在本輪大盤(pán)探底回升過(guò)程中，每每在沖擊重要關(guān)口時(shí)都有大金融發(fā)力的身影，特別是本周“牛市旗手”券商股一度集體崛起，帶動(dòng)保險(xiǎn)、銀行等沖關(guān)。對(duì)于大金融板塊而言，一來(lái)可以很好的穩(wěn)定指數(shù)并撬動(dòng)指數(shù)沖關(guān)，二來(lái)在估值洼地中逐漸獲得資金關(guān)注，部分個(gè)股也被明顯推高。

A

銀行：低估值是安全墊

近期銀行股有所表現(xiàn)，有行業(yè)人士認(rèn)為主要受多因素助力估值修復(fù)。首選，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，社融規(guī)模上升，未來(lái)結(jié)構(gòu)改善利好銀行板塊;其次，美聯(lián)儲(chǔ)加息，國(guó)內(nèi)降息空間被壓縮，銀行凈息差收窄壓力趨緩;最后，銀行板塊基本面變動(dòng)不大，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，估值仍處低位，具備較強(qiáng)投資價(jià)值。

浙商證券分析師梁鳳潔則表示，經(jīng)濟(jì)混沌期，買(mǎi)入銀行股等于買(mǎi)入經(jīng)濟(jì)的正向期權(quán)，銀行股大概率有絕對(duì)收益，階段性有相對(duì)收益。從基本面來(lái)看，8月進(jìn)入中報(bào)季，優(yōu)質(zhì)銀行業(yè)績(jī)具有相對(duì)美。預(yù)計(jì)上半年GDP增速下行至2.2%，上市銀行營(yíng)收利潤(rùn)增速表現(xiàn)好于宏觀大勢(shì)。再?gòu)男詢(xún)r(jià)比角度來(lái)看，當(dāng)前銀行板塊的股價(jià)、估值已經(jīng)處于雙底部。銀行指數(shù)的市凈率僅0.55倍，市凈率五年分位數(shù)僅1%。同時(shí)成長(zhǎng)股4月底以來(lái)迅速反彈，銀行股性?xún)r(jià)比開(kāi)始凸顯。

在銀行板塊中，梁鳳潔建議投資者增配優(yōu)質(zhì)股份行?；久鎻椥缘慕嵌龋煞菪凶钍芤嬗谝咔樾迯?fù)、地產(chǎn)糾偏和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。估值性?xún)r(jià)比的角度，以興業(yè)銀行、平安銀行為代表的優(yōu)質(zhì)股份行2022年市凈率估值分別為0.64倍、0.78倍，5年分位數(shù)分別為17%、12%。除此之外，作為銀行股里的“三好學(xué)生”，南京銀行基本面好+交易面好+可轉(zhuǎn)債好。2022年是財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)共振的一年，南京銀行有望成為彈性最強(qiáng)的銀行。

興業(yè)銀行(601166)

公司是風(fēng)險(xiǎn)收益比和時(shí)空性?xún)r(jià)比絕佳標(biāo)的。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注低估值且資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)即將到來(lái)的商業(yè)銀行，此類(lèi)銀行具備較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比和時(shí)空性?xún)r(jià)比。對(duì)于興業(yè)銀行，我們認(rèn)為評(píng)估過(guò)去，財(cái)務(wù)報(bào)表顯示衡量長(zhǎng)周期維度的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)積極信號(hào)，短中期維度的局部疫情和地產(chǎn)帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)惡化預(yù)期在政策強(qiáng)力作用下開(kāi)始出現(xiàn)正向變化。展望未來(lái)，“綠色銀行、財(cái)富銀行、投資銀行”三張名片助力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，“輕資本、輕資產(chǎn)、高效率”發(fā)展模式帶來(lái)經(jīng)營(yíng)質(zhì)效持續(xù)提升。2021年末凈資產(chǎn)收益率為13.9%，迎來(lái)改善拐點(diǎn)，費(fèi)用有效節(jié)約和信用風(fēng)險(xiǎn)因子樂(lè)觀，繼續(xù)優(yōu)化盈利能力，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司業(yè)績(jī)復(fù)合增速在15%以上。中信證券指出，公司投資亮點(diǎn)在于衡量長(zhǎng)期資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)的指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)積極信號(hào)。此外，三張名片更重要的意義是，凸顯公司管理能力提升和業(yè)務(wù)效率優(yōu)化，可持續(xù)內(nèi)生性增長(zhǎng)可期。當(dāng)前公司估值有較大修復(fù)空間，6月30日公司進(jìn)入轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期，有望催化短期行情，建議積極配置。

平安銀行(000001)

公司一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.8% 。 不 良 率 季 度 環(huán) 比 持 平1.02%，撥備覆蓋率季度環(huán)比上升1%至289%。利潤(rùn)增長(zhǎng)再提速的背后，不僅僅是撥備反哺，更在于穩(wěn)健且超預(yù)期的營(yíng)收表現(xiàn)。公司零售板塊重存量客戶(hù)的精細(xì)化經(jīng)營(yíng)，穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)基本盤(pán)，零售信貸穩(wěn)步下降風(fēng)險(xiǎn)偏好，同時(shí)信用卡更注重存款客戶(hù)經(jīng)營(yíng)、推動(dòng)高質(zhì)量增長(zhǎng);私行財(cái)富增長(zhǎng)持續(xù)恢復(fù)，雖然短期受證券市場(chǎng)影響收入有所波動(dòng)，但客戶(hù)基礎(chǔ)、戶(hù)均AUM等指標(biāo)持續(xù)增長(zhǎng)，非MGM渠道拓客占比持續(xù)提升，為更可持續(xù)的成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。申萬(wàn)宏源證券指出，科技賦能管理升級(jí)成效逐現(xiàn)，成本收入比反哺利潤(rùn)增速3.1%，撥備仍是利潤(rùn)釋放的主要貢獻(xiàn)。公司一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)再提速，其背后更是穩(wěn)居兩位數(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)。盈利能力改善的同時(shí)，不良率保持歷史低位，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步做實(shí)。在更加扎實(shí)穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，繼續(xù)堅(jiān)持綜合金融、深化零售轉(zhuǎn)型成效，收獲“盈利結(jié)果指標(biāo)”逐步改善更可期。

南京銀行(601009)

公司2021年、2022年一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.74%和20.39%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.04%和22.33%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。年化凈資產(chǎn)收益率分別為14.85%和17.64%，同比提升0.53和1.08個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)與盈利能力持續(xù)優(yōu)異，主要受到存貸款快速增長(zhǎng)和非息業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度持續(xù)提升的影響。同時(shí)，2022年一季度公司持續(xù)加大不良資產(chǎn)處置力度，資產(chǎn)質(zhì)量主要指標(biāo)保持穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較為充足。中國(guó)銀河證券指出，公司立足長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)異，深入推進(jìn)大零售和交易銀行兩大戰(zhàn)略，打造“商行+投行+交易銀行+私人銀行”綜合化經(jīng)營(yíng)模式，經(jīng)營(yíng)成效顯著，盈利能力穩(wěn)步提升。存貸款快速擴(kuò)張，拓展表內(nèi)業(yè)務(wù)空間;非息收入貢獻(xiàn)度提升，中間業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，財(cái)富管理發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。公司目前已發(fā)布分支機(jī)構(gòu)發(fā)展規(guī)劃，計(jì)劃到2023年末全行網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)將突破300家考慮到江蘇省旺盛的融資需求，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間可期。

中金公司(601995)

公司投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，股債承銷(xiāo)規(guī)模大幅提升。可以看到，2022年一季度公司股、債承銷(xiāo)規(guī)模同比分別增加50.4%、38.6%，高于行業(yè)的8%、8%，其中IPO承銷(xiāo)規(guī)模大增854%，市場(chǎng)份額接近20%。天風(fēng)證券指出，財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，公司正全力打造買(mǎi)方投顧能力，通過(guò)資產(chǎn)配置分散組合風(fēng)險(xiǎn)，有效控制回撤，“中國(guó)50”原有客戶(hù)2021年追加資金的客戶(hù)數(shù)量占比為50%左右，持有6個(gè)月以上客戶(hù)正收益占比超99%，我們預(yù)計(jì)公司配置型產(chǎn)品保有量有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。資管業(yè)務(wù)方面，公司資管業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.2%，中金基金管理規(guī)模較上年末增加6%，非貨規(guī)模下降3%。此外，信用資產(chǎn)投入規(guī)模大幅增加，其中買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)62%，帶來(lái)利息收入同比增長(zhǎng)58.4%，利息凈支出收窄至1.76億元，信用風(fēng)險(xiǎn)控制較好。整體來(lái)看，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和盈利能力在頭部券商中表現(xiàn)突出，我們看好中金差異化的深度財(cái)富管理模式以及與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)互促產(chǎn)生的協(xié)同效益。

華泰證券(601688)

公司一季度股權(quán)主承銷(xiāo)規(guī)模273億元，排名第3。其中IPO5家，募資金額77億元，再融資14家，募資金額197億元;債券主承銷(xiāo)規(guī)模1916億元，排名第4;金融債、ABS、公司債承銷(xiāo)規(guī)模達(dá)417億元、65億元、351億元。儲(chǔ)備項(xiàng)目方面，公司IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目142家，排名第5，其中兩市主板3家，北交所3家，科創(chuàng)板24家，創(chuàng)業(yè)板10家。公司持續(xù)加大科技支持力度，優(yōu)化交易平臺(tái)體系。“漲樂(lè)財(cái)富通”平臺(tái)與“聊TA”平臺(tái)雙平臺(tái)聯(lián)動(dòng)發(fā)展形成業(yè)務(wù)閉環(huán)，目前公司股票基金交易量處于行業(yè)領(lǐng)先地位。海通國(guó)際證券指出，公司向主動(dòng)管理方向轉(zhuǎn)型效果明顯，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著?？梢钥吹?，2022年一季度公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入9.79億元，同比增長(zhǎng)39.7%。截至2021年末公司資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)到5185.73億元，同比增長(zhǎng)7%。公司主動(dòng)管理能力與業(yè)績(jī)持續(xù)提升，同時(shí)推出固收類(lèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品以及 FoF、MoM等特色產(chǎn)品，從不同維度滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化需求。目前公司管理產(chǎn)品規(guī)?？捎^，已具備顯著的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)影響力。(本報(bào)記者 林珂)

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