2008年的那個夏天，馬克·梅里爾（Marc Merrill）和布蘭登·貝克（Brandon Beck）難免有點焦頭爛額。加州圣莫妮卡燥熱的天氣已讓人煩悶，而從天使投資人和家人那湊來的150萬美元也已消耗殆盡，僅能支撐公司繼續(xù)運轉(zhuǎn)一個多月，隨時都有關(guān)門大吉的可能。為了找到新的資金，他們幾乎跑遍了硅谷的所有投資機(jī)構(gòu)，但每一場邀約都了無音訊，無一例外。
懷揣著最后的希望，二人前往一座名為Warfield Building的建筑，叩開了米奇·萊斯基（Mitch Lasky）的辦公室大門?？v使梅里爾和貝克是商科出身，沒有任何游戲開發(fā)的技術(shù)和經(jīng)歷加成，但一場交談過后，他們對游戲的熱愛及對游戲產(chǎn)業(yè)的趨勢洞察還是令萊斯基刮目相看。
“游戲即服務(wù)，我們免費提供游戲，通過附加增值服務(wù)來收費”，兩人非常篤定的說道。
“雖然（這）和我以往投過的游戲公司商業(yè)模式不同，和我既有的認(rèn)知也不同，但我愿意冒險試試，給你們開出支票。"萊斯基笑了笑說道。
最終，萊斯基還找來了另一家投資機(jī)構(gòu)，共同為這家游戲公司投資了700萬美元。
后來的故事無需贅述——這家名為拳頭游戲（Riot Games）的公司開發(fā)了一款風(fēng)靡全球的游戲《英雄聯(lián)盟：命運之戰(zhàn)》（《League of Legends: Clash of Fates》），這是世界上最成功的游戲之一。目前騰訊100%控股了拳頭游戲，并在《英雄聯(lián)盟》問世6年后開發(fā)出了全球最賺錢的手游《王者榮耀》。
拳頭游戲總部
這位獨具慧眼、慷慨解囊的投資人米奇·萊斯基正是硅谷頂級VC—Benchmark Capital 的合伙人之一，他曾投資了Snapchat，用1350萬美元賺取了32億美金，回報近250倍。在接受福布斯采訪時被問及自己最成功的的投資時，他說道：“本來我想說的是Snapchat，畢竟它被人廣泛熟知。但就我個人而言，我最成功的投資冒險是Riot Games，因為當(dāng)時我所能預(yù)見的很少，而且投資它和我本身投資游戲的很多原則相悖，但幸運的是，我見證它成為了世界上最成功的游戲公司，這的確令人激動不已?！?/p>
1993年，年僅47歲的克林頓當(dāng)選美國第42任總統(tǒng)，為了解決里根時代和老布什時代由于激進(jìn)的財政政策和海灣戰(zhàn)爭造成的巨大財政赤字，他把自己的工作重心放在了發(fā)展經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)預(yù)算平衡上。其中最主要的舉措之一就是發(fā)展“新經(jīng)濟(jì)”，建設(shè)“信息高速公路”，重塑美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。
當(dāng)時，發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的重要推手是副總統(tǒng)戈爾（后面戈爾還成為了老牌風(fēng)投KPCB的合伙人），他大力推進(jìn)“國家信息基礎(chǔ)設(shè)施計劃”（National Information Infrastructure, NII)，使得海量信息能夠在網(wǎng)絡(luò)通道中快速傳播，提高人們的工作效率和生活質(zhì)量。
新的時代暗流涌動，波濤洶涌，一群卓有遠(yuǎn)見的創(chuàng)業(yè)者和投資人正在蠢蠢欲動，期待著勇立潮頭。
克林頓和戈爾
回頭看，1994-1995年是群星閃耀的好年份，網(wǎng)景、亞馬遜、雅虎和Ebay均誕生于這兩年，互聯(lián)網(wǎng)熱潮也給蕭條的美國經(jīng)濟(jì)打了一劑強(qiáng)心針。1995年8月，成立僅1年，尚未盈利但瀏覽器市占率80%的網(wǎng)景公司IPO，在短短5個月時間內(nèi)，網(wǎng)景的股票從每股28美元攀升至每股174美元，其他科技公司亦是一派繁榮景象。硅谷和沙丘路一掃被日本半導(dǎo)體壓制多年的陰霾，重新引領(lǐng)了世界的發(fā)展潮流。
互聯(lián)網(wǎng)時代的奠基者：網(wǎng)景公司
同年，丹勒維（Bruce Dunlevie）、芮立夫（Andy Rachleff）、卡格勒（Bob Kagle）三位在頂級投資機(jī)構(gòu)美丕卡基金（Merrill Pickard）、TVI基金（微軟IPO前唯一參與的風(fēng)投機(jī)構(gòu)）工作的投資人，以及創(chuàng)業(yè)家哈威（Kevin Harvey）共同成立了一支新基金。他們對老牌投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格和策略有所不滿，又敏銳覺察到了互聯(lián)網(wǎng)的崛起，期望為VC行業(yè)樹立新的標(biāo)桿，于是野心勃勃的將新基金取名為Benchmark Capital（標(biāo)桿資本）。
至此，作為美國VC 2.0時代的杰出代表，Benchmark Capital正式向VC 1.0時代的霸主紅杉和KPCB發(fā)起挑戰(zhàn)，開啟了自己的傳奇序幕。（Benchmark 和國內(nèi)的高榕資本和源碼資本有相似之處，均由在老牌投資機(jī)構(gòu)的新生代投資人創(chuàng)建，源碼曹毅來自紅杉, 高榕張震來自IDG）
Benchmark傳記：《E代英豪》
Benchmark Capital坐落于舊金山田德隆社區(qū)Warfield Building，門口僅有一個門牌號做引導(dǎo)提示，未見任何顯眼碩大的LOGO。但走進(jìn)內(nèi)部，極具藝術(shù)美感的裝修風(fēng)格則讓人眼前一亮，仿佛這是一家設(shè)計公司，而非投資公司。
五位合伙人攝于Warfield Building , Benchmark 在此辦公
公司內(nèi)部：Benchmark Reception
這一極致簡約的風(fēng)格在Benchmark的官網(wǎng)上同樣有所體現(xiàn)，公司利用One Page Website, 在沒有任何冗余介紹的前提下，用藍(lán)黑白灰四個色調(diào)凸顯出總部及分部的地址（舊金山和伍德賽德），Woodside Road讓人隱約能夠感覺到其和硅谷有著千絲萬縷的聯(lián)系。
Benchmark Capital 官網(wǎng)
團(tuán)隊每周會與硅谷頂尖創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家、科學(xué)家在一張極具藝術(shù)風(fēng)格的會議桌上召開半秘密餐會及合伙人項目討論，該公司資歷最老的合伙人比爾·格利（Bill Gurley）就認(rèn)為這張桌子的尺寸非常適合七個人坐在一起討論。
Benchmark 會議室中非典型會議桌
如果讓筆者用四個詞闡述Benchmark，筆者首先想到的是精簡、平權(quán)、主動和迭代。
精簡：Benchmark的精簡體現(xiàn)在很多方面，如奉行精簡投資，單只基金規(guī)模一般不超過5億美金。這對投資人來說意味著極為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖晕乙?，如獵豹般捕捉獵物，主動出擊，又如極其克制的狙擊手，不輕易浪費手中的任何子彈。同時，幾位合伙人身邊只有少數(shù)員工服務(wù)，每個合伙人都需要始終奮戰(zhàn)在最前線，保持足夠aggresive的市場嗅覺，自己deal sourcing并close deal。
團(tuán)隊扎根硅谷，不外設(shè)辦公地或進(jìn)行全球化擴(kuò)張，只在能力圈內(nèi)做價值最大化的投資。我們都知道規(guī)模對于任何一支基金來說都有著極強(qiáng)的誘惑力，對于Benchmark而言，想把規(guī)模做大做強(qiáng)也絕非難事，但投早投小的古典VC模式早已被Benchmark一以貫之。
平權(quán)：Benchmark另一大特色是追求合伙人間的平等平權(quán)，團(tuán)隊里沒有所謂的創(chuàng)始合伙人或管理合伙人，也沒有Iconic型人物。雖然每一個項目會有主導(dǎo)合伙人，但其他合伙人也會貢獻(xiàn)自己的想法和觀點，群策群力，最后獲得的退出收益亦由全體合伙人平均分配。這種模式放在崇尚個人英雄主義的硅谷，同樣實屬異類。
主動：Benchmark奉行主動投資策略，投資人不僅僅會在投前BD項目上積極發(fā)揮主觀能動性，投后一般也會要求進(jìn)入董事會，深度參與公司的關(guān)鍵性事務(wù)，擔(dān)當(dāng)公司的經(jīng)營顧問，招聘關(guān)鍵人員、制定公司戰(zhàn)略等，這一決策方式在Ebay和Uber等項目上也體現(xiàn)得淋漓盡致。
迭代：Benchmark一直有一個不成文的傳統(tǒng)：幾乎所有的合伙人都會在50歲左右退出基金的日常運營，在自己的巔峰期將權(quán)柄交給下一代投資人。就如公司的四位創(chuàng)始合伙人早已退出基金運作轉(zhuǎn)而擔(dān)任顧問的角色，目前任職時間最長的的合伙人比爾·格利也宣布不再參加新一期基金的募集運作。
團(tuán)隊在每周周會上不僅會討論項目，還會執(zhí)行另一個重要任務(wù)：評估合伙人候選名單，通過一次又一次迭代更新，達(dá)到吐故納新的效果。這也就解釋了為什么Benchmark能夠一如既往的在硅谷保持競爭力，收獲極強(qiáng)的品牌聲譽。（這一點和其他老牌VC又很不同，比如提到紅杉，首先想到的當(dāng)然是第一代掌門人瓦倫丁和第二代掌門人莫里茨，提到KPCB，想到的是鉑金斯和杜爾，國內(nèi)的基金提到紅杉想到沈南鵬，提到高瓴想到張磊）
特立獨行的投資風(fēng)格和紀(jì)律造就了Benchmark的投資傳奇。成立26年間，該基金雖然錯過了Google和Facebook等公司, 但仍然捕獲了Ebay、Twitter、Riot Games（英雄聯(lián)盟LOL開發(fā)商）、Snapchat、Instagram、Dropbox、Nextdoor、Yelp以及Uber等在內(nèi)的超級明星項目，用極度克制的方式（單只基金規(guī)模不超過5億美金）為LP創(chuàng)造了驚人的投資回報。據(jù)統(tǒng)計，2015年之前，他們掌管的8支基金共給出資人帶來226億美金的現(xiàn)金回報。單從回報率來說，這樣的投資業(yè)績令其他一眾硅谷老牌基金難以望其項背。
Ebay和Uber無疑是Benchmark在互聯(lián)網(wǎng)時代和移動互聯(lián)網(wǎng)時代典型的投資杰作，雖然在中國，Ebay和Uber落敗于淘寶和滴滴，但仍舊不影響企業(yè)自身的偉大。
Benchmark的合伙人們曾投資過一家名為eShop的公司（后來被微軟收購），而法國移民工程師皮埃爾 ·奧米迪亞恰恰來自這個團(tuán)隊。他在業(yè)余時間做了一個個人拍賣商品網(wǎng)站AuctionWeb（Ebay 前身）賺取外快，沒成想副業(yè)收入慢慢超過了主業(yè)。皮埃爾一邊繼續(xù)投入，一邊思考著網(wǎng)站的未來——AuctionWeb將成為一個龐大的網(wǎng)上社區(qū)，有著無限的增長潛力。
辭職后，他找到老東家的投資人卡格勒，皮埃爾那時并不缺錢，但希望能有風(fēng)投機(jī)構(gòu)的背書以便自己能吸引優(yōu)秀的CEO加入，結(jié)果演示時AuctionWeb卻不爭氣，碰到了網(wǎng)絡(luò)連接錯誤的問題。因此，卡格勒對這個項目的初始印象并不感冒，直到他后來在這個網(wǎng)站上發(fā)現(xiàn)了自己愛好的同款收藏品，這才引起了他的興趣。
1997年，卡格勒為皮埃爾投資650萬美元，其中150萬美元是以股票抵押的貸款（據(jù)說Benchmark的支票一直放在皮埃爾的保險柜內(nèi)，從未動用），占Ebay22%的股份。他還向皮埃爾推薦了CEO的最佳人選—梅格·惠特曼，在未來10年，這個女強(qiáng)人將Ebay打造成了全球性在線市場和世界頭號消費者電子商務(wù)網(wǎng)站（Ebay和中國也有著極深的淵源，它也是淘寶和支付寶崛起的一個重要推手）。
奧米迪亞和惠特曼
一年后，Ebay于1998年成功IPO，市值一度漲至210億美元，相較650萬美元的投資漲了近1000倍。此時，距離Benchmark 成立僅僅過去三年，其第一支基金規(guī)模為8500萬美金，而Ebay的股票價值就有50多億美金，最后分配給LP投資人回報高達(dá)92倍。憑借Ebay一戰(zhàn)成名的Benchmark，迅速躋身一線基金之列。
泡騰咕嘟
（1）作為投資人，不要忽視主動找上門的創(chuàng)業(yè)者，也許天才的創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)意就在其中，而這些人往往能和你彼此成就。
（2）共識投資有可能獲得不錯的收益，但只有非共識的投資才能獲得超凡的收益。當(dāng)時很多基金錯過了Ebay，主要是認(rèn)為網(wǎng)上個人拍賣是個微不足道的Flee Market（再看看國內(nèi)大基金集體錯過的POP MART）。非共識投資的試錯成本不高，但是錯過了的成本很高。
（3）給仍然在職有創(chuàng)業(yè)想法的人一些小建議，在主業(yè)之余發(fā)展點小副業(yè)可能帶來意外之喜，像Ebay、Nike、Soul可都是從創(chuàng)始人的副業(yè)發(fā)展起來的。
2019年，伴隨著美國當(dāng)年最大一筆IPO-Uber的上市，公司背后的早期投資人Benchmark Capital用1100萬美元的初始投入獲得了70億美金的產(chǎn)出，回報超過600倍。但巨額回報的背后并不總是創(chuàng)業(yè)者與投資人的你儂我儂，相濡以沫，誠然，Benchmark 的合伙人比爾·格利和Uber創(chuàng)始人卡蘭尼克有過一段蜜月期，但是價值與價值觀間的碰撞依然讓二人分道揚鑣。
2008年冬天，卡蘭尼克（Travis Klannick，TK）和Uber的另一個聯(lián)合創(chuàng)始人坎普（Garrett Camp）在巴黎開了一場科技會議。但兩人在寒冷的冬夜卻打不到一輛車，這讓他們萌生了打造一個叫車軟件的想法，其核心理念就在于：不論是什么情況都能利用市場調(diào)度，幫用戶快速叫到車輛。
2011年，Uber創(chuàng)始人TK與多家基金洽談，希望能盡快敲定其A輪融資。TK在和Benchmark的比爾·格利見面前，先和在同一條馬路上辦公的另一家投資機(jī)構(gòu)碰了面。然而，停在路邊的Uber車引起了比爾的注意，比爾對Uber太了解了，他知道Uber當(dāng)時還沒在硅谷展開業(yè)務(wù)，停在競爭對手門前的必然是TK的車。于是比爾和TK開了一個小玩笑，偷偷地讓這輛Uber開走了。開完會的TK果然沒車可搭，不得不跑步到Benchmark的辦公室，大汗淋漓的他遲到了二十分鐘。后來，比爾還在晚上給他送去了一雙跑鞋。
Benchmark 合伙人：比爾·格利
這個小惡作劇無疑加深了比爾和TK的私人感情，在Uber的經(jīng)營中，TK一直非常重視比爾的建議。比爾會提醒TK，要關(guān)注潛在的最大競爭對手Lyft，也曾給TK招來不少關(guān)鍵性高管，包括Uber公司的CTO等，雖然比爾一度想把這位CTO拉進(jìn)自己的投資機(jī)構(gòu)里。此外，他也參與Uber公司的戰(zhàn)略制定，包括幫助團(tuán)隊考慮采用自動駕駛技術(shù)等，甚至于滴滴和Uber中國的合并也有其背后的推進(jìn)撮合。
不過，當(dāng)股東利益、公司文化、價值觀受到侵害時，比爾也毫不手軟，他曾帶頭反對軟銀入主，也在Uber出現(xiàn)性別歧視、性騷擾、專利糾紛等一系列丑聞時聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)投資人，永久將TK驅(qū)逐出了董事會。Uber上市當(dāng)天，TK沒有被允許參與敲鐘儀式，只能站在遠(yuǎn)處觀看。作為代價，Benchmark最終接受了軟銀的入股，并讓出了自己第一大機(jī)構(gòu)股東的位置，比爾也退出了Uber董事會，導(dǎo)致自己及所在的Benchmark遭受了一段時間的非議。
Uber上市當(dāng)天，作為創(chuàng)始人的TK無法親自敲鐘
比爾·格利從未在公開場合對此事做出回應(yīng)，而只在母校的一場演講中，在談及自身職場經(jīng)歷和人際關(guān)系時提到他特別想念的是——TK和Uber。
泡騰咕嘟
（1）價值與價值觀：傳統(tǒng)的金融通過PE/PS、DCF等模型去評估企業(yè)價值，在未來，投資人與被投資人間的價值觀契合度，會在企業(yè)估值中占據(jù)一定的比例。好企業(yè)不一定是報表光鮮的公司，而是能為客戶、員工、股東、上下游合作伙伴、政府以及整個社會創(chuàng)造最大化價值的企業(yè)。
（2）投資人需要做的不僅僅是提供資本，還要擔(dān)任企業(yè)的發(fā)展顧問，在關(guān)鍵戰(zhàn)略、關(guān)鍵人物和關(guān)鍵時刻為企業(yè)提供幫助，甚至不惜與創(chuàng)始人發(fā)生強(qiáng)烈分歧或沖突。
曾將Benchmark視為標(biāo)桿的五源資本合伙人劉芹，在自己投資的易到敗給了滴滴后曾說“一個天才的想法敗給了100億美金”，這次失利可能給劉芹也帶來了不小的沖擊。
2021年4月，五源資本宣布完成了新一期基金的募集，規(guī)模超130億；中國VC 2.0時代的典型代表源碼資本近日也完成了第五期基金的募集，規(guī)模70億；就連Benchmark新募基金也部分配置到二級市場。其合伙人比爾·格利曾多次在公開場合抨擊crowded fund造成了當(dāng)下初創(chuàng)企業(yè)估值高企，投資回報大幅下降的現(xiàn)象
因此種種，有人說古典VC投資已死，平臺投資當(dāng)?shù)溃珰w根結(jié)底，VC投資也是個周期性的活，有潮起必然有潮落，繁榮催生的泡沫也必然會被戳破。各個投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該關(guān)注研究的是如何在周期中尋找一條長期增長的均衡線，其他的就交給時間吧。
略微俗套的套用一句老話，“潮水褪去才知道誰在裸泳”。
1.《10年前，《英雄聯(lián)盟》是怎樣誕生的？》
2.《古典VC終結(jié)，投Uber賺80億美金的Benchmark也去炒股了》
3.《Uber如何變成了硅谷重量級投資人的大麻煩》
4.《與Uber CEO炮火不斷的Benchmark 為什么能投出如此多世界級的公司》
5.《瘋投4：只有5億規(guī)模的標(biāo)桿資本為何讓VC界又敬又怕？》
6.《講述者：eBay 不為人知的起源故事》
7.《美國創(chuàng)投70年》
8.《風(fēng)險投資簡史》
9.《復(fù)古格調(diào) Benchmark Capital舊金山總部 設(shè)計欣賞》
10.《20世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)熱潮》
本文來自微信公眾號“泡騰VCer”（ID:ptvc2020），作者：Gordon，編輯：Janet、Claire，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
