2021年6月，安徽省滁州市中級(jí)人民法院上架了一批法拍物品，其中一張《游戲王》青眼白龍紀(jì)念卡牌，法院的起拍價(jià)是80元，半小時(shí)的時(shí)間里，價(jià)格飆升至了8732萬[2]。
游戲王的“吉祥物”青眼白龍
這張卡牌頗有來歷，它是《游戲王》二十周年紀(jì)念周邊，全球限量500張，每一張都要抽簽搖號(hào)購買，中簽率比打新股還低，當(dāng)時(shí)的市價(jià)10萬元起步。
八千萬有些離譜，這場(chǎng)拍賣活動(dòng)最終也被官方終止，但這種卡牌價(jià)值和價(jià)格的雙軌制、以及能和“炒股”一樣交易的現(xiàn)實(shí)，卻是存在已久。
今年1月中旬，一家名為云涌游戲的公司在港交所提交招股說明書。它與上述卡牌行業(yè)聯(lián)系緊密，是一家集換式卡牌分銷商。這類卡牌游戲雖然小眾，但圍繞它的產(chǎn)業(yè)鏈卻相當(dāng)完整，這也是這個(gè)市場(chǎng)能規(guī)?；\(yùn)作的原因。
通過精讀云涌游戲的招股書，我們得以窺視這個(gè)小眾圈子的冰山一角。
本文試圖回答兩個(gè)問題：
1. 為什么一張紙能賣數(shù)萬元？
2. 云涌游戲做的業(yè)務(wù)真的很性感嗎？
斗地主也是一種卡牌游戲，可它就不存在一張黑桃A賣十萬的事情，為什么？
關(guān)鍵就在這“集換式”三個(gè)字上，這種類型的卡牌游戲例如游戲王、萬智牌等通常有著數(shù)萬張不同類型、不同功能的卡牌，要想進(jìn)行正常游戲，首先得湊齊一套合理搭配的“卡組”。
例如萬智牌數(shù)量已經(jīng)突破2萬張，每包萬智牌“盲袋”根據(jù)零售價(jià)格不同，從15張到30張不等，這導(dǎo)致想要獲得強(qiáng)力卡牌的概率極低，很可能數(shù)十包沒有一張卡能用，因此快速獲得稀有卡牌只能通過與人交換來獲得，這類卡牌就被稱之為集換式卡牌，簡(jiǎn)稱TCG。
想入門首先就得花上千元組一套牌，還得不斷花錢調(diào)整。這都可以買個(gè)智能手機(jī)玩王者榮耀了，隨著卡牌規(guī)則的不斷迭代，手上的卡組還可能面臨不能再使用的問題。
TCG圈子APP旅法師營地萬智牌專區(qū)收卡價(jià)格
游戲本身的規(guī)則一改再改不說，一張卡上面描述文字密密麻麻近10行，打起牌來說清楚你在干什么都要費(fèi)不少口水，游戲王也因此得了個(gè)外號(hào)叫“說書王”。隔壁在線卡牌游戲爐石傳說可就簡(jiǎn)單了不止一星半點(diǎn)。
游戲王卡牌的說明文字，都能觸發(fā)密集恐懼癥了。
正常游戲過程，大家感受即可
這些導(dǎo)致的結(jié)果是TCG游戲不能出圈。在圈子不夠大的情況下，卡牌換卡牌這種以物易物的方式稍顯笨拙，需要有更方便交易的中介——也就是錢。
這個(gè)市場(chǎng)上，缺的不是資本，而是所謂“高質(zhì)量”的卡牌。比如有的卡牌是童年的記憶，于是初代寶可夢(mèng)噴火龍卡牌一度炒到23萬美元[3]，有的是周年紀(jì)念，全球限量，于是青眼白龍一張10萬，還有的就是單純的效果好，必須人手一張，于是出現(xiàn)了交易最頻繁的，數(shù)百元一張的卡牌。
炒作最基本的方式就是買卡包，類似開盲盒一樣，卡包里面有什么卡，甚至有幾張卡都不清楚，唯有打開后才知道，不乏買數(shù)百包卡只為求得一張稀有卡的情形出現(xiàn)。
有了炒作+賭博的屬性加持，這個(gè)市場(chǎng)就活了，各種各樣的卡的價(jià)格在急速飆漲，而且五花八門的開盒視頻在嗶哩嗶哩，抖音，斗魚等視頻直播平臺(tái)上進(jìn)行傳播，越來越多的圈外人開始涉入TCG圈子，指望靠著開盒炒卡實(shí)現(xiàn)暴富夢(mèng)，于是炒卡收益率激增，其中部分球星卡的收益一度大幅碾壓了標(biāo)普500[4]。
球星卡價(jià)格指數(shù)走勢(shì)與標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)
由此還出現(xiàn)了一大批根本沒有核心玩法、只為“開箱驗(yàn)貨”而存在的卡牌種類，去抖音上就能刷出來一大批，不乏稀奇古怪的卡牌，以及動(dòng)不動(dòng)就讓主播開個(gè)幾千包給大家看的大佬。
抖音直播長這樣的都是開卡
雖然這個(gè)市場(chǎng)十分熱鬧，不斷有圈外人涌入理財(cái)，但能夠形成一個(gè)正規(guī)市場(chǎng)還是因?yàn)閷I(yè)機(jī)構(gòu)的入局，包括版權(quán)方、分銷商以及專業(yè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，基本和股市的交易所、券商格局類似。
TCG的版權(quán)方包括科樂美，寶可夢(mèng)，威智世等。TCG圈子的擴(kuò)大以及各種各樣的玩法使得版權(quán)方加大了卡牌投放量與投放形式、作為游戲規(guī)則的制定者，卡牌的制造商自然樂意見到這個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)頻繁的換手交易，因此開始人為區(qū)分卡牌稀有度，什么周年限定、節(jié)日限定、磨砂卡、鍍金卡等層出不窮。
分銷商連接了版權(quán)方和玩家。它們最早以雜貨商店為主要形式，僅賺取一點(diǎn)可憐兮兮的差價(jià)，而隨著分銷權(quán)逐漸集中，數(shù)個(gè)分銷商能夠控制一整個(gè)地區(qū)的卡牌投入量的時(shí)候，他們就開始人為的操控部分卡牌的供給，抬高卡牌價(jià)格，從而實(shí)現(xiàn)類似股市“吸籌”的效果。
而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則是這個(gè)行業(yè)的賣鏟人。目前市場(chǎng)上主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是PSA與BGS。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以對(duì)卡牌上一種特殊BUFF，只要卡牌評(píng)分達(dá)到9以上，卡牌價(jià)格會(huì)上漲3-5倍不等[5]，可謂是為溢價(jià)獻(xiàn)上了一份“綿薄的力量”。
機(jī)構(gòu)評(píng)分滿分為10的初代噴火龍
總結(jié)來說，卡牌的價(jià)格主要由供給量+評(píng)級(jí)共同影響，這個(gè)市場(chǎng)沒有什么監(jiān)管，使得資本可以同時(shí)掌控供給和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，云涌游戲就在這里找到了機(jī)會(huì)。
云涌游戲創(chuàng)立于2004年，一開始主要從事線上集換式卡牌零售業(yè)務(wù)。創(chuàng)始人曾勵(lì)星在創(chuàng)立公司之前就頻繁在第三方網(wǎng)站進(jìn)行拍賣和買賣收集集換式卡牌，對(duì)市場(chǎng)交易較為了解，之后動(dòng)用個(gè)人儲(chǔ)蓄建立了云涌游戲，屬于個(gè)體戶轉(zhuǎn)公司，游資轉(zhuǎn)正規(guī)軍。
于是，有曾先生這樣的“大牌佬”的云涌游戲在卡牌的市場(chǎng)中的商業(yè)行為就顯得較為“老練且毒辣”。
云涌游戲整體的可以大致概括為向版權(quán)方爭(zhēng)取獨(dú)家分銷權(quán)，通過公司開設(shè)的網(wǎng)站收集玩家交易信息從而有計(jì)劃地銷售卡牌，未來將建立自己的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。
換個(gè)大家都懂的說法，它首先想做卡牌游戲的“港交所”，然后做券商投行部的IPO項(xiàng)目，再做投研機(jī)構(gòu)給評(píng)級(jí)，還做了個(gè)資訊平臺(tái)提供數(shù)據(jù)，完了他還是實(shí)力最雄厚的游資。
這一套產(chǎn)業(yè)鏈組合下來，比“又當(dāng)裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員”的操作都還要更進(jìn)一步。這放在股市是個(gè)什么概念？
就數(shù)據(jù)來看，云涌游戲2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為1.2億、2.3億、10.1億，凈利潤分別為0.14億、0.38億、0.99億，營收凈利潤大幅度變動(dòng)主要在于2019年云涌游戲收購了游戲發(fā)行商杰士登，杰士登進(jìn)入了并表范圍，其財(cái)務(wù)報(bào)表參考價(jià)值有一定局限性。
在描述云涌游戲集團(tuán)的策略時(shí)，公司的描述值得玩味：“本集團(tuán)有必要儲(chǔ)存大量存貨以供市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，而非試圖一次性出售所有存貨?！?/p>
高周轉(zhuǎn)是企業(yè)獲取利潤的主要手段之一，而這家公司反其道而行之，這種表述就和前述的控制卡牌數(shù)量以操作市場(chǎng)價(jià)格相互印證，“吸籌”舉動(dòng)明顯。
招股書中也披露出，單卡指導(dǎo)價(jià)格低至0.6元，上可達(dá)7萬一張。
云涌游戲招股書中披露單卡指導(dǎo)價(jià)格最大有72441.3元的單卡
公司早早上線了網(wǎng)站，它成為了目前萬智牌十大最受歡迎的網(wǎng)站之一。云涌游戲的這個(gè)網(wǎng)站可以充當(dāng)交易的中介抽點(diǎn)中介費(fèi)當(dāng)個(gè)傭金，但更大的用途是搜集卡牌二手市場(chǎng)的信息，有了“內(nèi)幕消息”比如某張卡牌討論度激增時(shí)，公司零售就能有的放矢的出售卡牌。
云涌游戲的萬智牌交易網(wǎng)站
云涌游戲不僅自己主動(dòng)“存貨”，而且也向上“壟斷”至版權(quán)方。根據(jù)招股書顯示，公司目前香港澳門臺(tái)灣等地已經(jīng)取得了寶可夢(mèng)，游戲王的獨(dú)家分銷權(quán)，而這兩種卡牌2020年就占到整個(gè)TCG批發(fā)市場(chǎng)份額的65.1%，意味著公司已經(jīng)在香港澳門臺(tái)灣的TCG分銷市場(chǎng)上占據(jù)了半壁江山，形成初步的壟斷地位。
在這些商業(yè)策略的加持下，云涌游戲的總體的經(jīng)營業(yè)績較為出色。
單獨(dú)看公司集換式卡牌業(yè)務(wù)發(fā)展，2018年-2021年?duì)I收幾乎是按每年100%左右的增速進(jìn)行跳躍式發(fā)展，2020年?duì)I收接近5個(gè)億。
而從整體營收來看，2021年前9個(gè)月的收入幾乎是2018年整年?duì)I收的三倍，杰仕登并表后營收2020年直接突破10個(gè)億，而公司員工總共才95人，平均單人年創(chuàng)收超千萬。
盈利能力方面也在穩(wěn)步上升。公司2018年-2019年毛利率在穩(wěn)定上升，2020年杰仕登并入云涌游戲的財(cái)務(wù)報(bào)表，但此時(shí)的杰仕登毛利率僅約為7.9%左右，所以整體影響了云涌游戲的毛利率，2021年毛利率又出現(xiàn)了爬升的情況，毛利率提升的勢(shì)頭不減。
這只是公司在臺(tái)灣及香港的經(jīng)營成果，相比于香港與臺(tái)灣的集換式卡牌環(huán)境，整個(gè)東南亞遍地是潛在市場(chǎng)，云涌游戲還是有非常充足的想象空間。
盲盒一般的未知和刺激，加上集齊的要求，是集換式卡牌能成為一種“氪金游戲”的秘籍。
但另一方面，各大直播平臺(tái)的開卡包，卻隱含著風(fēng)險(xiǎn)。某種程度上，它體現(xiàn)出了一種賭性——押上數(shù)百元，讓主播作為莊家來“開牌”，一旦出現(xiàn)稀有卡，之前的“賭注”瞬間翻倍，反之則有一種血本無歸的感覺。
在這個(gè)開包的過程中，隨著基數(shù)的不斷擴(kuò)大，最終獲利的同樣只有作為莊家的主播，和背后的發(fā)行商。
從這個(gè)角度來看，這可以說是一個(gè)新出現(xiàn)的、沒有規(guī)則限制卻能帶來暴利的博彩行業(yè)。也難怪所有這類型的直播間里都在醒目處標(biāo)注：
禁止未成年人購買。
參考資料
[1] 云涌游戲招股書
[2] 80塊錢游戲卡“青眼白龍”拍出8700萬天價(jià)！東方財(cái)富網(wǎng)
[3] 前說唱歌手以22萬美元高價(jià)買下初代噴火龍卡牌 A9VG電玩部落
[4] 人們?yōu)槭裁丛敢饣〝?shù)百萬美元買球星卡？卡特菲力克
[5] 玩家手里的卡牌，可能有超乎想象的價(jià)值 ，觸樂
[6]關(guān)于Furry你想知道的一切，紀(jì)錄片
關(guān)鍵詞： 青眼白龍 各種各樣 財(cái)務(wù)報(bào)表
