禾邁股份，A股最貴新股，一簽繳款28萬(wàn)。
股民們中簽如中雷，棄購(gòu)金額高達(dá)3.63億，創(chuàng)下科創(chuàng)板棄購(gòu)金額新高，同時(shí)也刷新A股史上第三棄購(gòu)紀(jì)錄。
但萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到的是，禾邁上市首日跳漲，狠狠打臉：
誰(shuí)是大贏家，誰(shuí)又是大輸家?
禾邁股份：發(fā)行價(jià)漲了十倍再怎么我也不會(huì)虧!
散戶(hù)投資者：這么離譜的發(fā)行價(jià)誰(shuí)愛(ài)要誰(shuí)拿去!
承銷(xiāo)商：臥槽!“韭菜”們咋這么聰明了，你們都不接盤(pán)那我不虧死。誰(shuí)知禾邁股份在上市之后股價(jià)一度大漲近48%!很多放棄認(rèn)購(gòu)禾邁股份的投資者紛紛表示“錯(cuò)過(guò)了一個(gè)億”。
散戶(hù)投資者：“明明上天給了我個(gè)賺錢(qián)的機(jī)會(huì)我卻沒(méi)有珍惜，直到失去后才后悔莫及，炒股最痛苦的事莫過(guò)于此。如果上天可以給我一個(gè)機(jī)會(huì)再來(lái)一次的話，我會(huì)禾邁股份說(shuō)一句：梭哈!”
很顯然，禾邁是最大贏家之一，募資55億，遠(yuǎn)超預(yù)期的5.5億。錢(qián)無(wú)處可用，發(fā)文要理財(cái)45億，讓市場(chǎng)一片嘩然。
45億，按照很低3%的理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)率來(lái)算，一年下來(lái)1.35個(gè)億，遠(yuǎn)超2020年全年凈利潤(rùn)?，F(xiàn)在，中國(guó)中小企業(yè)累死餓死，禾邁這一波直接躺贏，還做毛線生意。
多數(shù)人會(huì)把這看做是參與詢(xún)價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司以及行業(yè)的看好，極少有人會(huì)想：這是否會(huì)是一場(chǎng)苦心積慮、精心設(shè)計(jì)的割韭菜游戲?
1、專(zhuān)業(yè)定價(jià)！？
詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)給出禾邁老板超10倍的價(jià)格，但真的是專(zhuān)業(yè)定價(jià)嗎?
估值方法分兩種，一種是相對(duì)估值，一種是絕對(duì)估值。前者好說(shuō)，對(duì)比同行即可。禾邁發(fā)行市盈率PE高達(dá)225.94倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)可比公司平均市盈率103.5倍(以12月19日收盤(pán)價(jià)計(jì)算)。這比行業(yè)平均高出100%不止，且比國(guó)內(nèi)外上市的光伏龍頭們都要高出一大截。如果與電氣機(jī)械與器材制造業(yè)(C38)行業(yè)平均51倍PE對(duì)比，更是懸殊340%。
絕對(duì)估值法，只根據(jù)自身來(lái)定價(jià)。按照股票定價(jià)邏輯，現(xiàn)有價(jià)值等于未來(lái)所有現(xiàn)金流折現(xiàn)之和。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，要有高估值，未來(lái)業(yè)績(jī)要保持持續(xù)高增長(zhǎng)，即業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性以及確定性。那么，禾邁是這樣的優(yōu)秀公司嗎?
禾邁主營(yíng)業(yè)務(wù)有3部分，微型逆變器、電氣成套設(shè)備、模塊化逆變器。2018年，3大業(yè)務(wù)分別占比14%、60%、6.5%。2019年變成26%、30%、40%。2021Q3又變?yōu)?9%、33%、3.2%。
電氣成套設(shè)備是公司歷年?duì)I收主心骨，主要產(chǎn)品包括高壓系列開(kāi)關(guān)柜、低壓系列開(kāi)關(guān)柜和配電柜。但該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)并不穩(wěn)定，2019年負(fù)增長(zhǎng)23.5%，18—20年三年復(fù)合增速僅為8%。并且，電氣成套設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，A股相關(guān)上市公司2019年收入超過(guò)1萬(wàn)億，公司市占率不足1%。并且一個(gè)不大好的趨勢(shì)是，電網(wǎng)建設(shè)行業(yè)規(guī)模早開(kāi)始大幅下滑了。
被公司寄予厚望的模塊化逆變器業(yè)務(wù)，未來(lái)將遭遇重大變數(shù)。過(guò)去的玩法是通過(guò)設(shè)立控股項(xiàng)目公司參與光伏電站建設(shè)，建成后出售項(xiàng)目公司股權(quán)來(lái)進(jìn)行模塊化逆變器銷(xiāo)售。未來(lái)，不再騷操作，直接賣(mài)產(chǎn)品給下游。
不過(guò)，公司自行研發(fā)的模塊化逆變器與行業(yè)主流存在較大差異，且產(chǎn)品成本高以及市場(chǎng)成熟案例少，大規(guī)模商用仍然很大不確定性。即便這樣的市場(chǎng)，全球逆轉(zhuǎn)器出貨量TOP2的陽(yáng)光電源于今年6月推出模塊化產(chǎn)品，直接與公司正面競(jìng)爭(zhēng)。這塊業(yè)務(wù)萎縮非常快，2019年1.84億，2020年只有0.48億，今年前三季度只有0.16億。
