4月24日，美國紐交所中的交易員。圖片來源：視覺中國

美國基準10年期國債收益率周二(4月24日)短暫升破3%，這還是自2014年1月以來的首次。

華爾街對此持兩種截然不同的態(tài)度：有人認為，這體現(xiàn)出市場對美國經(jīng)濟強勁的信心;但也有許多分析師指出，借貸成本上漲將對股票牛市造成威脅。不止如此，由于海量發(fā)債以及美聯(lián)儲持續(xù)加息，利率很可能進一步走高。

當天，10年期國債收益率一度升至3.0014%，隨后由于股市下跌，投資者尋求其他避險資產(chǎn)而跌至3%下方，收盤時報2.983%;但依然高于周一的2.973%。2017年底，其收益率為2.41%。債券的收益率和價格呈負相關。

今年以來，股市和債市一直處在拉鋸戰(zhàn)中。2月，工資增速加快推動美國國債收益率升至略低于3%的四年高位，促使股市之后出現(xiàn)回調(diào)。3月，在Facebook和其他科技公司引發(fā)的市場震蕩中，美國國債升破關鍵阻力位。

周二，道瓊斯指數(shù)連續(xù)第五個交易日下跌，收跌425點至24024點，跌幅1.7%，也是自2017年3月以來的最長連跌走勢。標普500指數(shù)下跌1.3%;納斯達克指數(shù)下跌1.7%。

海量發(fā)債

美國10年期國債收益率曾在2月時一度漲至2.95%，隨后回落并在過去兩個月里一直保持區(qū)間震蕩。但是海量的新債發(fā)行計劃給14.9萬億美元的美債市場帶來了壓力。

本周，美國財政部將發(fā)行合計960億美元的兩年期、五年期和七年期國債，是2014年以來發(fā)售規(guī)模最大的一批固定利率息票。所有這三種國債的收益率都漲至多年高點附近。

德意志銀行私人財富管理公司的固收交易主管波拉克(Gary Pollack)對《金融時報》稱：“3%無疑是人們的一個心理水位。本周的(債券)供給非常多，這肯定給市場增加了壓力……季度再融資水平已經(jīng)打破紀錄了。”

美國國會預算辦公室(CBO)本月稱，美國預算赤字將在2020年超過1萬億美元。與此同時，美聯(lián)儲還在縮減資產(chǎn)負債表，這意味著未來幾年新增債務凈額將出現(xiàn)大幅上升。

對經(jīng)濟的信心 VS 對股市的威脅

華爾街對債券收益率的這輪上漲趨勢持兩種不同的態(tài)度。有人認為，這體現(xiàn)出市場對美國經(jīng)濟強勁的信心。

2008年金融危機后，隨著經(jīng)濟增長萎靡不振，以及美聯(lián)儲大規(guī)模購債，債券收益率一度跌至接近歷史最低水平?；厣?%，這在一定程度上意味著經(jīng)濟正在回歸至正常狀態(tài)。

政府將在本周五公布第一季度的GDP數(shù)據(jù)。前兩個季度，美國經(jīng)濟的年化增速約為3%。

但也有許多分析師認為，借貸成本上漲將對股票牛市造成威脅。這輪牛市始于歷史超低利率水平和美聯(lián)儲的超寬松貨幣政策。

瑞銀資產(chǎn)管理公司(UBS Asset Management)資產(chǎn)配置主管布朗(Erin Browne)表示，10年期國債收益率升破3%，盡管只是暫時性的，也讓投資者感到擔憂，人們擔心這是否表示股市危險了。

投資者愿意接受美股的更高估值，部分也是因為利率一直處在歷史低位。財富管理公司Cresset Wealth Advisors的首席投資官埃布林(Jack Ablin)表示，長期以來，股市基本是唯一的游戲，隨著利率變得更有競爭力，股市將進一步承壓。

今年3月，鮑威爾主持了上任美聯(lián)儲主席后的首次加息，這也是美聯(lián)儲自2015年開啟加息周期以來的第六次上調(diào)基準利率。另外，美聯(lián)儲還在縮減規(guī)模巨大的資產(chǎn)負債表。

美聯(lián)儲官員最近預計，2018年還將加息兩次。但交易員們認為，通脹率上升可能迫使美聯(lián)儲加快升息步伐。

國際貨幣基金組織(IMF)本月早些時候指出，今年全球經(jīng)濟增速將從2017年的3.8%升至3.9%，這進一步加大了通脹壓力。經(jīng)濟學家們預計，在下周公布的3月份數(shù)據(jù)中，美聯(lián)儲青睞的通脹指標將升至2%的目標水平。

繼續(xù)上漲?

自金融危機以來，10年期國債收益率已經(jīng)數(shù)次突破3%，但每次都很快跌至該水平以下。這也讓投資者們思考，最新的這次上漲是標志著經(jīng)濟復蘇進入一個新階段，或者僅僅是又一次回撤的開始。

有研究人士認為，通脹水平的最終上漲將推動債券收益率繼續(xù)走高。

《華爾街日報》指出，接近70美元/桶的美油價格，特朗普貿(mào)易政策引發(fā)的摩擦，都有可能推動美國的價格水平走高。通貨膨脹對債券的價格之所以造成威脅，是因為它會侵蝕后者固定收益的購買力，還將推動美聯(lián)儲加息。

不過也有一些其它因素抑制債券收益率的上漲。因為10年期收益率是許多貸款設定利率的參考基準，如房貸、車貸和企業(yè)貸款，收益率上漲將增加貸款成本，起到給經(jīng)濟降溫的作用。

因此，雖然收益率觸及了一個里程碑式的關口，但這并不意味著投資者眼下就要擔心利率飆升的風險。摩根大通預計，2018年年底時10年期美債收益率將升至3.15%。

有新債王之稱的岡德拉克(Jeffrey Gundlach)也在周一對CNBC說，如果10年期債券收益率收于3%上方，交易員們可能會押注其繼續(xù)走高。

作者：崔璞玉