涉五大安全領(lǐng)域重大違法將強(qiáng)制退市

退市常態(tài)化 A股新陳代謝全面加速

日前，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了修改后的退市新規(guī)，將涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等重大違法行為，新增為強(qiáng)制退市的指標(biāo)之一。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一完善舉措，將對(duì)相關(guān)行業(yè)的不良上市公司產(chǎn)生強(qiáng)烈的倒逼機(jī)制和威懾效果，提高A股市場(chǎng)退市效率。

涉及五大安全領(lǐng)域重大違法將強(qiáng)制退市

7月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改的決定》(以下簡(jiǎn)稱《決定》)，對(duì)2014年《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》進(jìn)行修改。

此次修改主要包括三個(gè)方面內(nèi)容：一是完善重大違法強(qiáng)制退市的主要情形，明確上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。二是強(qiáng)化證券交易所的退市制度實(shí)施主體責(zé)任，明確證券交易所應(yīng)當(dāng)制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實(shí)施規(guī)則。三是落實(shí)因重大違法強(qiáng)制退市公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等主體的相關(guān)責(zé)任，強(qiáng)調(diào)其應(yīng)當(dāng)配合有關(guān)方面做好退市相關(guān)工作、履行相關(guān)職責(zé)的要求。

《決定》自2018年7月27日起施行?！稕Q定》施行前，上市公司已被認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為或者已被依法移送公安機(jī)關(guān)，并被作出終止上市決定的，適用原規(guī)定。除上述情形外，上市公司因《決定》施行前發(fā)生的重大違法行為的暫停上市、終止上市，適用《決定》。

證監(jiān)會(huì)表示，對(duì)有關(guān)重大違法公司，特別是嚴(yán)重危害市場(chǎng)秩序，嚴(yán)重侵害群眾利益，造成重大社會(huì)影響的，堅(jiān)決依法實(shí)施強(qiáng)制退市。證監(jiān)會(huì)同時(shí)指出，上市公司退市改變了公司股票交易轉(zhuǎn)讓的方式，但公司本身仍然是股份有限公司，公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等相關(guān)責(zé)任主體，應(yīng)當(dāng)本著對(duì)職工負(fù)責(zé)、對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，切實(shí)履行公司退市后正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各項(xiàng)職責(zé)。

深交所隨即表示，《決定》拓展了退市制度的作用范疇，實(shí)現(xiàn)了對(duì)重大違法行為退市的全覆蓋、無(wú)死角，充分體現(xiàn)了依法全面從嚴(yán)監(jiān)管的理念和決心，下一步，深交所將對(duì)《股票上市規(guī)則》、《實(shí)施辦法》及相關(guān)配套規(guī)則進(jìn)行修改完善，明確相關(guān)新老劃斷安排，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后發(fā)布實(shí)施。

力度顯著增強(qiáng)年內(nèi)5家公司A股退市

今年3月2日，證監(jiān)會(huì)就修改《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》公開征求意見(jiàn)。此次修改旨在進(jìn)一步完善重大違法強(qiáng)制退市的內(nèi)容，提高規(guī)則的可操作性，強(qiáng)化證券交易所的一線監(jiān)管職能。隨后，滬深交易所就上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法公開征求意見(jiàn)。在完善重大違法行為退市制度的同時(shí)，修改后的新規(guī)還將進(jìn)一步加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度，促進(jìn)上市公司不斷改善經(jīng)營(yíng)管理、提高信息披露質(zhì)量、提升公司治理水平。

種種跡象顯示，2018年以來(lái)，交易所對(duì)于推進(jìn)上市公司退市常態(tài)化以及強(qiáng)制退市力度顯著增強(qiáng)，滬深兩市已經(jīng)先后有包括上交所的吉林吉恩鎳業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱*ST吉恩)、沈機(jī)集團(tuán)昆明機(jī)床股份有限公司(簡(jiǎn)稱*ST昆機(jī))，深交所的銀基烯碳新材料集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“烯碳退”)、金亞科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱金亞科技)、江蘇雅百特科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“雅百特”)遭遇退市。其中，*ST吉恩觸及了凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)和審計(jì)意見(jiàn)等三項(xiàng)退市指標(biāo)，*ST昆機(jī)觸及了凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)兩項(xiàng)退市指標(biāo)，烯碳退為滬深兩市第一例被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具“非標(biāo)”意見(jiàn)后退市的上市公司，金亞科技和雅百特則是因?yàn)樯婕柏?cái)務(wù)造假和信息披露違法違規(guī)而被啟動(dòng)強(qiáng)制退市機(jī)制。

華泰證券認(rèn)為，退市新規(guī)對(duì)于增強(qiáng)市場(chǎng)主體活力，塑造理性投資文化，形成優(yōu)勝劣汰的良好機(jī)制具有重要意義。新規(guī)下殼價(jià)值炒作、績(jī)差股純概念炒作的風(fēng)險(xiǎn)提升。

川財(cái)證券則認(rèn)為，退市新規(guī)將進(jìn)一步加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度，以往通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表的包裝來(lái)留在A股市場(chǎng)的ST或是*ST企業(yè)、以及處于暫停上市階段謀求恢復(fù)上市的企業(yè)的難度進(jìn)一步加大。長(zhǎng)期來(lái)看，退市制度進(jìn)一步完善后，上市公司違法違規(guī)行為將受到打擊，重大信息披露等資本市場(chǎng)制度建設(shè)將得到完善，價(jià)值投資的理念將得以進(jìn)一步引導(dǎo)，這些都有利于提振市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而吸引長(zhǎng)期資金入市。

“退市難”將獲得實(shí)質(zhì)性突破

一直以來(lái)，退市難是A股市場(chǎng)飽受詬病的難題之一，在IPO近年來(lái)快速擴(kuò)容的大背景下，這一問(wèn)題愈發(fā)顯得突出。

2001年，A股市場(chǎng)設(shè)立了第一版退市制度，但可量化的退市標(biāo)準(zhǔn)只有一條，即“連續(xù)三年虧損暫停上市”，“連續(xù)四年虧損終止上市”。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2001年以來(lái)的18年中，A股共計(jì)有97家上市公司退市，但其中有33家是因?yàn)槲蘸喜⑼耸校?家是因?yàn)樗接谢耸?，另?家是因?yàn)樽C券置換而退市，真正因?yàn)檫B續(xù)虧損或欺詐發(fā)行等原因退市的，只有54家。與此同時(shí)，從2001年至今，A股共計(jì)有2571只新股上市交易。對(duì)比境外成熟資本市場(chǎng)，紐交所2001年以來(lái)平均每年有128家上市公司退市，納斯達(dá)克市場(chǎng)年均303家退市，平均退市率分別達(dá)到6%和10%。

中郵證券認(rèn)為，此次證監(jiān)會(huì)及時(shí)將“公共安全”、“公眾健康安全”等領(lǐng)域的違法納入強(qiáng)制退市觸發(fā)條件，長(zhǎng)期看，已經(jīng)為監(jiān)管層逐步推進(jìn)退市常態(tài)化打開了政策路徑。一直困擾A股健康發(fā)展的如何實(shí)現(xiàn)退市常態(tài)化問(wèn)題，很可能會(huì)得到實(shí)質(zhì)性突破。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，退市新規(guī)，尤其是重大違法強(qiáng)制退市的制度安排，將會(huì)形成重要而敏感的市場(chǎng)預(yù)期，從而引導(dǎo)投資者學(xué)會(huì)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)會(huì)“用腳投票”，并學(xué)會(huì)拿起法律的武器維權(quán)索賠，同時(shí)，它將對(duì)相關(guān)行業(yè)的不良上市公司產(chǎn)生強(qiáng)烈的倒逼機(jī)制和威懾效果。此外，退市新規(guī)還有利于提高A股退市效率，明確市場(chǎng)主體責(zé)任，充分發(fā)揮股市的優(yōu)勝劣汰及資源配置功能。