美聯(lián)儲9月能否再行動是近期黃金走勢的關鍵所在。當前全球經(jīng)濟疲弱，加之美國自身消費型經(jīng)濟的特質，并不支持美聯(lián)儲9月再行動。特別是近期美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下滑、薪資增速平緩，且特朗普本人對加息也持懷疑態(tài)度，明確表態(tài)美聯(lián)儲加息不應操之過急。因此9月加息“缺席”將促使滬金短期重返278元/克。

美聯(lián)儲9月或按兵不動

全球主要的14個經(jīng)濟體PMI數(shù)據(jù)顯示，只有2個主要經(jīng)濟體PMI呈現(xiàn)擴張，分別是德國、印度，而巴西則處于50枯榮線的危險邊緣，香港則是PMI增速最弱的經(jīng)濟體，持續(xù)性位于枯榮線下方。全球PMI整體均值也由6月的53.6下滑至53.1，暗示全球經(jīng)濟進一步擴張乏力。雖然經(jīng)濟增長存在風險，但各國央行對于結束寬松保持了較為一致觀點，逐步收縮前期釋放的流動性似乎成為防止經(jīng)濟過熱的首要任務。而實際數(shù)據(jù)并沒有反映出各國央行良好的遠期經(jīng)濟增長預期。

特朗普批評美聯(lián)儲貨幣政策，表示美聯(lián)儲加息不應操之過急，指出歐央行量化寬松仍在繼續(xù)，美聯(lián)儲連續(xù)加息行動使得美元歐元利差擴大，驅使美元獨強。美元匯率一枝獨秀，將令美國商品出口競爭力下滑。結合上周五公布的美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅不及預期，薪資增速乏善可陳，暗示美國經(jīng)濟韌性下滑，若再失去一個相對寬松的貨幣導向，美國經(jīng)濟或面臨失速風險。特朗普簡單實用的經(jīng)濟策略將促使美聯(lián)儲的基準利率在9月或保持不變。

美債利率結構轉換

美債長短期收益率息差持續(xù)收窄。美國10年和3月期國債收益率息差已從本輪加息周期開始時約200個基點收窄至目前的約90個基點，創(chuàng)10年以來新低，收益率曲線趨平將為支持美聯(lián)儲保持利率不變。短期利率是基準利率變動最為直接的反映，隨著美聯(lián)儲加息周期開啟，3月期美債收益率穩(wěn)步提升。長端收益率在基準利率基礎之上還包涵了遠期通脹預期。目前10年期美債收益率下滑是市場對未來美國經(jīng)濟悲觀的體現(xiàn)。

悲觀預期主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，通脹風險首當其沖。前期量化寬松積累了大量美元流動性，加息周期開始也意味著美元回流周期的開啟，美元巨量回流勢必涌向流動性較好且受益于通脹的美元資產(chǎn)，比如美股、大宗商品，這將進一步提升遠期通脹預期。并且特朗普的一系列減稅及貿易措施也是對遠期通脹的利好。另一方面，勞動力市場反復波動將壓制10年期利率，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)時好時壞以及薪資增速趨于平緩，都是遠期經(jīng)濟風險點。隨著特朗普施政目標及促進經(jīng)濟措施的一一實施，前期利好已經(jīng)釋放完畢，后期利好將十分有限。此外，之前期望的大基建計劃也灰飛煙滅。后期全球經(jīng)濟增長動能大概率減弱，若美聯(lián)儲9月加息將阻礙全球經(jīng)濟增長。

總之，美聯(lián)儲9月或按兵不動，短期滬金有望試探278元/克。