主持人陳煒：日前，證監(jiān)會公布了2019年證監(jiān)稽查20起典型違法案例，涉及私募基金“老鼠倉”、中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)、內(nèi)幕交易等多個類型，從重查處造假和欺詐等行為，體現(xiàn)了監(jiān)管層維護(hù)投資者利益、嚴(yán)肅市場紀(jì)律的一貫態(tài)度。今日，本報從上述典型案例出發(fā)，圍繞打擊資本市場違法違規(guī)行為，進(jìn)行多方采訪和解讀。

5月9日，中國證監(jiān)會公布2019年證監(jiān)稽查20起典型違法案例。其中，有一起私募基金“老鼠倉”的典型案例——上海熙玥利用未公開信息交易案(行政處罰決定書[2019]93號)。經(jīng)上海熙玥投資管理有限公司(簡稱“上海熙玥”)投委會集體決策，2015年1月份至3月份，上海熙玥實際控制人鄧二勇使用“竺某英”證券賬戶與公司擔(dān)任咨詢顧問的“熙玥1號”資管計劃趨同交易，獲利495萬元。

德邦基金監(jiān)察稽核部副總經(jīng)理楊志浩在接受《證券日報》記者采訪時表示，從上海熙玥利用未公開信息交易案可以看出，“老鼠倉”并不一定要求存在利益輸送。資產(chǎn)管理人只要利用資管計劃的交易信息，對其他賬戶進(jìn)行趨同交易，就可能構(gòu)成“利用未公開信息從事相關(guān)交易活動”。

楊志浩進(jìn)一步解釋道，該案中，上海熙玥主要辯解理由是“資管計劃和另一客戶的個人賬戶在投委會決策下進(jìn)行‘等同管理’”。但該理由無法成立，主要存在兩個問題。第一，本案中的資管計劃有多個委托人，且存在優(yōu)先、劣后級，性質(zhì)上與上海熙玥私下管理的客戶個人賬戶完全不同，客觀上存在一定的利益沖突。兩者趨同交易本身就損害了資管計劃投資人對于上海熙玥作為私募基金管理人的信賴?yán)?，損害了資產(chǎn)管理行業(yè)的秩序。

第二，從交易細(xì)節(jié)上來說，上海熙玥作為投資顧問對資管計劃下達(dá)指令，指令執(zhí)行存在較大的延遲，而另一賬戶則是直接下單操作，根本無法確保兩個賬戶的趨同交易得到公平執(zhí)行。而以公募基金公司為例，其所有交易都會通過集中交易系統(tǒng)中的“強(qiáng)制公平交易模塊”，確保各基金在交易執(zhí)行層面得到完全公平的對待。

“從上述分析可以看出，該案例側(cè)面警示了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要充分防范投資顧問業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之間的利益沖突。”楊志浩認(rèn)為。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長劉向東告訴《證券日報》記者，私募基金“老鼠倉”典型案例表明證監(jiān)會對擾亂資本市場的行為加大了嚴(yán)查處罰力度，讓資本市場回歸本源，避免陷入劣幣驅(qū)逐良幣的投機(jī)環(huán)境。而對私募基金“老鼠倉”的處罰納入刑法處理，對維護(hù)市場秩序具有重要的警示作用。

私募基金“老鼠倉”行為違反了基金管理人的信義義務(wù)，且與公募基金相比其隱蔽性更強(qiáng)，如何有效打擊、遏制該類違法行為，是證監(jiān)會執(zhí)法關(guān)注的重點(diǎn)。

新證券法第五十四條明確，禁止證券交易場所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員、有關(guān)監(jiān)管部門或者行業(yè)協(xié)會的工作人員，利用因職務(wù)便利獲取的內(nèi)幕信息以外的其他未公開的信息，違反規(guī)定，從事與該信息相關(guān)的證券交易活動，或者明示、暗示他人從事相關(guān)交易活動。利用未公開信息進(jìn)行交易給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

新證券法第五十八條明確，任何單位和個人不得違反規(guī)定，出借自己的證券賬戶或者借用他人的證券賬戶從事證券交易。

“‘老鼠倉’交易往往跨越多個機(jī)構(gòu)和個人的賬戶，存在一定的隱蔽性。”楊志浩認(rèn)為，新證券法強(qiáng)化了證券交易實名制要求，任何單位和個人不得違反規(guī)定，出借或借用證券賬戶，此舉可有效預(yù)防單位或個人惡意規(guī)避實名制的要求進(jìn)行“老鼠倉”和內(nèi)幕交易。

對于應(yīng)如何加大對“老鼠倉”的打擊力度，楊志浩表示：“對于資管機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)在合法合規(guī)的前提下，及時、準(zhǔn)確的配合監(jiān)管部門提供從業(yè)員工信息、資管計劃委托人穿透信息等，協(xié)助監(jiān)管部門扎牢證券賬戶交易實名制的大網(wǎng)，提升大數(shù)據(jù)‘捕鼠’成效，對‘老鼠倉’形成精確打擊。此外，新證券法對‘老鼠倉’給出了更詳細(xì)的定義，與《刑法》也有更良好的銜接。資管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極配合監(jiān)管部門和司法部門，使違法分子得到應(yīng)有的法律制裁，對‘老鼠倉’形成更強(qiáng)大的威懾力。”

劉向東認(rèn)為，新證券法加強(qiáng)了對投資者的保護(hù)，完善了內(nèi)幕交易制度中內(nèi)幕信息和內(nèi)幕信息知情人的界定范圍;增加了認(rèn)定基金“老鼠倉”的法律依據(jù);進(jìn)一步完善了操縱證券市場行為的界定和具體類型;全面加大對信息披露違法、內(nèi)幕交易、操縱市場等證券違法違規(guī)行為的處罰力度，可以說堵住了制度的漏洞，增加了執(zhí)法力度。