張一鳴持續(xù)畫餅。

4月10日，據(jù)36氪報(bào)道，今日頭條母公司字節(jié)跳動(dòng)在員工中開啟了大范圍的期權(quán)換購(gòu)：允許部分員工將所獲年終獎(jiǎng)金以每股44美金的折扣價(jià)等比兌換為相應(yīng)數(shù)量的期權(quán)，10股起換，相應(yīng)行權(quán)價(jià)為每股0.02美元(最終行權(quán)時(shí)相當(dāng)于每股44.02美金)，且個(gè)人的兌換上限不能超過(guò)自己2018年的年終獎(jiǎng)總額。

與其他互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行的期權(quán)激勵(lì)不同，字節(jié)跳動(dòng)這次在IPO之前進(jìn)行的股權(quán)激勵(lì)授權(quán)范圍廣、兌現(xiàn)周期短。保守估計(jì)，字節(jié)跳動(dòng)此次IPO前的股權(quán)激勵(lì)覆蓋到了超60%的員工。

一方面，字節(jié)跳動(dòng)想盡可能“套住”更多員工，通過(guò)期權(quán)的方式將員工與公司的利益進(jìn)行綁定;另一方面，用期權(quán)來(lái)發(fā)“年終獎(jiǎng)”，也能夠?yàn)檎诜e極尋求IPO的字節(jié)跳動(dòng)盡可能地將現(xiàn)金留在手里、讓業(yè)績(jī)更好看。

針對(duì)此事，字節(jié)跳動(dòng)亦在回應(yīng)中承認(rèn)，“字節(jié)跳動(dòng)對(duì)員工期權(quán)激勵(lì)的覆蓋范圍大，占比和行業(yè)相比確實(shí)很高”。此外，為了滿足部分老員工需要，字節(jié)跳動(dòng)還進(jìn)行過(guò)多次回購(gòu)，將回購(gòu)的期權(quán)投入期權(quán)池，獎(jiǎng)勵(lì)未來(lái)貢獻(xiàn)者。

原地畫餅

有意思的細(xì)節(jié)是，這次的期權(quán)激勵(lì)顯示出字節(jié)跳動(dòng)究竟給自己的員工畫了一張多大的餅——

報(bào)道提到，據(jù)部分知情人士透露， 對(duì)老員工來(lái)說(shuō)，44美元的每股期權(quán)價(jià)值所對(duì)應(yīng)的公司估值為660億美元;據(jù)最近新入職員工反饋，新員工期權(quán)的每股價(jià)值則被定為60美元，按照上述期權(quán)價(jià)值與估值間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，這個(gè)價(jià)值所對(duì)照的字節(jié)跳動(dòng)公司估值為900億元。

兩種期權(quán)價(jià)值的區(qū)別給新老員工帶來(lái)了兩種不同維度上的激勵(lì)：對(duì)用年終獎(jiǎng)?chuàng)Q期權(quán)的老員工來(lái)說(shuō)，跟新員工相比，感覺(jué)自己原地立賺36.4%;對(duì)新員工來(lái)說(shuō)，看到老員工賺了這么多，對(duì)自己拿到的期權(quán)自然會(huì)抱有更高期望，對(duì)公司估值的心理期待就直奔1200億美元去了。

而在字節(jié)跳動(dòng)于2018年10月完成Pre-IPO輪融資后的最新估值為750億美元。

不管是660億、750億還是900億，畫餅都要講科學(xué)。頂著“互聯(lián)網(wǎng)廣告”這塊天花板的字節(jié)跳動(dòng)，究竟值多少錢?

不妨與同樣依賴廣告業(yè)務(wù)的百度做個(gè)對(duì)比。據(jù)百度披露的2018年報(bào)，線上營(yíng)銷服務(wù)收入(即廣告收入)為819.12億，而目前，百度的市值約為632億美元。

至于字節(jié)跳動(dòng)——彭博社在今年1月的報(bào)道中援引知情人士消息稱，在字節(jié)跳動(dòng)最近的一次融資會(huì)中對(duì)投資者表示，預(yù)計(jì)該公司2018年?duì)I收在500億~550億元人民幣之間。該營(yíng)收數(shù)據(jù)只達(dá)到預(yù)期范圍下限，這也是數(shù)年來(lái)字節(jié)跳動(dòng)營(yíng)收首次沒(méi)有超過(guò)預(yù)期。至于營(yíng)收勉強(qiáng)達(dá)標(biāo)的原因有兩個(gè)，一是推遲了對(duì)新功能變現(xiàn)的時(shí)間，二是廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期。

我們暫時(shí)無(wú)從得知今日頭條的具體營(yíng)收組成，若簡(jiǎn)單粗暴地認(rèn)為其廣告收入超過(guò)400億元，也僅為百度的一半，該如何說(shuō)服投資者自己的價(jià)值遠(yuǎn)超百度?

在國(guó)內(nèi)廣告市場(chǎng)增速下滑的情況下，巨頭環(huán)伺的互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。除了頭條的老對(duì)手百度、騰訊外， 阿里巴巴于3月末向趣頭條投資1.71億美元，顯示出對(duì)信息流廣告及下沉市場(chǎng)的興趣。

除了廣告以外的其他

百度的632億美元市值也不僅僅來(lái)自于廣告，還有人工智能與自動(dòng)駕駛。從2012年Q1到2018年Q4，百度的研發(fā)投入累計(jì)達(dá)634億。其中2018年Q4研發(fā)費(fèi)用45.3億，占該季度營(yíng)收的16.7%，平均下來(lái)在每個(gè)工作日(該季度共有65個(gè)工作日)的研發(fā)投入達(dá)6969萬(wàn)。長(zhǎng)達(dá)8年、超過(guò)600億元的研發(fā)投入將帶來(lái)的成果，字節(jié)跳動(dòng)該怎樣才能追趕上?

為了撐起估值，字節(jié)跳動(dòng)也在嘗試一系列新舉措，主要包括海外擴(kuò)張與開拓游戲、電商等新業(yè)務(wù)。

據(jù)Sensor Tower商店情報(bào)平臺(tái)數(shù)據(jù)，抖音全系列(包括其海外版本Tik Tok和精簡(jiǎn)版)在全球App Store和Google Play累計(jì)安裝量突破10億大關(guān)(不包括中國(guó)地區(qū)第三方安卓渠道)，其中2018年錄得約6.63億次安裝。相比之下，F(xiàn)acebook去年安裝次數(shù)為7.11億次，Instagram約4.44億次。

但不斷擴(kuò)張必定是需要燒錢的。據(jù)界面新聞報(bào)道，Tik Tok在去年光是在菲律賓這一個(gè)市場(chǎng)就已經(jīng)花費(fèi)了近千萬(wàn)美元用于買量，在東南亞以外，日韓、歐美等地也是Tik Tok的必爭(zhēng)之地。目前，收割完畢的海外流量尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，仍停留在“燒錢”階段。

在游戲方面，頭條也有新進(jìn)展。在2月正式上線第一款自制小游戲音躍球球后，字節(jié)跳動(dòng)于3月收購(gòu)了A股上市游戲研發(fā)公司三七互娛，正式掌握了對(duì)于游戲內(nèi)容研發(fā)的一塊“敲門磚”。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司而言，畫餅無(wú)可厚非，但畫的餅尺寸太大，字節(jié)跳動(dòng)就只能在尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)的路上持續(xù)埋頭狂奔了。