今年以來，銀行股跑輸大盤。

截至6月11日收盤，申萬銀行指數(shù)較年初下跌了14.34%，同一時(shí)間區(qū)間內(nèi)，上證綜指僅下跌了5.33%，深證成指則上漲了5.68%。

城商行的下跌更為明顯，年初至6月11日，13家上市城商行的股價(jià)均出現(xiàn)下跌，其中多數(shù)城商行下跌超過10%。

資本市場上，風(fēng)險(xiǎn)可能是漲出來的，機(jī)會(huì)則可能是跌出來的。隨著股價(jià)下跌，銀行股估值水平下移，普遍大幅破凈。相應(yīng)的，股息率大幅抬升，以2019年的分紅水平測算，不少銀行當(dāng)前的股息率已經(jīng)超過4%。

在整體利率走低的市場背景下，業(yè)績穩(wěn)健、高股息率的銀行股，尤其是整體跌幅更明顯的城商行，是否已經(jīng)跌成了價(jià)值洼地?

以城商行中的龍頭公司——上海銀行為例。

分紅穩(wěn)定：年度分紅超56億，股息率升高

截至6月11日收盤，A股36家上市銀行中有32家股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，城商行中有12家破凈。上海銀行市凈率0.72倍，市盈率(TTM)5.71倍，均略低于上市銀行的中位數(shù)。

相應(yīng)的，上海銀行當(dāng)前的股息率與其他高分紅銀行股一樣，處于高位。截至6月11日，以2019年度報(bào)告期分紅數(shù)據(jù)計(jì)算，上海銀行的股息率達(dá)到4.85%。這一分紅率已經(jīng)遠(yuǎn)超央行三年期存款基準(zhǔn)利率，甚至明顯超過大部分低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率。

除了股價(jià)下行之外，上海銀行股息率抬升，一個(gè)重要的原因是自上市以來分紅比例及分紅金額逐年增加。

翻查年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年至2019年，上海銀行分紅金額由30.02億元增長至56.83億元，現(xiàn)金分紅占當(dāng)年歸母凈利潤比例由20.98%上升至29.51%。

上海銀行分紅金額及分紅率上升，具有一定行業(yè)普遍性。

翻查各家上市城商行財(cái)報(bào)，2019年度合計(jì)現(xiàn)金分紅超過300億元。按照6月11日收盤價(jià)計(jì)算，股息率的算數(shù)平均值約為4.07%，相當(dāng)于央行兩年期定期存款基準(zhǔn)利率的兩倍。

限售股解禁不減持，主要股東反而持續(xù)增持

市場此前對于上海銀行的一個(gè)擔(dān)心是重要股東限售股解禁，可能帶來二級市場的拋壓。但從實(shí)際情況來看，主要股東不僅沒有減持行為，反而持續(xù)大額增持。

2020年6月初，上海銀行發(fā)布首次公開發(fā)行限售股上市流通公告。

公告顯示，上海銀行本次解禁股份為上港集團(tuán)和桑坦德銀行，2名股東均參與該行第五次增資擴(kuò)股時(shí)認(rèn)購股份，五年鎖定期滿后上市流通，合計(jì)3.34億股，占該行總股本比例為2.35%。

梳理公開信息，股份解禁之后不僅沒有減持，兩名主要股東此前均斥資大幅增持上海銀行股票。

數(shù)據(jù)顯示，2018年5月以來，上港集團(tuán)累計(jì)增持超過22.9億元，持股比例由6.48%上升至8.30%，桑坦德銀行累計(jì)增持超過7700萬元，持股比例由6.48%增長至6.54%。

同時(shí)，2019年下半年，上海銀行另一名持股5%以上的主要股東聯(lián)和投資也累計(jì)增持了6463.89萬股，累計(jì)增持金額約59963.79萬元，持股比例上升至13.84%。季報(bào)顯示，今年一季度聯(lián)合投資又增持了約7749萬股，按季末收盤價(jià)計(jì)算，增持金額約6.4億元。

除此之外，定期報(bào)告顯示，上海銀行另一主要股東TCL集團(tuán)持股比例從2019年6月末的4.99%增持到2020年一季末的5.33%，約增持4830萬股，按季末收盤價(jià)測算，增持金額約4億元。

根據(jù)相關(guān)公告，除了根據(jù)穩(wěn)定股價(jià)措施實(shí)施增持外，大股東主動(dòng)增持的原因是基于對上海銀行未來發(fā)展前景的信心和對其長期投資價(jià)值的認(rèn)同。這得到了上海銀行經(jīng)營數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。

人均創(chuàng)利能力位居首位，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定

2019年上海銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入498億元，同比增長13.47%，實(shí)現(xiàn)凈利潤202.98億元，同比增長12.55%。

2020年一季度，在受到疫情影響的背景下，業(yè)績?nèi)杂兴鲩L。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.86億元，較上年同期增長0.54%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤52.37億元，較同期增長4.34%。

從年度人均創(chuàng)收來看，該行人均凈利潤(歸母凈利潤/員工人數(shù))159.84萬元，排在上市銀行首位，人均營收(營業(yè)總收入/員工人數(shù))也排在前三位。

資產(chǎn)規(guī)模保持適度增長。截至2020年一季末，上海銀行總資產(chǎn)達(dá)2.29萬億，較上年末增長2.20%，客戶貸款和墊款總額為9923.62億元，較上年末增加198.57億元，增幅為2.04%。

在資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長的同時(shí)，上海銀行通過優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，其成本收入比持續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量則保持穩(wěn)定。

截至2019年末，該行成本收入比為19.98%，較上年末下降0.54個(gè)百分點(diǎn)，成為成本收入比最低的上市銀行。一季報(bào)顯示，上海銀行不良率為1.18%，與上年末基本持平，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。

撥備覆蓋率充足，未來或存利潤釋放空間

近五年上海銀行的撥備覆蓋率整體保持增長趨勢，2018年以來更是保持在300%以上。

2020年一季報(bào)顯示，上海銀行撥備覆蓋率達(dá)336.84%，基本與上年持平。與其他上市城商行相比，上海銀行的撥備覆蓋率處于相對高位。

對于撥備覆蓋率比較高并且資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定的城商行而言，存在一定釋放利潤的空間。

根據(jù)證券日報(bào)的報(bào)道，2020年4月21日，國常會(huì)確定，將中小銀行撥備覆蓋率監(jiān)管要求階段性下調(diào)20個(gè)百分點(diǎn)，釋放更多信貸資源，提高服務(wù)小微企業(yè)能力。

結(jié)合2019年9月財(cái)政部發(fā)布的《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則(征求意見稿)》相關(guān)說明，監(jiān)管部門此前已經(jīng)提出對大幅超提準(zhǔn)備金將予以規(guī)范。

在這樣的背景下，包括上海銀行在內(nèi)的一些撥備覆蓋率比較高的上市銀行，在不考慮其他因素影響的情況下，未來或許存在通過降低撥備進(jìn)一步釋放利潤的空間。

最近銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率下行明顯，不少凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品甚至出現(xiàn)浮虧。到底是買銀行的股票還是買銀行的理財(cái)產(chǎn)品?對于很多投資者而言，是一個(gè)相當(dāng)值得思量的問題。