網(wǎng)易云音樂雖然成功登陸港交所，但長期以來，其經(jīng)營上一直受困于版權(quán)問題，除了沒有周杰倫等頭部音樂人的作品版權(quán)，其還因侵權(quán)事項(xiàng)被音樂人告上了法庭并敗訴。

網(wǎng)易云音樂(9899.HK)近期成功登陸港交所，但與上市之前很多風(fēng)投看好不同的是，其上市后的股價(jià)表現(xiàn)并不樂觀，不僅上市首日股價(jià)即破發(fā)，且股價(jià)在破發(fā)后還一路大幅下行，至今未見起色。

長期以來，網(wǎng)易云音樂一直受困于版權(quán)問題，除了沒有周杰倫等頭部音樂人的作品版權(quán)，其還因侵權(quán)事項(xiàng)被告上法庭并敗訴。此外，在近些年中，其與騰訊音樂之間有關(guān)音樂版權(quán)的糾紛反復(fù)出現(xiàn)還驚動(dòng)了管理層，最終促成轉(zhuǎn)授權(quán)協(xié)議的簽訂。

一再推遲IPO

贏了業(yè)績(jī)卻輸了估值?

在線音樂產(chǎn)業(yè)是一個(gè)需要持續(xù)燒錢的業(yè)務(wù)，網(wǎng)易云音樂近幾年的持續(xù)虧損就與之密切相關(guān)。據(jù)中信證券研報(bào)顯示，網(wǎng)易云音樂去年的內(nèi)容成本(向音樂廠商等版權(quán)伙伴支付的內(nèi)容授權(quán)費(fèi)、向直播表演者支付的收入分成費(fèi))占總成本80%。因此獲得資本市場(chǎng)的支持就尤為重要。

據(jù)《紅周刊》記者了解，在騰訊音樂2018年底美股IPO后，網(wǎng)易云音樂也加快了上市節(jié)奏，公司一度在2020年考慮過上市，但內(nèi)部評(píng)估后擔(dān)憂財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能達(dá)不到上市門檻而一直拖到2021年才重啟IPO。公開信息顯示，網(wǎng)易云音樂2019年總收入僅23億元人民幣，2020年增至49億元，特別是社交娛樂服務(wù)收入翻了三番多，月活人數(shù)也從1.47億人增至1.8億以上。

然而在今年8月，網(wǎng)易云音樂在通過港交所聆訊后，卻又“基于當(dāng)前市場(chǎng)整體環(huán)境等綜合因素的考量”，再度推遲上市日期，直到12月初才上市。期間港股、中概股均進(jìn)入熊市行情，港股IPO市場(chǎng)也轉(zhuǎn)冷。一位港美股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者表示，從去年到今年，網(wǎng)易云音樂盡管財(cái)務(wù)指標(biāo)有了明顯提升，但從可比公司的估值來說，當(dāng)下并不是很好的IPO時(shí)機(jī)，特別是疊加國內(nèi)反壟斷、對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭監(jiān)管強(qiáng)化的背景下，在線音樂的商業(yè)模式已經(jīng)很難獲得境外投資人的看好。

具體來說，作為網(wǎng)易云音樂的對(duì)標(biāo)公司，騰訊音樂(TME.N)年內(nèi)跌幅達(dá)66%，總市值從最高約500億美元跌至目前僅110億美元，估值已跌回2017年底。而網(wǎng)易云音樂在上市后，股價(jià)雖一度短暫沖高，但隨即轉(zhuǎn)身下跌，目前的最新股價(jià)僅183港元左右，跌破了205港元的發(fā)行價(jià)。

“在線音樂產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式多年來一直沒有突破，盈利方式單一，還是老三樣：會(huì)員費(fèi)+廣告+增值服務(wù);成本支出很大，版權(quán)和帶寬成本仍然很高;客戶黏性低，行業(yè)缺乏護(hù)城河、用戶轉(zhuǎn)投其他平臺(tái)的成本很低;會(huì)員收入存在天花板，而且有不少‘白嫖黨’，廣告也不能太多，否則會(huì)傷害用戶體驗(yàn)。”知名互聯(lián)網(wǎng)分析師葛甲向《紅周刊》記者表示，資本市場(chǎng)正是認(rèn)識(shí)到在線音樂產(chǎn)業(yè)存在上述問題，才有了相關(guān)上市公司股價(jià)萎靡的現(xiàn)狀。

線下音樂市場(chǎng)拓展受限制

葛甲指出，在線音樂公司近幾年為拓展新業(yè)務(wù)，積極開發(fā)線下市場(chǎng)。公開信息顯示，網(wǎng)易云音樂的“點(diǎn)亮現(xiàn)場(chǎng)行動(dòng)”、“云豆現(xiàn)場(chǎng)”就旨在開發(fā)高品質(zhì)的現(xiàn)場(chǎng)Live House音樂體驗(yàn)，然而在疫情的沖擊下，線下音樂產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了很大影響，在線音樂公司也暫時(shí)還無法擺脫收入單一的境況。

資深音樂人王凱向《紅周刊》記者表示，在線音樂公司一定程度上也受益于疫情帶來的社交隔離，特別是大牌歌手無法舉辦大規(guī)模線下演唱會(huì)，客觀上給依賴于互聯(lián)網(wǎng)的小音樂人提供了更大的宣發(fā)空間。

為推動(dòng)營收增長以及上市進(jìn)展，網(wǎng)易云音樂去年以來在人事方面做了很大調(diào)整。據(jù)《晚點(diǎn)late》報(bào)道，原網(wǎng)易云音樂CEO去年底被內(nèi)部降級(jí)、原市場(chǎng)副總裁李茵今年離職，由網(wǎng)易CEO丁磊親自主抓網(wǎng)易云音樂的工作。不過相比騰訊音樂的基本面，網(wǎng)易云音樂的差距仍然很大。據(jù)騰訊音樂不久前發(fā)布的前三季度財(cái)報(bào)，其月活人數(shù)為6.36億人次，旗下的QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂三大品牌長期占據(jù)在線音樂平臺(tái)前四中的三個(gè)席位。而相比之下，網(wǎng)易云音樂的最新月活人數(shù)僅為1.84億人。

為拓展業(yè)務(wù)邊界、提高盈利能力，在線音樂公司也紛紛探索其他形態(tài)的業(yè)務(wù)，特別是盈利能力較強(qiáng)的音樂社交娛樂業(yè)務(wù)(在線K歌、直播)。網(wǎng)易云音樂在2018年推出了直播服務(wù)，到2020年底，在線社交娛樂服務(wù)付費(fèi)人數(shù)已達(dá)到了32.7萬人。然而騰訊音樂再一次走到了前面，旗下的酷狗音樂2012年就推出了酷狗直播，2014年時(shí)則推出了大火的全民K歌。

在招股書中，網(wǎng)易云音樂對(duì)自身的定義是“音樂社區(qū)第一股”，是全球第一大的在線音樂社區(qū)。“云村”文化的締造者是網(wǎng)易云前副總裁王詩沐，其領(lǐng)導(dǎo)開發(fā)的歌單、個(gè)性推薦、評(píng)論三大功能推動(dòng)網(wǎng)易云音樂殺出紅海。

據(jù)媒體報(bào)道，王詩沐已于今年8月加入了騰訊，負(fù)責(zé)新聞板塊，向騰訊COO任宇昕匯報(bào)。在王詩沐加入騰訊后，其加大了騰訊新聞的社區(qū)平臺(tái)投入，部分內(nèi)容編輯也主攻社區(qū)運(yùn)營，但據(jù)《紅周刊》記者了解，王詩沐并未能復(fù)制網(wǎng)易云音樂的流量增長神話，已經(jīng)在騰訊新聞內(nèi)部引發(fā)爭(zhēng)議。

版權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)仍在持續(xù)

王凱表示，音樂版權(quán)的采購有周期性，國內(nèi)音樂產(chǎn)業(yè)由于后發(fā)劣勢(shì)、市場(chǎng)不夠成熟，由于資本市場(chǎng)的介入爭(zhēng)搶地盤，因此音樂作品的制作成本、版權(quán)采購成本較高，特別近10多年音樂作品的成本漲幅驚人，“比如98年時(shí)，王菲的一首知名單曲，作曲成本1-2萬元，放到今天，詞曲可能需要大概50萬元。”在線音樂公司除了繼續(xù)推動(dòng)付費(fèi)制之外，還需要完成包括絕大多數(shù)熱門作品的采購。因此，擁有版權(quán)最多的騰訊音樂早在2018年就實(shí)現(xiàn)盈利，而網(wǎng)易云音樂卻仍在虧損。

葛甲表示，長期以來，在線音樂產(chǎn)業(yè)有著盲目樂觀的情緒，“業(yè)界大規(guī)模購入版權(quán)，很大程度上是為了耗死對(duì)手，取得作品的定價(jià)權(quán)”，因此幾年前，在線音樂公司高層信心十足、大打版權(quán)牌。但經(jīng)過這幾年的實(shí)踐驗(yàn)證，這一邏輯行不通。“對(duì)傳統(tǒng)版權(quán)巨頭來說，線下市場(chǎng)的收入比例仍然很高，在線音樂是純?cè)隽?，傳統(tǒng)版權(quán)巨頭不可能被在線音樂公司所拿捏”?；诖?，未來版權(quán)價(jià)格很難繼續(xù)上漲，但在線音樂公司明顯減少版權(quán)支出的可能性也不大，“該買的作品還是會(huì)買”。

網(wǎng)易云音樂存在的版權(quán)短板，尤其體現(xiàn)在周杰倫的作品上。周杰倫的音樂版權(quán)是各大廠商的必爭(zhēng)之地：除中國移動(dòng)旗下的咪咕音樂享有其運(yùn)營商版權(quán)外，騰訊音樂買斷了周杰倫作品的互聯(lián)網(wǎng)傳播版權(quán)，而網(wǎng)易云音樂只能在2018年后下架周杰倫的作品。

為打通版權(quán)門檻，國家新聞出版廣電總局曾約談了騰訊音樂、網(wǎng)易云音樂的負(fù)責(zé)人。據(jù)媒體報(bào)道，國家市場(chǎng)監(jiān)管總局反壟斷局曾調(diào)查騰訊音樂與環(huán)球等三大國際唱片公司簽署的獨(dú)家授權(quán)協(xié)議是否違反《反壟斷法》，并約談了網(wǎng)易等公司的代表。其后騰訊與網(wǎng)易達(dá)成轉(zhuǎn)授權(quán)協(xié)議，雙方授權(quán)作品達(dá)到各自獨(dú)家音樂數(shù)量的99%以上。

葛甲表示，“版權(quán)互通達(dá)到99%以上”主要指三大傳統(tǒng)版權(quán)廠商——索尼、環(huán)球、華納所擁有的版權(quán)，對(duì)于歌手個(gè)人的版權(quán)，往往會(huì)有一些特別授權(quán)，“網(wǎng)易云音樂無法獲得周杰倫的音樂版權(quán)，應(yīng)該不是價(jià)格太貴的原因，而是有一些特別的合同約束。”

對(duì)于最熱門的“1%”作品，仍然是騰訊音樂的自留地。以2020年華語新專輯銷售額TOP10為例，大部分作品不在網(wǎng)易云音樂的曲庫內(nèi)。在資金實(shí)力不夠雄厚的情況下，網(wǎng)易云音樂另辟蹊徑去大力發(fā)掘獨(dú)立音樂人，這一點(diǎn)顯然與網(wǎng)易云音樂的審核門檻有關(guān)：網(wǎng)易云音樂對(duì)音樂人的審核門檻低、速度快，而且網(wǎng)易云音樂早幾年就推出了對(duì)獨(dú)立音樂人的扶持計(jì)劃。

或因在線音樂需要投入巨大的版權(quán)成本，且盈利能力還較弱，2018年至今，網(wǎng)易云音樂的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)流出，達(dá)62億元人民幣。而在此次IPO募集項(xiàng)目中，其中部分資金就是用于版權(quán)采購。

記者注意到，丁磊不久前在網(wǎng)易云APP上回復(fù)稱，他正親自抓版權(quán)工作，表示“只要獨(dú)家版權(quán)放開，我們就敞開買”。

侵權(quán)一事 網(wǎng)易云音樂被判敗訴

除了缺乏一些頂級(jí)音樂人的作品外，網(wǎng)易云音樂還存在侵權(quán)現(xiàn)象。

《我愿人長久》由著名歌手李健作詞作曲并演唱，老孫文化(北京)有限公司錄制、且擁有獨(dú)家錄音制作權(quán)利。《我愿人長久》在網(wǎng)易云音樂平臺(tái)的播放時(shí)間為2013年~2019年，獲得數(shù)千條評(píng)論;另外，孫涌智作詞、楊嘉松與唐軼作曲、侯明昊和宋祖兒演唱的《同學(xué)》，也曾在網(wǎng)易云音樂上傳播。

對(duì)于這一侵權(quán)行為，老孫文化起訴了網(wǎng)易云音樂。北京互聯(lián)網(wǎng)法院認(rèn)為，網(wǎng)易云音樂的經(jīng)營主體——杭州樂讀科技有限公司未經(jīng)老孫文化許可，以經(jīng)營為目的，在網(wǎng)易云音樂平臺(tái)內(nèi)提供歌曲的播放及下載服務(wù)，侵犯了老孫文化的信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)。

而網(wǎng)易云音樂則辯稱相關(guān)歌曲屬于免費(fèi)播放，沒有獲取經(jīng)濟(jì)利益，且傳播范圍小。網(wǎng)易云音樂還表示，老孫文化不享有對(duì)《我愿人長久》的錄音制作權(quán)，《同學(xué)》則是通過悅晟雷音公司獲得的，有合理理由相信授權(quán)方已獲得合法授權(quán)。2019年7月，在悅晟雷音公司告知《同學(xué)》存在版權(quán)瑕疵后，網(wǎng)易云音樂已經(jīng)下架該歌曲，因此不具備侵權(quán)的主觀故意性質(zhì)。

老孫文化則反駁稱，網(wǎng)易云音樂未經(jīng)音樂著作權(quán)人授權(quán)，擅自在自有平臺(tái)上商用上述歌曲，侵害了其復(fù)制權(quán)、發(fā)行權(quán)、信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)?；诖?，老孫文化就兩首歌曲分別向網(wǎng)易云音樂索賠50萬元，同時(shí)公開道歉。

最終，北京互聯(lián)網(wǎng)法院作出判決：網(wǎng)易云音樂對(duì)上述作品構(gòu)成侵權(quán)，分別判賠3000元和1500元經(jīng)濟(jì)損失。

盡管如此，網(wǎng)易云音樂方面仍不滿意。樂讀科技公司認(rèn)為，老孫文化主張樂讀科技公司賠償50萬元的經(jīng)濟(jì)損失和7000元的合理費(fèi)用，法院判決樂讀科技公司賠償經(jīng)濟(jì)損失1500元，判賠率為0.3%，故合理費(fèi)用同樣應(yīng)按照上述判賠率計(jì)算、即僅僅21元。

記者向當(dāng)事人了解到，被網(wǎng)易云音樂侵權(quán)的作品遠(yuǎn)不止上述兩首，而且庭審期間，網(wǎng)易拒絕提供上述作品的播放數(shù)據(jù)，當(dāng)事人亦對(duì)此非常不滿。目前雙方均在等待二審開庭。

翻唱仍存侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

網(wǎng)易參股的P2P公司年內(nèi)“爆雷”

值得一提的是，在線音樂公司還通過翻唱的形式來規(guī)避版權(quán)門檻，特別是網(wǎng)易云音樂上有大量小音樂人翻唱知名歌手的作品。

葛甲直言，由“原創(chuàng)歌手”翻唱他人作品，或小幅修改他人作品后進(jìn)行翻唱，再授權(quán)給網(wǎng)易云音樂收益共享，從法律角度，存在侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。而且簽約之初，“獨(dú)立音樂人多尚未出名，版權(quán)價(jià)格不高、合同也更有利于網(wǎng)易云。待歌手出名后，也需要重新簽約。”

據(jù)《紅周刊》記者觀察，以說唱音樂為例，網(wǎng)易云音樂早年曾和不少說唱歌手達(dá)成合作，但近幾年說唱音樂進(jìn)入主流視野后，很多歌手轉(zhuǎn)而與騰訊音樂達(dá)成了合作。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士向記者直言，國內(nèi)在線音樂公司多為互聯(lián)網(wǎng)背景，“在線音樂公司管理層最大的問題就是不懂音樂，也很難鑒別作品本身的音樂價(jià)值高低”，因此主要依賴于作品的大數(shù)據(jù)表現(xiàn)，“所以在線音樂公司出現(xiàn)虧損也不奇怪”，更有甚者，如阿里旗下的蝦米音樂最終倒閉。

除全力打造網(wǎng)易云音樂外，網(wǎng)易還在互金領(lǐng)域有所嘗試，據(jù)《紅周刊》記者此前報(bào)道，網(wǎng)易聯(lián)合和光大證券聯(lián)合出資成立的P2P平臺(tái)——立馬理財(cái)因踩雷三胞集團(tuán)、同濟(jì)堂等企業(yè)，在今年已經(jīng)出現(xiàn)了大面積逾期。

天眼查顯示，立馬理財(cái)?shù)倪\(yùn)營平臺(tái)是光大易創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司，網(wǎng)易通過子公司持有光大易創(chuàng)三成股權(quán)。爆雷后，網(wǎng)易方面卻表示不參與立馬理財(cái)?shù)膶?shí)際運(yùn)營。值得注意的是，立馬理財(cái)?shù)亩麻L曾是光大證券前CEO薛峰，由于光大+暴風(fēng)聯(lián)合收購MPS一案，薛峰已在不久前被有關(guān)部門帶走調(diào)查。