東會上，充當主持會議的角色，成為門面擔當。

對外，劉延峰頗為低調。8月14日，《證券日報》記者采訪樂視網多位高層人士，他們大多表示不便在此時對外發(fā)言。

近日，有多個投資者向《證券日報》記者反映，目前樂視對外溝通渠道已斷，他們無法與公司方面取得聯系。記者多次撥打樂視網的公開電話，其電話內先是傳來“已停機”，后轉而傳出“電話正忙”的語音播報。而樂視網財報中公布的電話也處于無法接通，自動斷線的狀態(tài)。

對此，8月14日，樂視網相關內部人士給記者的回應是：目前董秘辦人員較少，可能較為繁忙，接不上電話。“專門接電話的人辭職了，公司正在招。”?

而目前樂視網面臨的問題又何止是“重要職位虛席以待”。上市公司與大股東及其關聯方的債務問題處理仍陷于停滯狀態(tài)、僅靠現有單一業(yè)務難以恢復自身造血能力、在金融和市場信用跌入谷底致使業(yè)務開展受阻、債務規(guī)模巨大且短期內無法解決、極度緊張的現金流引發(fā)大量債務違約……都是擺在新的管理層面前的嚴峻問題。

“樂視被拖至退市的關鍵是‘樂視體育的違規(guī)擔保’，百億元的債務，如果最終坐實，公司將毫無回生的可能，只能破產清算，最終退市。這是歷史遺留問題。樂視內部都在期待后續(xù)官司能贏，有轉換的余地。”上述樂視網內部人士稱。

3個月前，樂視網陷入官司中，昔日在樂視體育融資中出資的14方股東直指樂視網違規(guī)擔保對其提起仲裁申請，目前仍有13方股東仲裁仍在審理過程中。倘若上述違規(guī)擔保案件均被判決敗訴，樂視網也將承擔的最大回購責任涉及金額達110億余元。而從目前已出的部分判決結果來看，樂視網大多敗訴。

“我們一直在努力，從仲裁結果來看，并不公正。樂視網不應該承擔歸還投資款的責任，如果后續(xù)持續(xù)敗訴，這系列官司會讓樂視網非常被動。實際上樂視網沒有享受任何利益，卻要承擔超100億元的責任，這會把公司拖垮，拖得一點機會也沒有了。”面對《證券日報》記者，樂視相關人士表示。

“這兩年，留存大量債務等問題的樂視網還能有現在業(yè)務穩(wěn)定的局面，沒有到破產的境地，管理層還是做了很多事。在這些官司中，本來樂視網是沒有理由輸的，樂視網背后的股東和債權人也應受到相應的保護。”該人士認為。

“樂視體育的投資方，當初投的就是樂視體育，目前樂視體育幾乎處于破產狀態(tài)，拖垮樂視網就意味著沒有任何轉圜的機會，這無論對投資人、債權人都是一種悲哀。”一位樂視網前高管稱。

對樂視內部的所有人來說，贏得樂視體育違規(guī)擔保的系列官司，將成為挽救退市的唯一生機。

而這僅是樂視暴雷“后遺癥”的冰山一角，在逐級失控中，樂視帝國慢慢淪陷……

第一級失控：大量買地造車

樂視的故事，還要回到7年前。

電視劇《甄嬛傳》一度成為街頭巷尾最熱門的話題，掀起收視狂潮。這一現象背后便是樂視網的崛起。那時，與優(yōu)酷土豆、愛奇藝、騰訊視頻齊名的樂視是唯一不拼爹的“奮斗者”。

這時的樂視已經集聚各種耀眼的光環(huán)：第一家網絡視頻上市公司、最大的網絡影視版權庫、網絡視頻新模式的開創(chuàng)者。而后其一度擴張到擁有三大體系，橫跨七大生態(tài)子系統(tǒng)，涉及上百家公司的大型集團，其整體估值高達3000億元。

就是這樣的一座帝國，最早卻從一家二流視頻網站起家。

21世紀初，互聯網基礎設施已支撐起了網絡視頻應用這一新市場，視頻行業(yè)迎來了百家爭鳴。

彼時，白手起家的賈躍亭也已經通過幾輪創(chuàng)業(yè)，獲得了三桶金。在政府單位擔任技術人員一年就下海創(chuàng)辦公司的起步，讓賈躍亭的標簽上有了“不安分”這三個字。從洗煤、印刷、鋼材貿易到培訓學校、電信業(yè)務，在當時的“煤炭大省”山西，賈躍亭已涉足了幾乎所有可以涉足的熱門行業(yè)。

此時賈躍亭的游獵路徑，已顯現不甘現狀的野心。在山西經營多種實業(yè)完成原始資金的積累后，賈躍亭最終選擇更廣闊的發(fā)展空間。

2004年，賈躍亭與賈躍芳姐弟出資4500萬元和500萬元成立了樂視網，趕在了全球各大視頻網站萌發(fā)期的同一起跑線上，這甚至比youtube、優(yōu)酷土豆等都要早。這也是賈躍亭的“夢”的開始。

不比李彥宏、雷軍等大佬，稅務?？茖W校畢業(yè)、會計專業(yè)出身的賈躍亭，僅獲得了大專學歷。但他頗擅在資本間游走，快速完成前期的資本積累。此后，融投資和風險投資，貫穿了賈躍亭的整條事業(yè)線。

最早，混跡于邊緣的賈躍亭一直難以贏得風險投資的青睞?？考夹g能力去主動競爭，樂視網先后承擔了聯通、央視等品牌的流媒體技術運營項目，積累行業(yè)背書。

隨著在網絡視頻領域逐漸深入，賈躍亭又敏銳地嗅到了網絡版權時代即將來臨。成立之初，樂視網以極低的價格收購了大量電影、電視劇的網絡版權，為未來五六年內在網絡視頻行業(yè)的紅海搏擊奠定了先發(fā)成本優(yōu)勢。通過版權分銷、獨家播映等方式，樂視網在國內視頻行業(yè)較早地實現了盈利。踩在風口上的樂視準備大干一場。

一位早期曾與賈躍亭并肩闖商海的人稱：“創(chuàng)辦樂視網是賈躍亭的一個極具眼光的投資，創(chuàng)造內容收益的樂視模式也是其一個超前的戰(zhàn)略選擇，賈躍亭是敢于吃第一個螃蟹的人。但在那個新模式、新理念容易被追捧的年代，他擁有太高的自由度，也更容易迷失。”

在“夢想”逐漸壯大之下，賈躍亭帶領樂視網登上資本的“快車”。很快，樂視網獲得了深圳創(chuàng)新投資等共計5200多萬元投資。

憑借閃亮的財務報表，樂視網于2010年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。當年8月12日完成首發(fā)之時，樂視網市值僅43億元，隨著其一系列資本運作，樂視網的市值實現一種幾何級的躍升，從一家二流視頻網站變身為一家擁有巨量內容資產的視頻產業(yè)鏈一體化公司。

與普通視頻網站讓用戶點播節(jié)目從而賺取廣告收益的商業(yè)模式不同，上市之初的樂視投入資金囤積了大量優(yōu)質版權。

此后，樂視開始從版權收購延伸到內容制作，以期取得更大收益，其先后成功投資《小時代》、《歸來》等熱門IP。而這時萬馬奔騰的網絡行業(yè)逐漸進入四大巨頭領航的海域，市場競爭日趨激烈。面對先期獲得豐厚資本、龐大客戶群等優(yōu)勢的競爭對手，樂視開始將依賴內容收益而非廣告收益的模式進一步拓展，正式提出了“平臺+內容+終端+應用”戰(zhàn)略

，并持續(xù)擴大資本版圖，通過并購花兒影視，自建樂視影視、樂視體育等，向產業(yè)鏈上游內容資產延伸。在行業(yè)內，樂視更被認為是最早掀起網絡視頻版權之爭的先鋒，推動了路人皆知的快播封禁事件。

然而此時的賈躍亭，不甘于僅做內容，拋出一個更大的計劃。在初步建立全面平臺化戰(zhàn)略后，樂視開始效仿小米，引入硬件代工，推出互聯網電視。隨后，樂視迅速將終端入口從電視延伸到盒子、手機，甚至不相關的酒業(yè);在內容上持續(xù)擴容，從影視跨界到體育賽事、無人機、音樂等領域，同步在體外孵化電商、大數據等互聯網項目。

在層出不窮的“新故事”的支撐之下，樂視的資本路也越走越順。以“顛覆式”姿態(tài)名聲大噪后，郭臺銘的鴻海、李開復的創(chuàng)新夢工廠等先后跟投樂視系公司，張藝謀、郭敬明等眾多明星投資加盟。樂視體育在高峰時投資明星陣容可謂豪華，劉濤、孫紅雷、李小璐、周迅、王寶強等當紅明星均為股東，2014年樂視體育B輪融資達80億元是A輪的10倍，估值也一度攀升至215億元。

由此，樂視TV也一度超越了國外大品牌，市場占有率接近30%。樂視手機也頻現瞬時售罄。樂視帝國的樂視影業(yè)、樂視電視、樂視手機、樂視云、樂視云等生態(tài)逐漸通過單獨融資發(fā)展壯大。

這顯然并不能滿足賈躍亭“為夢想窒息”的大計劃。2014年，樂視移動成立。也就是在樂視狂奔的這一年里，賈躍亭在眾人的反對下做了一個重要的決定：造車!這個動輒需要百億元的項目，成為樂視命運的轉折點。

至此，樂視手機、樂視地產、樂視汽車這三個燒錢的項目開始快速布局，其更大規(guī)模的產業(yè)撐起樂視帝國更廣闊的空間，也支撐著賈躍亭的“夢想”。上市公司、非上市公司、樂視汽車等三大體系、七大子公司構成了七大生態(tài)體系，總共涉及100多家企業(yè)，成為一座龐大的集團帝國。樂視市值更是在2015年被推上1784億元的最高峰。

在快速擴張中，樂視的危機也悄然萌發(fā)。巨人集團史玉柱先生在談到自己第一次創(chuàng)業(yè)失敗時曾坦言：當公司的規(guī)模上去后，自己就開始膨脹，從一開始的謙卑敬畏到覺得自己似乎什么都能做，一下子就上了十幾個行業(yè)，問題也就開始暴露了。

此時，樂視的七大生態(tài)遠遠不足以支撐其高速擴容下所需要的龐大資金量，僅樂視網和樂視影業(yè)處于盈利狀態(tài)，其他均虧損。而賈躍亭在全球的布局和“拿地”上卻樂此不疲。

買下上海地塊、購買樂視大廈、4.2億元重慶拿地、30億元購入北京核心區(qū)世貿工三、2.5億美元收購雅虎在美土地……